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百亿蔚来值得买

盖世汽车 11-12

核心提示:作为一家成立刚刚五年的新造车企业,尽管之前连续遭受融资困难、持续亏损,股价下跌、团队动荡等生存考验,但这丝毫不影响蔚来作为资本市场的优质标的存在。

蔚来,作为一家成立刚刚五年的新造车企业,尽管之前连续遭受融资困难、持续亏损,股价下跌、团队动荡等生存考验,但近日,销量和投资战略的双带动,让处于至暗时刻的蔚来股价,渐显回暖之势。不过不管历程多波折,蔚来在资本市场中优质标的身份似乎从未有所改变。蔚来是否值得买?当面对这一问题时,想必多数人的回答是肯定的。至于其价值几何?谁又是潜在买家……以下不妨一起探讨交流下!

价值几何?

通常而言,企业价值是对企业有形资产和无形资产的市场综合评价。而对于蔚来而言,究竟价值几何?又具体体现在哪些方面?以下,我们可以先从五个关键点来核算下:

1、产品价值已获市场证实 每月卖车收入近 10 亿

李斌曾不止一次在公开场合表示," 蔚来在中国实现了突破,成功地把自主品牌车卖到 40 万以上,这在之前是不太可能的事情。"

而更为可贵的是,如此高价的自主品牌车经受住了市场考验与检验。最新销售数据显示,2019 年 1-10 月,ES8 累计销售 8038 台,在同级别中大型电动 SUV 领域内独占鳌头。而蔚来打造的第二款产品——售价在 35.8 万元至 39.8 万元的 ES6 亦表现不俗,交付仅半年便取得了 6,829 台佳绩。

具体到产品收益,近日蔚来汽车联合创始人、总裁秦力洪算了一笔账:目前公司每月新车销量超过 2000 辆,每一辆均价四十多万,再加上服务费的收入,单靠卖车蔚来每月可以收入近十亿元。" 为此,我们不一定活得阳光明媚,但肯定死不了。" 秦力洪说道。

而对于蔚来市场前景,盖世汽车研究院分析师表示,因为产品的市场认知力和认可度不断增强,蔚来后期的业务增长将会持续。至于具体后期业务提升能增加多少收益,诸位可以小算一下。

2. 全球化顶尖科研体系 4000 余项专利价值有待开发

天下功夫,唯快不破。在以科技为驱动力的智能汽车行业,只有汇聚最优秀的人才,最快掌握最核心的技术,才会在市场竞争中占据主动。正因为认识到这点,蔚来在科研创新方面的持续投入非常坚决。年报显示,2016 年至 2018 年蔚来研发费用支出分别为 14.65 亿元、26.03 亿元、39.98 亿元,2019 年上半年为 23.79 亿元,合计算来,该司三年半的时间仅研发就烧掉了 104.45 亿元。

而今,蔚来已在上海、北京、圣何塞、慕尼黑以及伦敦等 25 地设立设计、研发、生产与服务机构,并囊括了诸多行业顶级研发设计专家。据有关机构预估,这些科研机构连带研发人员在内的价值超过 25 亿元。

而从取得的研发成果看,蔚来目前已经获得的和正在申请中的专利超过 4000 项。另值得一提的是,全球目前有能力进行独立正向研发智能电动汽车 6 项核心技术(电机、电控、电池包、智能座舱、智能网联、自动辅助驾驶技术)的,只有特斯拉和蔚来。

尽管这 4000 多项专利价值无法具体评估,不过对于潜在买家而言,尤其是新跨界造车者,至少可以省去超过 100 亿的研发成本和 3~4 年的时间成本,更何况涉及核心技术的专利潜在价值无限。

3. 供应链体系成熟 自有零部件品牌 XPT 营收潜力大

对于新造车企业而言,在前期没有大规模销量承诺的前提下,想要圈定核心供应商,必须建立在 " 公司靠谱、产品靠谱 " 的信任基础之上。而蔚来在所有新造车企业中率先做到了这一点,并在短期内将大量的顶级零部件公司纳入供应体系。这当中,既包括博世、大陆等在整车领域深耕多年的核心供应商,也包括 NVIDIA、NXP、Mobileye、百度、腾讯等聚焦未来车辆功能优化的创新型供应商。

此外,与广汽、长安等车企的合作,也为蔚来供应链进一步优化提供了有利条件。

另值得一提的是,蔚来的供应链中除了聚集大量的大牌零部件公司以外,还有一个非常特殊的存在—— XPT 蔚来驱动科技。这家掌握核心三电的公司既是蔚来旗下核心零部件品牌,又是一家 Tier 1 零部件供应商。 据了解,除了蔚来自身,XPT 还将供应广汽蔚来,长安蔚来甚至包括江淮,同时奥迪、保时捷也在对接中。蔚来汽车曾在 IPO 招股说明书中标明,XPT 南京基地具备年产 28 万台(套)高性能电机及电控系统的能力,预估价值超过 30 亿元。而原蔚来联合创始人、蔚来执行副总裁、XPT 首席执行官郑显聪曾在接受盖世汽车采访中表示,"5 年内,XPT 的营业额要突破一千亿。"

