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南财快评:LPR 报价差异化充分说明降准并非“大水漫灌”

9 月 20 日,1 年期 LPR 品种报 4.20%,较上次 8 月 20 日下行 5BP;5 年期以上品种报 4.85%,与上次持平。

自央行 9 月 6 日宣布全面降准 0.5 个百分点,释放的 8000 亿元流动性于 9 月 16 日落地。但本月到期的 4415 亿元 MLF,仅续作了 2000 亿元,并保持操作利率 3.30% 不变。这说明央行将全面降准的资金部分用来置换 MLF,调节流动性工具的结构。

在此背景下,虽然 MLF 利率未下调,但降准小幅降低了银行的资金成本,因此 1 年期 LPR 报价小幅下调 5BP,与 MLF 的利差收窄至 90BP。这客观上体现了央行以降准的数量型调控,成功地引导了短期贷款的社会融资成本价格降低,实现了 " 宽货币 " 向 " 宽信用 " 的传导。但 5 年期以上 LPR 报价不变,以此为基准定价的新增个人住房贷款利率将保持稳定,体现了房地产调控的基调。

当前,8 月投资、消费和工业等经济数据集体走弱,显示国内经济下行压力加大,银行长期贷款的风险上升,客观上要求更高的风险溢价来补偿。未来仍需更多长期资金的释放,才可引导 LPR 长端利率的下行。

总体上,9 月央行降准和 MLF 的系列组合拳,有效地说明降准并非 " 大水漫灌 ",而是可以转换为 " 精准调控 " 的模式,加之未下调 MLF 利率,也为后续货币政策预留宽松空间,以应对未来可能更加复杂的局面。相应地,未来 LPR 仍有下行空间。

(郑葵方系中国建设银行金融市场部研究员)

以上内容由"21世纪经济报道"上传发布 查看原文
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