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都是做 P 图发家的,为何 1 个 Adobe 强过 136 个美图?

钛媒体 09-20 2

图片来源 @视觉中国

文丨富途证券,作者丨复利魔方

2016 年,以「美图秀秀」闻名的美图,上市后市值一度升破 1000 亿港币,不过目前市值仅剩下 77 亿港币,也就是不到 10 亿美金。

而 P 图鼻祖 Photoshop 母公司 Adobe 目前市值 1360 亿美金。

都是做 P 图的发家的,为何一个 Adobe 强过 136 个美图?

9 月 18 日,Adobe 公司发布了截止 8 月 30 号的三季报,股价盘中一度跌近 5%。Adobe 真的不行了吗?

行情来源:富途证券

不过截止 18 日收盘,Adobe 跌幅收窄至 1.7%。

营收连续 15 个季度创新高,短期虽不及预期但无伤大雅

Adobe 三季报营收为 28.3 亿美元,同比增长 24%,创下历史纪录,净利润为 7.93 亿美元,较上年同期的 6.66 亿美元增长 19.1%。实际上,Adobe 的三季报是超出华尔街预期的,FactSet 调查显示,分析师平均预期 Adobe 营收 28.2 亿美元。

按照业务划分,Adobe 第三财季订阅业务营收为 25.47 亿美元,高于去年同期的 20.22 亿美元;产品业务营收为 1.57 亿美元,高于去年同期的 1.49 亿美元;服务和支持业务营收为 1.30 亿美元,高于去年同期的 1.20 亿美元。

来源:财报

在 28.34 亿美元的收入中,订阅收入 25.46 亿,占比最大达 89.9%:

而 Adobe 毛利率依然高达 85%,要知道的是,非常赚钱的腾讯其毛利率也不过 45%(2018 年)。

既然三季报业绩超预期,那为何股价下跌呢?原因出在四季度预期上,简言之就是市场给出的预期过高,但公司实际给出的预期稍微不及市场预期。

Adobe 预计,第四财季营收 29.7 亿美元,其中数字媒体部门营收的同比增幅将达 20%,数字体验部门营收的同比增幅将达 23%;按照美国通用会计准则的税率将达 11%,不按照美国通用会计准则的税率同样将达 11%;每股收益将达 1.68 美元,不按照美国通用会计准则的每股收益将达 2.25 美元。

但据 FactSet 调查显示,分析师此前平均预期 Adobe 第四财季营收将达 30.2 亿美元,不按照美国通用会计准则的每股收益将达 2.30 美元。

不过,Adobe 短期的不及预期无伤大雅,其营收已连续 15 个季度取得双位数的高增长,持续创新高,经济周期对其影响并不明显:

云订阅转型成功后,增长动能未变化

Adobe 由约翰沃诺克于 1982 年,至今已有 36 年历史,公司名称「Adobe」来自于约翰沃诺克(John E.Warnock)老家背后那条流淌的小河之名—— Adobe Creek(奥多比溪)。

Adobe 于 1997 年 1 月登陆纳斯达克,先后经历了 2000 年互联网泡沫以及 2008 年金融危机。旗下最为人熟悉的产品就是 PDF 和 Photoshop。

1989 年,Adobe 推出了一款名为 Photoshop 的图形编辑程序。至此,P 图大佬的「开挂」生涯开始了。

在 PC 时代,Adobe 已经成为所在领域的霸主。

2012 年,Adobe 开始大力转型,推出 Creative Cloud(CC)云服务,客户可以包月订阅。目前,Adobe 的主要业务分为两类:数字媒体(Digital Media)、数字体验(Digital Experience)。部分订阅产品:

来源:官网

Adobe 一直是行业领头羊,从 PC 时代到移动互联网时代,又到云计算时代,尽管经历了多次转型,但 Adobe 始终在图像处理领域拥有统治地位。据 Gartner 数据,早在 2014 年,Adobe 在数字内容制作软件市场份额高达 53.6%,占据绝对领导地位。

目前 Adobe 在设计、视频、音频、电子教学、数字营销等多领域拥有几十款软件,市值稳居千亿美元。

转型之后,Adobe 股价开启了腾飞之路,从 2011 年以来,Adobe 股价从低点 22 美元一路上扬至最高的 313 美元,股价最高足足涨了 12.8 倍。今年 7 月,Adobe 最高市值达 1527 亿美元(约 1.08 万亿人民币),万亿市值之路正式开启。

实际上,在过去十年,国外大多优秀的软件公司已完成云订阅转型。代表公司有:新思科技 ( SNPS.US ) 、艾斯本 ( AZPN.US ) 、铿腾电子 ( CDNS.US ) 等,转型之后股价都腾飞,也都是数一数二的牛股。

比如新思科技 ( SNPS.US ) 还在 9 月初创出了新高,目前市值达 200 亿美金,股价从 2011 年低点 42.7 美金一路上涨至 206.8 美元。

整个软件行业的转型升级红利还未释放完,虽然 Adobe 下一季度的业绩预期稍差一些,但依然是这个行业里面最优秀的企业。

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