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欧菲光业绩与盈利矛盾多,是情况复杂还是有高人刻意“催眠”?

每日财报 10-17

欧菲光 Q3 营业收入十分亮眼,反观利润下滑超七成,十分奇怪

出品:每日财报

作者:张京

10 月 13 日,欧菲光集团股份有限公司(以下简称欧菲光,002456.SZ)发布 2019 年前三季度业绩预告。预告显示,2019 年第三季度预计业绩比上年同期盈利 6.3 亿元下降 71.5% – 79.46%,预计盈利 1.3 亿元– 1.8 亿元。前三季度预计业绩比上年同期盈利 13.76 亿元下降 85.47% – 89.10%,预计盈利 1.5 亿元– 2 亿元。

对此,欧菲光表示,利润下降主要原因是 2019 年上半年公司净利润下降、触控显示模组业务盈利能力下降、以及利息支出增加。随着消费电子行业旺季到来,其在光学和指纹模组等核心业务领域继续保持较快增长,第三季度营业收入创单季度历史新高。但《每日财报》注意到,营业收入十分亮眼,反观利润下滑,十分奇怪的现象出现在了欧菲光身上。

不仅如此,当去年三季度之前所有消费电子公司净利润都在下降的时候,欧菲光却净利润逆势上涨,今年三季度所有消费电子公司业绩恢复性大涨时,欧菲光净利润又和市场趋势相反,三季度营收创新高,却出现增收不增利。那么为何欧菲光总 " 唱反调 "?这背后又有什么难言之隐吗?

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业绩大变脸,增收不增利

欧菲光正式运营始于 2002 年,于 2010 年在深交所上市,深耕于光学光电领域,拥有深厚的技术积累,主营业务包括微摄像头模组、触摸屏及触控显示全贴合模组、指纹识别模组和智能汽车电子产品与服务,广泛应用于以智能手机、平板电脑、智能汽车和可穿戴电子产品等为代表的消费电子和智能汽车领域。

从欧菲光上半年表现来看,其传感器类和摄像通讯类产品分别实现营收 39.35 亿元、145 亿元,增幅分别是 99%、41%,由此带动欧菲光整体营收的大幅增长。而触控显示类和智能汽车类产品分别实现营收 48 亿元、2 亿元,同比降幅分别为 15%、1.3%。部分业务的毛利率下滑,尚在接受范围内。

同时,欧菲光多项费用发生了较大增长。其中的利息费用、管理费用的增长最为明显,分别同比增长了 2.09 亿元和 8092 万元。另外,资产减值损失达 2.7 亿元,也是导致欧菲光上半年净利大降的另一大主因,较上年同期的 4151 万元,巨增 550%。欧菲光资产减值损失主要发生在 2019 年一季度,这也成为其当季亏损 2.57 亿元的主因。在今年一季报其资产减值损失高达 2.2 亿元,较上年同期足足增加了近 24 倍。计提存货资产减值损失是致使该项数额急剧上升。

去年,欧菲光的盈利能力就已急速下滑,净利润为 18.4 亿元,今年四月,欧菲光发布年报,净利润由盈转亏,亏损 5.2 亿元,同比大降超 160%。如此大幅的亏损,对投资者来说无疑是暴出一颗响雷。

《每日财报》注意到,导致业绩大变脸的主要原因是欧菲光对 " 存货 " 和 " 应收账款 " 进行了会计处理。欧菲光将此归于 " 内控缺陷 ",并反复解释称:公司 2018 年对市场估计过于乐观,进行超量备货。但因行业景气度较差、产品高度定制化,备货高于市场实际销售。其中有一部分产品惨遭淘汰,难以在未来继续销售。欧菲光对这一部分存货全额计提存货减值损失,但公司的公开资料并未披露存货明细,也未披露明细产品的产销量情况,无法进行其他判断。

欧菲光对 " 存货 " 和 " 应收账款 " 进行了会计处理,而同时又不给出存货明细,去年财报又暴雷,到底葫芦里卖的什么药?

