如何准确把握股票的买卖点?| 价值十一年投资问答录

雪球 04-20

结合雪球和其他论坛读者对我的提问,我选择其中一些比较有代表性的问题,不定期将我的回复发表在雪球专栏文章中,希望能给大家带来一些帮助,不足之处,还请大家多多包涵并欢迎大家提出不同意见.

问题一:十一哥,最近持续在看你的雪球文章,让我有一种醍醐灌顶的感觉,彻底颠覆了我之前十几年的投资观念。结合这两年来一直跟随你天涯论坛的组合进行操作,收益颇丰,发现您的组合实在太强大了,无论什么时候,您组合里都有大幅上涨的股票,组合稳步向前。比如,这几天虽然市场比较低迷,但您组合中银行股兴业银行和建设银行大幅上涨,充分减少了组合的回撤。根据你天涯组合的每次操作,您能否跟我们说说您是如何准确把握买卖点的。

首先对你所说的我的组合能控制回撤,我觉得这是你的一个错觉,或者说只是一个巧合而已,因为你选择的时间范围太小,没有任何人可以说自己能控制回撤,其实回撤并不是风险,永久性损失才是真正的风险,每个人都要充分的认识到,我们不可能买在价格的最低点,所以买进去之后,短暂的浮亏那是很正常的,巴菲特常说投资尽量不要亏损才能有长期的正复利,但并不是说买进去就开始赚钱,而是在保证这一笔投资在最终卖出去的时候是赚钱的。

关于买卖点如何把握,其实是每一个投资者都关心的问题,我也公开回复过 N 多遍了,在这里我再次说说我是如何把握买卖点的。

其实买点是比较好把握的,首先选择你想要的行业,再选择公司,最后耐心等待想要买入的价格,行业选好之后根据历史走势,判断平均 PE、PB,再找出低估区域的 PE 和 PB,高估区域的 PE 和 PB,拿兴业银行来说,我一般会在股价跌破 0.9PB 的时候开始买入,然后越跌越买,分批买入,并适当加大买入的价格间距。其他股票也一样的道理,一旦确认了买入点就严格执行,正常情况下,在熊市我只会不断逢低买入,不会卖出,平时我一般不逛股吧,不看消息,也不看有没有资金进入,因为这些都跟我无关,我只看企业的基本面和盈利能力以及行业空间是否发生改变。

至于卖点就比较难把握了,俗话说,会买的是徒弟,会卖的才是师傅,所以卖点比买点更难把握,我卖出的原则是:

一、企业的基本面发生了改变,出现了恶化,已经不适合价值投资了;

二、价格已经充分反映了价值,公司不再低估,价格进入了高估区域;

三、指数行情已到了牛市末期,所有人都开始谈论股票,周围人都已失去理性;

四、市场中出现了更具有价值的投资标的。

还是拿兴业银行举例,股价达到了 1.2pb,我会把杠杆全部卸掉,如果股价达到 1.5pb,我认为它已不再低估,已经进入了高估区域,我会慢慢卖出,但这个也只是一个基本的判断,不能完全教条主义,除了看市盈率和市净率,我还会结合大盘的点位和市场的亢奋程度来判断,如果周围的人连保安、大妈他们都在讨论股市,周围的人都在借钱炒股的时候,意味着已经到了牛市末期,指数涨到一定程度,我会卖出 50% 的仓位,以后指数每上涨一个台阶,我会卖出一定的百分比,直到卖完为止,卖完了如果指数继续向上,我不会再看了,选择去旅游,放松心情,耐心等待大盘暴跌。但如果 A 股也像美股一样出现慢牛,也就是指数慢慢涨,周围人对此也不敏感,没有牛市的特征,在这种情况下,我也许不会急于卖出,但我觉得在中国这种情况基本不会发生,A 股之前从来没有出现过慢牛,都是暴涨暴跌。

问题二:请教下十一哥,药明康德这个公司你怎么看?行业前景和估值情况,谢谢!

