申万宏源(6806.HK):首年第一季度营收净利双增长,估值修复可期

格隆汇·港股那点事 05-06

作者:格隆汇 · GabyY

4 月 26 日,申万宏源成功登陆港股市场。申万宏源 H 股定价为 3.63 港元,此次发行 25.04 亿股,其中 6% 为公开发售,94% 为国际发售,另有 15% 超额配股权。

在 4 月 25 日结束配售结果中可见,公司于香港认购合共约 5.68 亿股,相当于香港发售股份总数 1.5 亿股的 3.78 倍;国际配售部分获认购约 23.5 亿股,相当于全球发售总股数的 94%;由此可知,香港加国际合共获认购约 29 亿股,相比发行 25 亿股,申万宏源获得超额认购,15% 绿鞋获足额行使。

配售结果显示,在扣除承销费用全球发售所得金额为 88.7 亿港元。同时,由于超额认购原因需要增发股份,公司收取发行 3.756 亿股额外 H 股的额外所得款项净额 13.4 亿港元,合计融资总额共约 102 亿港元。

据申万宏源上市前招股书披露,所得款项约 50% 用作发展证券业务,约 30% 用作本金投资,约 20% 用作进一步发展国际业务。

一、上市破发 " 见怪不怪 ",头部券商走高确定性转强

申万宏源成功在港上市,却开盘后破发,截止至 5 月 2 日收盘,申万宏源收报 3.13 港元,跌幅 -1.57%。上市以来,累计跌幅 -13.77%,且仍处于破发状态。

其实,申万宏源不是个例,从去年赴港上市潮开始,破发就已经是常态,根据万德数据对于金融行业的分类,一共 156 家公司中,一直处于破发位置的公司就有 109 家,可见,这在金融行业领域表现尤为普遍。

申万宏源作为行业头部券商,受其强大的市场及品牌影响力,其股价表现如此还是令人意外的,分析其原因,除了由于港股市场投资者习惯性 " 用脚投票 " 的情绪投资因素以外,还受到 2018 年大环境造就的港股市场的特殊性而影响。

但是分析公司到底值不值得投资,最终还是要落到其盈利能力、行业地位还有发展前景上。

我们知道,申万宏源是中国领先的以证券业务为核心的投资控股集团,现已实现全国化布局,于 2018 年 12 月 31 日,在全国拥有 48 家分公司、310 家证券营业部及 40 家期货营业网点,分布在 29 个省市及 129 个地级市。公司主要核心业务包括:1)企业金融、2)个人金融、3)机构服务及交易,4)以及投资管理。

2019 年 4 月 30 日,申万宏源公布了上市首年第一季度财报:

根据申万宏源 2019 年第一季度报披露,期内,公司实现营业收入 54.57 亿元,同比增长 89.46%;归属于上市公司股东的净利润 18.62 亿元,同比增长 87.54%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 18.46 亿元,同比增长 87.51%;基本每股收益 0.08 元。(如下图)显然,申万宏源开门红,上市第一季就为投资者交出了一份靓丽的成绩单。

作为第 12 家成功上市的 A+H 股券商,另外 11 家分别为:华泰证券(HTSC)、中国银河、海通证券、光大证券、招商证券、中信建投证券、中信证券、东方证券、国泰君安、广发证券和中州证券;申万宏源第一季业绩放在同行来看也是可圈可点。

二、A、H 股市场双牛,周期反转铺垫业绩增长

资本市场方面看,今年以来,A 股市场涨势如虹,各路资金持续涌入,带动两市成交额屡破万亿元。同时,由于国内一季度流动性宽松因素带动,港股金融、地产板块估值也持续攀升,港股市场也走出了 " 小牛 "。

而对于港股市场,从港股通南下资金流向看,3 月份后,南下资金走出了持续上扬的趋势,表明资金在加速重回港股市场。而申万宏源作为 A+H 股,以及伴随如此大的市值和交易量,进入港股通只是时间问题。申万宏源也将受益于此轮的行业估值重估的大潮之中。

在成交量及权益投资收益率大增的周期下,券商行业的业绩增长逻辑无疑是具备确定性的。

行业来看, 去年券商行业受经济环境影响经营惨淡,但进入 2019 年的第一季,券商迎来 " 辉煌 "。(如下图)12 家 A+H 券商均录得大幅增长,其中,营收和净利润增幅最大为:东方证券、海通证券和申万宏源。

在目前的券商业务中,经纪、自营、投行,以及资产管理成为四大核心支柱。相对而言,虽然近几年来股市行情低迷,但券商资产管理业务受到的影响程度相对不大,倒是经纪、自营与投行等三大传统业务受影响颇深。前几年券商业绩差强人意,也主要是受三大传统业务所累。而这样的事实其实也说明,虽然券商行业已经摆脱了靠 " 天 " 吃饭的困境,也不再出现行业性亏损的现象,但券商业绩的好坏,仍然与股市行情密切挂钩。行情走好,券商业绩往往不俗。且往往会受到新政策出台刺激股市的行情产生大幅波动。

2019 年,随着科创板及注册制度的逐渐落实,伴随融资空间进一步打开,券商首当其冲获得行业红利;在此之中,作为头部券商的申万宏源,凭借其资本和资源能力,将有望获得领跑机会。

三、结语

估值来看,截止至 2019 年 5 月 2 日,申万宏源总市值 1429 亿,PE 为 13.4 倍,PB 为 0.94 倍,相比同行 PE 平均值 20 倍依然偏低,并且一季度券商行业普遍业绩向好,加上科创板 " 元年 " 的到来,今年有望成为券商井喷式爆发之年,其估值修复确定性增强。

总体来看,申万宏源作为老牌券商,一路以来不断发展壮大,保持高质量增长的同时,也踏准了内地股市牛市的风口,同时也享受到创立科创板的历史性红利。多重利好下,申万宏源或将成为今年香港市场 IPO 明星。

相关标签: 港股 投资 申万宏源 净利润 科创板

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