科创板 | 江苏北人:倒卖机器人给上汽,回款速度两年慢了一半

雪球 03-27

作为前往科创板上市的企业,必然要代表先进生产力。然而,江苏北人机器人系统股份有限公司(下称 " 江苏北人 ")并非一家生产机器人的企业、而是一家组装公司。简单点说,就是从机器人工厂买来装备、零件,然后回来装配,卖给客户。

出品人:财经科技观

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目录:

1. 江苏北人的主营业务及业务模式

2. 江苏北人的财务分析

1.江苏北人的主营业务及业务模式

1)主营业务及产品

江苏北人的主营业务为提供工业机器人自动化、智能化的系统集成整体解决方案,主要涉及柔性自动化、智能化的工作站和生产线的研发、设计、生产、装配及销售。

公司主要产品为柔性自动化、智能化的系统集成整体解决方案,系根据客户订单要求进行加工工艺、产线布局的研发设计,并在外购机器人设备上二次开发操作软件,集成非标设备,满足客户个性化需求。

从上表可以看到,公司营收来源于工业机器人系统集成,处于机器人产业链的下游应用端,负责工业机器人应用二次开发和周边自动化配套设备的集成。换言之,公司不负责生产制造机器人,而是将机器人买来之后,进而根据客户需求进行组装。

这一点从公司固定资产,以及外购原材料可见一二。

截至 2018 年 12 月 31 日,公司的固定资产情况如下:

在固定资产中,只有 " 机器设备 " 跟生产制造需要的设备相近,细分来看:

生产设备是加工中心、起重机、六轴测量臂之类,跟装配机器人密切相关。江苏北人在招股书中称,公司的机械制造生产活动较少,主要为产品工艺规划、加工工艺及设备应用研发、机械及电气设计、非标设备集成、工艺调试、安装测试等工作,形成公司生产能力的环节主要为设计环节和机械及电气部分的安装,设备、工艺及软件的调试环节。

既然要装配机器人,那肯定要购买机器人,这一点从外购原材料中可窥见一二。

由上表可见,工业机器人是外购的,不仅如此,其他配套原材料基本都是外购的。

2)业务模式

业务模式简言之,就是从机器人工厂采购机器人,然后卖给汽车、重工等行业客户。

在销售模式上,公司采取直销方式向汽车零部件厂商以及航天航空、船舶和重工企业等客户提供系统集成解决方案。公司前五大客户分别为上汽集团、联明股份、上海航发、上海同程、无锡振华,合计占销售总额的比例(2018 年)高达 64.78%。

在采购上,因为客户需求的差异性,公司采取 " 以销定产 " 模式进行非标定制生产,原材料采购主要按照项目采取 " 以产定购 " 的采购模式。公司采购额最大的项目来自发那科机器人,占比达到 14.41%。

2018 年公司前五大供应商

在生产上,公司实行 " 以销定产 " 的非标生产模式,客户的每个订单对应一个项目号,由项目部统筹管理。项目部根据客户订单要求,从项目部、机械设计部、电气设计部和工程部抽调合适的人员组成一个项目组。项目部人员负责总体项目管理,机械设计部人员负责机械部分的规划设计,电气设计部人员负责电气规划设计,工程部人员负责机器人、机械及电气部分的安装和调试。客户对产线进行终验收确认后,整个产线系统集成生产流程结束,整个系统集成生产流程通常耗时 1 至 2 年不等。

2.江苏北人的财务分析

1)营收、净利润、研发投入

江苏北人的营业收入从 2016 年的 1.83 亿元,增长到 2018 年的 4.13 亿元,年复合增长率达 112%;净利润从 2016 年的 2428.88 万元,增长到 2018 年的 5013.06 万元,年复合增长率为 103%。

然而,在营收、净利润年年增长的同时,公司的研发投入力度却在下滑。研发投入占营业收入的比例已经从 2016 年的 4.78%,下滑至目前的 3.07%。

将研发费用细化来看,扣除职工薪酬(研发人员 52 人,人均平均月薪 1.5 万元)、差旅费,2018 年真正用于研发的费用仅为 267.98 万元。要想摆脱组装业务,真正拥有核心竞争力,还任重道远。

2)产业链地位——应收账款、存货周转率

应收账款周转率反映的是本年度应收账款转为现金的次数。一般情况下,应收账款周转率越高越好,周转率高,表明收账迅速,账龄较短,公司对于下游客户的控制力越强。

江苏北人 2016 年 ~2018 年应收账款周转率分别为 10.39 次、5.58 次和 4.82 次,呈下降趋势。这表现公司对于客户的控制力在下降。

公司 2016 年 ~2018 年存货周转率分别为 0.80 次、0.77 次和 0.89 次,总体稳定。公司解释成,项目周期通常在 1~2 年,因此公司的存货周转率低于同行业上市公司的平均水平。

华昌达项目周期一般为 3~12 个月,克来机电项目周期一般在半年以上,有些规模较大的生产线需要一年以上,三丰智能项目周期一般在 8~12 个月,部分项目周期在 1 年以上。

/xz

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