4. 自带流量的高端品牌价值

自 2014 年成立以来,蔚来尤如一只蓝色蝴蝶,随时都可能掀起一阵舆论风暴。换句话来说,想不出名都难。" 流量 " 带动效应能省去多少宣传成本,相信看完动辄耗资千万的新车发布会就明白了。

此外,蔚来的高端品牌形象已经深入人心。近年来,不少自主车企开始探索品牌向上之路,然多数无论从车型还是品牌影响感知上均收效甚微。虽为新兴企业,蔚来却做到了这一点,而由此而产生品牌溢价能力不说自明。

另值得一提的是,向来由低到高难,由高到低易,依赖这种高端品牌效应,蔚来后期可以推出中端电动车,用降维手段实现盈利、抢占市场。这一隐性价值亦是不可忽视的。

5、服务能力和粉丝效应的潜在价值

蔚来的服务能力和粉丝效应是另外一项有价值的资源。

目前,蔚来为车主提供的特权服务包括上门保养、车辆故障提供代步车、交通事故全程跟踪处理、跟洗车房合作提供年 15 次免费洗车等。此外,一直被舆论称道的 " 一键加电 " 解决方案 NIO Power 更是为其售后加分不少。NIO Power 是蔚来基于移动互联网推出的加电解决方案,拥有广泛布局的充换电设施网络,可依托蔚来云技术为用户提供专属加电及一键加电服务。鉴于该解决方案的超前性,在未来的很长一段时间内,甚至可以反哺到用户购买产品中来。

线上线下极致服务让蔚来获得了令其他品牌羡慕的车主忠诚度,现今,越来越多的车主更是自愿为其发声宣传。

除此之外,蔚来还一直致力于用户运营,构建用户经济。为此,其通过 APP 建立自己的社群,并在社群内推出蔚来值,这套体系用以纪录每位用户对蔚来社区的贡献,并在社群内获得成长。据悉,目前蔚来 APP 注册用户已突破 70 万,日活用户超过 20 万人。而这种 " 粉丝效应 ",将为蔚来后期带来更多的销售变现可能。

曾有某位传统车企高管表示,作为 " 用户企业 " 带来的 " 用户反哺式拥护 " 是蔚来品牌最成功的价值所在,这类企业一旦成型,就能依靠体系效率提升整体利润率,这是一个长期价值投资,也能培育出更好的潜在市场,这就是品牌价值。

整体而言,以上也仅是蔚来价值的一部分,虽然这些价值很难用数字算得清楚,不过从长期发展和潜在价值来看,已远远超过现有市值。

市值几何?

自 2018 年 9 月上市至今,蔚来汽车的股价和市值可以用 " 跌宕起伏 " 四字形容。期间,曾创下股价最高 13.8 美元,市值超过 140 亿美元的成绩,也曾跌进谷底,最低时逼近 1 美元,市值跌落至 14 亿美元以下。

美股规定,如果一家上市公司的平均股价连续 30 个交易日不足 1 美元,就会被发退市警告。为提振股价和投资人信心,蔚来在近一段时间加大了量产交付和销售环节的投入,加上与全球科技巨头 Mobileye 的合作,股市拉升呈现一定效果。截止 11 月 8 日收盘,蔚来股价为 1.98 美元,总市值 20.81 亿美元,换算成人民币为 145.67 亿。

(截图来自雪球网)

相对于企业价值而言,目前不到 150 亿的市值,无疑是值得购买的。至于是否要买?就看买家的各自需求了。

潜在买家

尽管蔚来眼前依然困难重重,但从上述来看,现实境遇并不影响蔚来成为优秀标的。具体谁将会是潜在买家,汇总业界观点,新造车势力,大型国有车企、外资高端品牌这三类可能性最大。

一、被新造车势力融合 恒大作为潜在买家的可能性最大

在车市下滑大环境下,新造车企业淘汰赛已经开启。与此同时,依然有诸多的跨界者因看好新能源汽车前景而相继涌入。为了更好地生存或者更快地扎根,选择收购蔚来这家在产、研、销等方面已然成熟的企业对这些新造车企业来说,不失为最佳路径。不过从购买实力来看,恒大被业界所看好。

作为中国房地产龙头企业,恒大寄希望通过新能源汽车全产业链开启 " 第二曲线 " 增长。然前期的巨大投入、无法预测的市场风险以及资源整合所消耗掉的时间成本等,对其都是巨大挑战。为此,通过资本形式享有 " 蔚来 " 现成资源,与目前从零做起,重构各大体系等所消耗的物力、人力、财力以及时间成本相比,明显划算许多。