关于药明康德这家公司,有不少朋友问过我,我对其也有所关注,我认为是一家还不错的公司。但公司不错并不意味着股票会涨,更不意味着你买入之后会赚钱。 一直以来我都在强调,我对公司的考核其中有一个非常重要的指标就是—时间,至少要求其上市十年以上。为什么需要十年呢(当然,这个十年也并不是只具体的一个数字,而是指上市时间要足够长,最少经历过一轮牛熊)?因为中国的上市公司经常会有财务造假的现象,比如,某企业看到今年的财务数据不理想,盈利能力下滑,如果按实际数据发布年报的话,肯定会导致很多投资者卖出股票,从而大大影响市值,给公司融资造成很大困难,还会给公司带来诸多负面影响。为了不让这些事情发生,公司的财务人员肯定会利用一些手段去粉饰财务报表,比如将本来应该放在今年的折旧费用和摊销费用挪出一部分放到明年,或者将一部分固定资产变卖,从而调增公司的利润率。

当然,粉饰财务报表的方法很多,我只是随便说了一点,虽然方法很多,但是就算再厉害的财务人员,你可以连续粉饰两三年,或者三四年,但是绝对不可能连续粉饰十年,通过分析公司过去十年的财务数据可以帮助我们排除很多地雷,这是我强调看公司要看十年的原因之一。 还有一个原因就是估值,对于一家上市不久的公司,你很难评判它的合理估值是多少。因为它没有经历过一轮完整的牛熊,你根本不知道它的熊市的时候估值是多少,也不知道它在牛市的时候估值是多少。比如,中国平安刚上市的时候,虽然它也是一家非常优秀的公司,但由于当时估值比较高,很多投资者并不清楚它的正常估值是多少,追了进去,最后过了十年都没有解套;招商银行也是如此,在 2007 年追进去的投资者也用了将近十年才解套,因为它是 2002 年上市的,到 2007 年只有五年时间,没有完整的经历过一轮牛熊,导致很多投资者很难判断它的估值区间。

如果一家公司没有经过长时间的验证,没有经过市场的洗礼,我们作为稳健性的价值投资者,一定要保持冷静,无论外界多么看好它,我们都不要轻易出手。真正好的公司是经过市场长期验证的,经历过至少一轮完整的牛熊交替,这样你既知道它在熊市时候的估值是多少,也知道它在牛市时候的估值是多少,无论市场是低迷还是狂热,你心中都有一杆秤。 药明康德这家公司去年五月份才在 A 股上市,不具备我关注的条件,对于其估值情况,我也很难作出判断。

在我的投资体系当中,我把保住本金放在第一位,尽量确保资金的安全;把仓位的舒适度放在第二位,如果一个让我寝食难安的投资组合,就算别人告诉我未来能赚很多钱,我也宁愿不要,因为投资的目的是为了改善生活,而不是让生活变得更糟糕;投资收益率我放在最后一位,但我相信,只要把前面的功课做好了,投资收益率也不至于太差。 当然,我并不反对别人去买一些质地优良的刚上市的新股或者次新股。相反,对这一类的投资者我非常敬佩,在众多刚上市的企业当中能准确判断其中最有前途的一家,抓住机会买入其股票,然后伴随其快速成长,从而获得丰厚利润,这本身就是绝顶高手的表现。

投资十多年来,我对自己太了解了,在投资方面,我跟绝大多数投资者一样,只是一个资质非常平庸的人,完全没有能力去抓住这一类的公司。所以,十多年来,我都是采取组合投资的方式,做好仓位控制,尽可能保证本金安全,虽然我的投资收益率极为平淡,但相对于我的能力来说,已经知足了。

以上仅为个人浅薄之见,非常主观与片面,兼听则明,偏听则暗,不构成任何买卖建议,风险自负!@今日话题 @雪球达人秀 @闲来一坐 s 话投资 $ 格力电器 ( SZ000651 ) $ $ 中国平安 ( SH601318 ) $ $ 恒瑞医药 ( SH600276 ) $

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