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A 股可转债规模翻倍!3 银行狂吸 860 亿低息资金

时代周报 09-20

时代商学院分析师 阳霞

9 月尚未过去,2019 年前三季度 A 股上市公司可转债发行规模却已高达 1600.51 亿元,与 2018 年 A 股上市公司全年发行 787.50 亿元可转债相比,已经实现了翻倍。

时代商学院统计发现,2017 年、2018 年和 2019 年 1-9 月,沪深上市公司可转债发行规模总额分别为 946.21 亿元、787.50 亿元和 1600.51 亿元,整体呈现先降后升的趋势。

A 股上市公司可转债发行热情高涨,资本市场直接融资功能凸显。

截止 9 月 20 日,2019 年 72 家发行可转债的上市公司中,仅中信银行(601998.SH)、平安银行(000001.SZ)以及江苏银行(600919.SH)等 3 家银行发行债券,发债总额达 860 亿元,占当期可转债发行总额的比重达 53.75%,贡献了超一半的发行规模。

其中,中信银行发债 400 亿元,成为最大赢家。

股市回暖利好直接融资

据 Choice 数据显示,2017-2019 年,沪深上市公司可转债发行规模总额分别为 946.21 亿元、787.50 亿元和 1600.51 亿元,整体呈现先降后升的趋势。与 2018 年全年相比,2019 年至今上市公司发行的可转债规模增长了 100.03%。

此外,时代商学院统计发现,2017-2019 年,企业发行可转债的平均补偿利率分别为 4.41%、6.39% 和 8.64%,逐年攀升。

一定程度上,可转债发行规模的大幅上升与企业发债的热情高涨分不开。2017-2019 年,发行可转债的沪深上市企业数分别为 40 家、67 家和 72 家,复合增长率达 34.16%。

时代商学院分析师认为,经过前两年的培育,上市公司对可转债的接受度大幅提高,发行可转债进行融资的积极性很高。

而且,相比其他再融资工具,如优先股,企业在发行优先股时,需要在最近 3 个会计年度实现连续盈利,且大部分企业不得发行可转换为普通股的优先股,而可转换债权的发行没有此类限制。

当然,市场上可转债的供给涨幅如此之高也与投资人的需求增加密不可分。

时代商学院统计发现,与 2018 年年初相比,年末上证指数跌幅近 25%,全年整体呈下滑趋势,而 2019 年年初至今整体呈上升趋势,股市的回暖也大大激发了投资者的权益配置需求。

此外,参与可转债发行的上市企业数量的激增离不开政策的鼓励。2018 年 11 月 1 日,中国证监会发布公告称,证监会结合企业具体情况,积极推进以定向可转债作为并购重组交易支付工具的试点,支持包括民营控股上市公司在内的各类企业通过并购重组做优做强。

尽管发行可转债的上市企业大幅增加,监管部门并未松懈对发行企业信用资质的审核要求。

时代商学院统计,2017-2019 年,发债主体评级为 AA 级(注:在业内普遍认知中,AA 级是指企业偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低)以上的分别有 34 家、40 家和 44 家,占当期发行可转债上市企业总数的比重分别为 85%、59.70% 和 61.11%,整体保持在 60% 的比例。

3 银行发债规模超去年 A 股全年

据 Choice 数据显示,2017 年,有光大银行(601818.SH)、宁波银行(002142.SZ)两家上市银行发行可转债,但发行金额共计 400 亿元,占当期总额的 42.28%。

2018 年,有无锡银行(600908.SH)、常熟银行(601128.SH)、苏农银行(603323.SH)、江阴银行(002807.SZ)、张家港行等 5 家上市银行发行可转债,发行金额共计 130 亿元,占当期可转债发行总额的比重为 16.52%。值得一提的是,这 5 家上市银行均属于江苏地区。

2019 年至今,在 72 家发行可转债的上市公司中,只有中信银行(601998.SH)、平安银行(000001.SZ)以及江苏银行(600919.SH)等 3 家银行发行债券,但他们发行的金额合计达 860 亿元,占当期可转债发行总额的比重达 53.75%,贡献了超一半的发行规模。

今年以来,大量上市企业纷纷通过发行可转债实现低息筹资,甚至不乏大型金融机构参与其中。在政策改革的推动下,可转债市场有望迎来新一轮加速发展期。

9 月 9 日至 10 日,证监会在京召开全面深化资本市场改革工作座谈会,提及当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的 12 个方面重点任务。其中就包括大力推动上市公司提高质量,推动交易所市场债券创新。

有业内专家表示,投资者购买可转债主要是期望通过企业股价上涨,将可转债转换成股票,从而获得较大的收益,上市公司质量的提升会加大投资人对可转债到期行权的信心。

此外,证监会主席易会满在近两周多次谈到大力发展直接融资(包括股权融资和债券融资),提高直接融资比例。

时代商学院认为,可转债作为一种兼具债券和股票性质的混合债券,它的快速增长将会进一步促进资本市场直接融资多元化多渠道的发展。 特别是对于当前实体经济而言,可转债等直接融资方式成本较低,地方政府和制造企业更应注重提升直接融资的比例。

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