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会计高手在幕后,就看谁能参得透

" 对‘存货’和‘应收账款’进行了会计处理 ",短短一行字,如果不深挖,还真很难看清楚背后隐藏了什么,从欧菲光的会计操作来看,不得不说存在 " 高手 " 在运作,甚至有不少圈内人表示:疏忽了!

《每日财报》关注到,2017 年欧菲光聘用的会计师事务所名为:大华会计师事务所,2018 年改为 : 信永中和会计师事务所。有趣的是,去年 4 月底,欧菲光又给出公告,还是续聘大华为 2018 年审计机构。这一操作,其实非常好理解,如果公布爆雷的财报就等于否定过往的审计报告,会计师不能自己抽自己的脸,好歹换家事务所抽才好看一些。

现金流结构方面,最近 3 年,欧菲的投资活动现金流支出在不断加大,经营性现金流反而逐渐降低,完全不足以覆盖资本性支出。因此,较多地依赖对外筹资来进行补给,导致 2017 年、2018 年资产负债率突破 70%。从筹资活动资金流入流出情况来看,2016 年 -2018 年,借新还旧,资金很紧张。可是钱都花在哪了呢?

消费电子行业属于典型的技术密集型、资本密集型行业,对生产设备及研发投入有较高的要求,资金投入较大。根据《每日财报》的统计,从 2016 年开始,欧菲光的在建工程投入、研发投入明显高于以往年度,其中,资本性支出主要由在建工程构成。近 3 年,欧菲光保持着研发投入在 15 亿以上,资本性支出在 25 亿以上的水平。2018 年三季度末,欧菲光的在建工程余额从 2014 年的 2.45 亿增加至 40.55 亿,资产占比 10%。在建工程都主要是什么项目呢?以 2018 年半年报为例,欧菲光 31 亿的在建工程余额中,29 亿是设备安装工程,无预算、无进度,是近年来各期在建工程余额的主要构成部分。从各期转固情况来看,2016 年开始,上述设备安装工程转固进度开始变慢。

去年 3 月,欧菲光首次公告了会计估计变更,与其他公司操作不同的是,欧菲光是调低折旧年限,降低残值率,提高折旧率。2018 年,欧菲光的固定资产、在建工程成为公司绝对额排名第一、第四的资产。而且最近 3 年,欧菲光的固定资产余额一边在增加,资产减值损失也在增加。这是一笔什么操作?通过提高折旧率,固定资产减值损失将以前的 " 历史包袱 " 快速出清?

在欧菲光的债务结构中,经营性负债和金融负债基本各占一半。金融负债中,又以短期借款为主,截至 2018 年三季报,欧菲光的短期刚性债务有 73.2 亿待兑付。截至到其给出的去年年报,短期借款从 53.3 亿进一步增加至 71.11 亿,一年内到期的流动负债和其他流动负债分别为 20.1 亿、9.99 亿,总计为 101 亿待在 1 年内支付,同时,公司还有 123 亿应付债务待兑付。

而目前,欧菲光的货币资金仅有 15.54 亿,上市以来,经营活动产生的现金流最高都未超过 7 亿,速动比率为 0.5,利息保障倍数从三季报的 2.75 降低至年末的 0.08,未来仍存在一定的短期债务风险。

不仅如此,欧菲光的触摸屏、摄像头模组产品在 2018 年上半年的确存在成本少计,毛利率虚高的问题。另外,公司的坏账损失,根据 2017 年年报、2018 年中报信息,可以基本确定,但不足以导致公司 2018 年业绩亏损。2018 年,欧菲光最大的雷是公司的存货减值,但公司的公开资料并未披露存货明细,也未披露明细产品的产销量情况,无法判断哪一部分存货较高。细究后便不难看出,欧菲光的会计操作水平不可小觑,甚至可谓十分 " 精湛 "!

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