从个股趋势看 A 股投资周期

雪球 02-17

一般的企业都有起步、发展、成熟、衰退四个周期,对于 A 股比较简单,新股炒作期,这个时期筹码比较少,所以炒的会比较高,另外由于 A 股的上市制度,企业上市不能流通,所以企业一般会保留一些业绩,留着后面慢慢释放出来,等待手里的股票全流通,所以刚上市企业往往会有一波业绩增长,会炒一波高增长,这就是炒作预期想象力阶段;随后进入杀估值期,这个时期可能是业绩增长,反而股价下跌,估值杀到合理之后,如果这个公司还存在而且保持增长,那么进入业绩推动期,业绩会推动股价上涨,就是说的价值投资

通过几只长周期股票来分析这个周期

看 A 股的几只大牛股

1、贵州茅台,茅台这个公司上市估值并不是很高,所以并没有经历大的杀估值阶段,所以杀估值并不是很凶猛,股价一直随着业绩增长,但是 2007 年之后估值立刻大增,然后迎来真正的杀估值的几年

2005 年茅台利润 11 亿,市值 215 亿,到了 2007 年利润 28 亿,市值一下子涨到了 2180 亿,估值到了接近 80 倍 PE,随后茅台到 2014 年才涨到 2160 亿,恢复到原来,业绩却涨到了 153 亿

这是一个明显的杀估值过程,这些年茅台业绩一直保持高增长,所以熬到了估值回归,但是很多公司未必能熬过这个估值回归期

2、格力电器

格力电器是同样优秀的一只股票,格力电器发展有两个阶段,2004 年以前,属于杀估值期,市盈率从 30 多倍,一直到 10 倍左右,期间营收、业绩一直维持增长,但是市值波动,增幅不大;第二阶段,营业收入、业绩稳定增长,估值在 15 倍市盈率之间波动,股价开始跟随业绩增长波动,随之市值开始快速增长了 20 多倍

3、万科 A

万科上市比较早,经历两次杀估值,第一次是估值 20 倍左右,房地产市场高速发展,第二轮是杀到 10 倍左右,比较明显的是 2007 年从 40 倍杀到 10 倍之后,增长趋于稳定,用了 7 年增长才完成了市值回归,目前看市值基本跟随业绩增长

4、恒瑞医药

大牛股恒瑞医药,这只股票是我一直看不懂的,增长稳定但并没有那么快,估值却一直维持在 40 倍上方,未来如果恒瑞医药继续保持增长的话,大概率会继续保持,这个真看不懂

但是有一点可以确定,一旦恒瑞医药增长开始放缓,杀估值必然会很惨烈,要么股价快速杀跌,要么就是用 5-10 年的业绩增长来回归

万科的两轮杀估值可以参考

5、中国平安

大家一直诟病的中国平安,2007 年那么价格高,到现在刚刚解套,来看看怎么回事,从杀估值来看,就一点都不奇怪了,2007 年中国平安的估值高,市值高,营收利润都低,所以一路杀下来,从 2011 年之后,估值回归基本完毕,之后,开始围绕营业收入、业绩增长,股价开始增长,目前看依然股价依然不高

投资不是随意的买好公司就是价值投资,泡沫期买入再好的公司都需要漫长的等待,48 买中石油并不是价值投资,但是 5 块钱买中国石化就是价值投资

6、中信证券

以同样的方式看看大家热衷的中信证券,典型的吃周期饭的,营收业绩虽然也在增长,但是增长并不大,所以拉长了看中信证券,也只是上下波动而已,一段牛市来了,大幅增长,牛市结束了,股价也就回归了,长期看,虽然增长,但总体也是跟随业绩增长,中间市值跟随业绩做不规则的震荡

7、苏宁易购

曾经的大牛股苏宁电器,也是两个阶段,第一阶段,低估值,高增长阶段,市值快速增长,2007 年到达牛市顶点之后,估值也到达顶峰,伺候虽然几年业绩增长,但是被杀估值抵消,后来的苏宁易购业绩不能保持连续增长,所以市值到现在还没有到达 2007 年的顶点

苏宁还算是一直比较好的股票,毕竟这几年业绩又起来恢复增长了,但是很多企业连杀估值阶段都未必熬得过去,特别是很多产品单一的小企业,所以成熟市场一直给小企业低估值,好企业高估值,就是因为好企业能熬得过经济周期,继续好,但是很多小企业就被淘汰了

后面我还会用数据说明中兴通讯为什么不是值得长期持有的好公司,以及其他公司的数据

今天说这么多,重点就是两点,第一,任何公司都有高增长期,不一定非要高科技股,但是高增长高预期迟早要落地,落地估值回归周期会比较长;第二,就是公司必须足够优秀,能熬过去。

投资必须关注这两点才能长期生存下去

/xz

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