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千亿券商巨头遭闪跌 : 因 GDR 跨境转换套利 下一个有谁 ?

新浪财经 10-21

千亿券商巨头突遭闪跌!竟因 GDR 跨境转换套利,空间还有多大、下一个有谁?A 股估值体系或因此生变

来源:证券时报网

A 股的估值体系或生变!

受全球存托凭证(GDR)兑回因素影响,华泰证券A 股今日早盘大幅低开,并维持在低位横盘,截至收盘,报 17.19 元 / 股,跌 5.7%,总市值约 1560 亿。

到底是怎么回事呢?

因为华泰证券沪伦通首单华泰证券 GDR 兑回限制期已于 10 月 17 日届满,国际合格投资者可通过英国跨境转换机构将 GDR 与 A 股股票进行跨境转换,并在境内市场进行 A 股交易。数据显示,华泰证券 GDR 最新报价为 23.7 美元 / 份(相当于 16.75 人民币 / 股,按最新人民币中间价计算,另华泰证券 GDR 每一份为 10 股),与华泰证券 A 股 18 日收盘价 18.23 元 / 股相比,存在 8.12% 的价差。

基于此,华泰证券 A 股 21 日大跌。若以最新股价计算,华泰证券 A 股和 GDR 价差已经从 8.12% 缩窄至 2.56%。

兑回限制期届满

华泰证券 A 股股票与 GDR 可跨境转换

华泰证券 10 月 10 日公告显示,公司本次发行的 GDR 兑回限制期为自 6 月 20 日至 10 月 17 日(伦敦时间),公司本次发行的 GDR 兑回限制期即将届满。

公告称,兑回限制期届满后,GDR 可以转换为 A 股股票,将导致存托人 Citibank,N.A.作为名义持有人持有的 A 股股票数量根据 GDR 注销指令相应减少并进入境内市场流通交易。本次兑回限制期届满的 GDR 数量为 82,515,000 份,对应 A 股股票 8.25 亿股,占公司总股本的 9.09%。

此次兑回限制期届满的 GDR 自 10 月 18 日(北京时间)起可以转换为 A 股股票,存托人 Citibank,N.A.将于 10 月 17 日(伦敦时间)起接受 GDR 注销指令。

GDR 跨境转换不会导致公司新发行 A 股股份或流通 A 股股票数量发生变化,对华泰证券股本亦无影响。

按照 GDR 跨境转换安排,国际合格投资者除通过国际订单市场买卖 GDR 外,也可通过英国跨境转换机构将 GDR 与 A 股股票进行跨境转换。截至公告日,根据上海证券交易所公开信息,已经完成跨境转换机构备案的英国跨境转换机构共 10 家。

跨境转换包括将 A 股股票转换为 GDR(以下简称 " 生成 "),以及将 GDR 转换为 A 股股票(以下简称 " 兑回 ")。英国跨境转换机构通过委托上海证券交易所会员在境内市场进行 A 股交易,并要求存托人生成或兑回 GDR。

此前套利空间约 8%

华泰证券 A 股今日大跌 5.7%

A 股股票与 GDR 无障碍跨境转换,这意味两地巨大的差价就是相对应的套利空间。这也成为了华泰证券 A 股大跌的主因。

6 月 17 日,华泰证券发行的沪伦通下首只 GDR 在伦交所挂牌交易。华泰证券成为第一家通过沪伦通登陆伦交所的 A 股公司。华泰证券 GDR 发行吸引了众多海外优质投资者的热情参与,发行价格为每份 GDR20.50 美元。

数据显示,华泰证券 GDR 在伦交所交易活跃,截至 2019 年 10 月 18 日,公司 GDR 于伦敦证券交易所收盘价格为每份 GDR 23.70 美元。

(按最新汇率计算,相当于 16.75 人民币 / 股)

按最新汇率估算,每份 GDR 相当于人民币 23.70X7.068=167.51 元,换算到每股的话约 16.75 元 / 股(一份 GDR=10 股 A 股)。

