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【传媒】一个历史低位、业绩稳健、高 ROE、高现金流的行业值得留意

牛熊档案 08-25

周末出了个大雷,从新闻联播以 13 分钟的时长播报了 8 条中美相关新闻,可以看出中美经贸摩擦再次陷入了困境。

受该消息影响,美国周五股市应声暴跌,道琼斯指数跌 2.37%;纳斯达克指数跌 3%。看到这个跌幅,可以预感到 A 股的周一盘初将面临巨大的压力。

但是,牛哥认为现在不应该过于悲观,反而可以伺机有所行动,有两个情况大家需要关注:

7 月 31 日 -8 月 23 日,纳斯达克指数跌 6.31%,道指跌 5.77%;而同期 A 股沪指跌 1.86%,深成指跌0.39%,创业板甚至上涨了 2.24%

一批增量资金入场。8 月 19 日两融扩容,杠杆资金 4 个交易日加仓 217 亿元;MSCI 扩容,正式在 8 月 27 日(周二)收盘后生效,本次扩容可能带来共约 1400 亿元,其中被动跟踪指数的资金约 200-250 亿元将在当天到位;8 月 24 日,入富扩容。A 股纳入因子将由 5% 提升到 15%,将在 9 月 23 日正式生效。

有位大神说," 底部通常不是利好刺激起来的,而是利空测试出来的。" 我十分认同,如果扛过这一波杀跌,A股的左侧机会很可能就要到了。

因此,这时候应该积极准备有底部启动迹象的行业标的,等待时机成熟就是我们的收获季节了。此前,牛哥做了四个行业的研究:

【军工】军工中报大爆发,企业订单充盈,还有拐点 + 低配特征!

【光伏】光伏概念集体爆发,沉寂三年何以一朝雄起?

【猪肉】猪价新高!供求失衡下 " 超级猪周期 " 可能全面超预期

【华为】鸿蒙横空出世,挖掘华为供应链遗落的 " 金子 "

今天给大家带来第五篇行业研究报告:挖掘到一个历史低位、业绩增速稳健、高ROE、高现金流的行业值得留意。

前言

受到宏观经济下行,技术更迭以及消费者习惯的变化,文化传媒行业整整熊了三年,业绩和估值遭到双杀,动态估值跌至历史低位。

文化传媒指数(BK0486)2016 年 1 月 4 日至今(8 月 23 日)跌幅为 61.16%,同期沪指跌 18.53%,深成指跌 26.17%。

不过,近日随着中报的逐渐披露,文化传媒板块个股受到了关注,行业全面复苏的期盼有所酝酿。

同样是文化传媒指数 8 月 15 日 -8 月 23 日涨幅为 6.3%,大幅跑赢沪指的 3.15% 和深成指的 4.42%。更有深大通连续 5 连涨停板(2018 年广告传媒收入占比为 43.36%)以及读者传媒 6 天 3 涨停板,打开了行业的想象空间。

那么文化传媒行业是否迎来全面复苏?是否值得投资?

牛哥看来,文化传媒的三大细分行业——游戏、出版和影视都出现了喜人的龙头效应,有望引领行业的整体回暖。

01. 游戏

由于游戏版号恢复审批,游戏发行量增长抵消淡季影响。游戏领域的 " 带头大哥 " 腾讯相较于一季度只发布了《完美世界手游》一款游戏,19Q2 公司发布《和平精英》、《一起来捉妖》、《妖精的尾巴》、《拉结尔》、《剑网 3:指尖江湖》等十款爆款产品。因此,2019Q2 腾讯发布靓丽半年报,手游业务实现营收 222 亿元,同比增长 26%,环比增长 5%。

腾讯虽然不在 A 股,但腾讯游戏板块的优异成绩同样具有代表作用,游戏版号的放开为游戏公司的业绩回暖带来了条件。A 股的多家游戏公司 2 季度表现同样出色,并且后续力量不弱。

如吉比特,单看二季度业绩,公司实现营业收入 5.65 亿元,同比增长 41.96%;实现归属母公司净利润2.52亿元,同比增长 39.23%这主要得益于主要游戏产品《问道手游》收入增长及《贪婪洞窟 2》《跨越星弧》等新游戏贡献收入。并且公司储备了《伊洛纳(Elona)》《人偶馆绮幻夜(DOLL)》等超 10 款游戏产品,下半年将陆续上线。