而相对于蔚来,如果恒大买入,不可否认对其后续发展资金有所保障。然在后期企业管理和企业文化的融合上,或会面临诸多问题,毕竟一方是地产文化,一方是汽车文化;一个注重快速变现,一个注重精雕细琢;一个讲现实,一个讲情怀……对于蔚来而言,人是核心要素,一旦有管理和文化冲突,人员流失严重,企业的稳定和长远发展将会面临挑战。

二、被传统国有车企买入 借力打造高端电动汽车品牌

在所有传统车企中,论及收购蔚来的可能性,相较于在电气化方面已经走在前端的北汽、比亚迪、吉利等,长安、东风、一汽等国有汽车集团的比例或会大些。

这些企业虽然已经推出了电气化战略,但面临新老竞争对手,差异化和优势不太明显。而收购蔚来,将会为其带来的主要价值包括:

1、 蔚来较为完善的全球研发体系,对传统车企现有体系是很好的补充,助力其提升研发实力。

2、蔚来塑造的高端品牌形象有助于提升传统车企的品牌影响力和溢价能力,并为其品牌向上以及高端电动品牌的打造奠定良好的基础。此外,高端品牌的蝴蝶效应,能带动企业其它品牌产品销量。

3、 蔚来前瞻性的营销理念和用户口碑,可为其现有营销体系注入新的活力,并增加潜在用户……

话虽如此,亦不排除吉利、北汽、比亚迪等车企对于蔚来收购的可能。虽然已经在新能源汽车领域有所建树,但高端化品牌影响力一直是这些车企极力追求打造的,购买蔚来对他们而言无疑如虎添翼。而对于蔚来,与这些已然成熟的新能源体系合并后,可以更快的融合互补,对其发展亦更为有利。

三、被 BBA 等豪华品牌并入 提升在华电气化影响力

相较于国内自主品牌,外资在华的电气化推进有所滞后,不过近两年正在发力追赶。而对于一向追求高大上的豪华品牌而言,要在国内高端电动车市场占得先机,蔚来的流量效应、粉丝效应以及深入人心的豪华品牌形象等,将为其提供强大助力。因此,在收购蔚来的诸多买家中,BBA 等豪华品牌势必会在竞争之列。

当然,买家不止于此,或许最终还有一些 " 意想不到 " 的圈外企业出现,毕竟事情尚未定论前,一切皆有可能。

而在此着重提出的是,虽然上述中提到了诸多潜在买家以及收购可能性,但蔚来最终是否会被收购?被谁收购?甚至于被收购多少股份……一切尚待定论,目前仅是猜测!

活下去的背后支撑

对于蔚来,李斌势必不会轻言放弃;与此同时,我们欣喜的看到,蔚来身后的大股东们亦并未离场,甚至部分还在加持。

Wind 数据显示,截至今年 6 月底,蔚来汽车前五名机构股东包括 Baillie Gifford & Co、高瓴资本、淡马锡控股、黑石投资以及华平投资。具体而言,Baillie Gifford & Co 持有 1 亿余股,剩余几家分别持有 4194 万、4145 万、2914 万、2777 万股。

在以上股东中,高瓴资本、淡马锡控股和华平投资均是蔚来汽车的原始股东,且在蔚来上市前后他们的持股规模没有发生变化,其中高瓴资本曾在今年第二季度翻倍增持。而 Baillie Gifford & Co 是后期加入者,该机构于 2019 年一季度增持蔚来的股份达到 1 亿份以上规模,尽管二季度有一小部分减持,但仍然是蔚来目前最大的机构股东之一。黑石投资则于今年二季度才开始买入蔚来,从股价走势来看,其大概率尚未抛售这部分股票。

在蔚来股价持续下跌,市值不断缩水情况下,股东依然坚挺,这对于蔚来而言实属不易,也证实其价值所在。

除了股东的资本力挺外,如今,越来越多的汽车爱好者、汽车行业人士甚至竞争对手也开始发声力鼎蔚来,希望其能勇敢的活下去。因此,从行业及社会层面看,蔚来的价值远超于企业本身有形及无形资产的合计。尤其对于汽车行业而言,它已不仅仅是一个公司符号,更是一种新的希望,一种对自主品牌期许的情怀。

整体而言,蔚来——这家年仅 5 岁的车企,正经历着一个最好的时代:全球电动化浪潮已经来临,消费者对新生事物的接受程度增强……为其提供更为宽阔的市场空间和更多的机遇。与此同时,也面对着一个最坏的时代:消费市场对产品的挑剔,资本市场对企业求,舆论的无限压力……让其时时如履薄冰。但冰与火的淬炼最能考验一个企业的生存能力,期待蔚来能挺过眼下难关,并拥有美好 " 未来 "!

读者调查:

● 您是否看好蔚来发展前景?

● 您认为蔚来的价值主要体现在什么地方?

● 融资迫在眉睫,您认为接下来最有可能为蔚来 " 输血 " 的渠道是?

● 假设蔚来无力支撑,您认为它的潜在买家是?

欢迎参与以下调查:

https://auto.gasgoo.com/vote/Specialsmallvote.aspx?groupid=50000116

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