而华泰证券 10 月 18 日收盘价为 18.23 元 / 股,兑换后,通过 A 股市场卖出,存在 8.12% 的套利空间。

受此影响,今日华泰证券 A 股今日早盘大幅低开,并维持在低位横盘,截至收盘,报 17.19 元 / 股,跌 5.7%,A 股与 GDR 的价差也缩窄至 2.56%。

值得注意的是,A 股收盘后,华泰证券 GDR 也开始了今日交易的序幕。行情显示,华泰证券 GDR 开盘迅速拉升,截至记者发稿,目前华泰证券 GDR 升至 23.80 美元 / 份,涨幅为 0.4%。A 股与 GDR 的价差再度缩窄。

对于两地价格差异带来的影响,华泰证券早已连续发布 3 份提示性公告。

公告指出,境外 GDR 交易价格与境内基础 A 股股票交易价格不同,敬请广大投资者注意投资风险。

记者发现,除了华泰证券以外,目前 A 股中,国投电力关于 GDR 申请事宜已经获得中国证监会受理。国投电力 8 月 29 日公告称,中国证监会对公司提交的关于公司拟发行全球存托凭证(GDR)并在伦敦证券交易所上市的申请材料进行了审查,认为申请材料齐全,符合法定形式,决定对该行政许可申请予以受理。今年 9 月,中国太保公告,于 9 月 23 日已审议并通过建议发行 GDR 并上市的相关议案。

与 GDR 联通

A 股估值体系或生变

在华泰证券发行的沪伦通下首只 GDR 在伦交所挂牌交易之际,上交所曾表示," 通过互联互通、股权合作等制度创新模式,上交所近年来与全球各大主要市场不断加深合作、实现共赢,也在全球化融合中不断加强自身的风险防控能力。相信在监管机构的大力指导和支持下,会有更多的 A 股公司通过制度创新登陆伦敦市场。"

业内人士也认为,华泰证券 GDR 发行上市提升了公司在国际资本市场的参与度和知名度,为布局英国及欧洲市场打下了基础。在华泰证券首单 GDR 带动下,沪伦通扩容在即,中国企业境外融资新渠道逐步形成。

关于 GDR 与 A 股跨境转换开启对后市的影响,市场分析人士指出,相关交易机制和基础设施已做好准备,国际合格投资者除通过国际订单市场买卖 GDR 外,也可通过英国跨境转换机构将 GDR 与 A 股股票进行跨境转换。随着华泰证券 GDR 兑回限制期届满,沪伦通迎来股份跨境转换和资金跨境流动的新阶段,跨境转换机制有利于市场充分自主调节 GDR 供需,促进 GDR 与基础股票的价格联动,缩小价格差异,真正实现两个市场的 " 联通 "。

安信证券策略分析师夏凡捷指出,6 月 17 日沪伦通正式启动,华泰证券成为了沪伦通的首个 GDR 项目,率先实现了上海与伦敦资本市场的互联互通。与沪港通 " 资金跨境 " 模式不同的是,沪伦通采用发行 DR" 产品跨境 " 的方式实现两地的联通,这也是全球市场中非常成熟的海外投资方式。DR 的转换套利模式是联通两地资本市场的核心。

夏凡捷还指出,由于上周收盘时华泰证券 GDR 价格相较 A 股股价存在着约 8% 的折价,可以预计兑回机制的启动将在未来两天内拉低 A 股股价并抬升 GDR 价格,并使得两者价差趋于收敛。考虑到包括换汇成本、兑换成本、资金成本在内的各项套利成本约为 5%,这意味着未来华泰证券的 A 股和 GDR 间的价差或将长期维持在 5% 以内。另外,由于初始配售的 GDR 发行价格较低,如果通过兑回机制兑现收益,也可能对 A 股价格产生持续拖累。事实上,华泰证券近期走势弱于板块,提前消化兑回效应是一个重要的原因。

责任编辑:陈志杰

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