不过,牛哥作为一名普通游戏爱好者,对于腾讯网易以外的二线游戏上市公司要打个大大的问号。特别在手游领域,能够进入主流视野的公司可谓少之又少。

从 IOS 畅销榜前 10 看,唯一上榜的是三七互娱的 " 精灵盛典 "(另外两个都不是上市公司)。而这个游戏就是照搬老牌明星端游《奇迹 MU》。实际上,三七互娱的核心营收无论手游、页游都是来源 MU 和传奇两大游戏 IP 来支撑。但是这两个 IP 更多属于 80 后的记忆,当不久的将来 00 后成为游戏主力后,这两 IP 还有多大价值?

因此,牛哥认为应回避靠吃 " 老本 " 的游戏公司,更多关注具备创新意识的二线品牌。

02. 影视

近期《哪吒》的票房爆发以及暑期档各平台高水准剧集扎堆上线,让我们有理由相信:行业在经历了高速扩张期的浮躁乱象后,回归作品的打磨,未来在质量提升与供给恢复的双重刺激下,行业将重新开启上行通道。

影视行业受到了 2018 年的 " 寒冬 " 影响,今年上半年的票房呈现出下滑的态势。据灯塔专业版数据显示,2019 年上半年中国电影市场总票房为 311.09 亿元,比 2018 年同期的 320 亿元下降 2.78%。排除服务费后 2019 年上半年中国分账票房为 289.53 亿元,较 2018 年同期下降 3.39%,也是近五年来首次出现负增长。与票房同样减少的还有观影人次,虽然上半年放映场次较去年同期增加了超 800 万场,但观影人次却下降了近1亿人次。

这些数据反映到现实中来,就是除《流浪地球》外,上半年鲜有引起广泛影响力的头部国产影片,这也就导致了国内四大电影公司华谊兄弟、光线传媒、万达电影、北京文化半年报业绩齐齐大幅下滑。

然而近日《哪吒》的火爆给影视行业带来了一剂强心针。

根据申港证券的数据,2019年票房前 20名国产片的加权平均豆瓣评分已经达到 7.2,为历史新高。

受此影响,观影人数也有了明显上升。根据猫眼电影数据统计,(8.12-8.18)整体电影票房 113100 万元,观影人次 3224 万人。

目前来看,影视的供给在逐渐恢复,质量也在持续提升,未来是有可能持续的向市场提供大量高质量的影片,故我们认为,应该更为乐观的去看待未来行业增长。与此同时,行业的波动以及监管的趋严将会进一步淘汰中小玩家,提升行业龙头的市占率,未来有能力持续产出高质量作品的公司将会享受行业增速回升与市占率提升的双重利好。(申港证券)

03. 出版

在传媒板块中,我认为最容易被低估的是出版类企业。在普通人印象中,在互联网的猛烈冲击下,出版应该会像报纸一样剧烈萎缩。但事实是,出版图书是连年增量,并且普遍拥有ROE、高现金流、高分红率的特性在当前宏观经济下行的背景下,有望成为防御型投资的 " 洼地 "。

据北京开卷发布《全球背景下的中国图书零售市场趋势》显示,2018 年中国图书零售市场 " 码洋 " 规模达 894 亿元,同比增长 11.3%,处于全球领先。2012 年 -2018 年图书零售市场的总规模稳步上升。(注:" 码洋 ",指图书的原价与册数的乘积。)

这其中,2018 年中信出版、新经典、读客文化码洋占有率分别为 2.47%、1.01%、0.83%,均位居行业 TOP5。

此外,图书零售市场还有一个特点,增长最为显著的是少儿类和社科类。2018Q1 及 2019Q1 少儿和社科类图书码洋规模增速高达 23%-26%,而2018 年全年少儿图书码洋比重已达到 26.2%

总的来看,全国图书零售市场规模连续五年回归双位数增长,中观层面上来看,我国图书阅读渗透率基本稳定,行业增长主要由存量用户消费增长驱动,体现大众图书消费的抗周期性;微观层面上来看,大众图书龙头公司也呈现出业绩增速稳健、高ROE、高现金流、高分红率的消费行业属性。(国信证券)

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END

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