估值之四 再说市盈率 pe four

雪球今日话题 09-15

https://xueqiu.com/7423686434/91911156,我们谈一下如何用好市盈率的问题,通过公式:p=pe*eps 得到了三条结论。

一是我们要下注到 pe 和 eps 都会上升的组合,实现戴维斯双击。

二是预测 pe 变化需要了解不同行业 pe 合理估值范围。要对比个股历史 pe 变化,对比同行业所处 pe 水平。

三是预测 eps 是最难得,需要数学、会计、微观经济学、心理学等多学科组成框架(来自芒格)。

理论上我们已经搞清楚了,到具体操作上又会遇到很多问题,这次我们就来破除操作中的难点,又是扫盲贴。

问题一:为什么不同软件里同一只股票的 pe 会不一致?

市盈率 PE=P/EPS,根据 eps(每股盈余)计算口径的不同分为下面 4 种。

1.静态市盈率:按照 eps 上年度公布数据,最真实,最具参考意义。

2.动态市盈率:预估公司下一年度净利润。这里又分好多类,可以是市场平均预估,跟踪分析师预估得到预估平均值和中值;也可是通常会用半年报收益乘以 2,或者一季报收益乘以 4,或者三季报收益除以三乘以四。同花顺软件用的就是后者的编制方法,在用这种方法的时候,我们有一个前提假设,就是该公司每季度的 eps 都是一样的,而忽略了很多生存经营周期的影响,比如医药企业秋冬季节疾病高发,通常业绩好于春夏季节,如果单纯的用 1 季度去估算全年 eps 明显存在很大误差。

3.滚动市盈率(TTM 市盈率):取用最近四个季度财报的净利润。这里赞一下@雪球 ,雪球中的个股的动态市盈率用应该就是这个口径。具体计算为公司 2017 年二季报出来后,根据 2017 年一季报,二季报 +2016 年第三季、第四季数据估算全年数据,当然也有误差,但比简单的相乘要好得多。

4. 自己算出的市盈率。计算 pe 的公式十分简单,相关数据随便都能得到,投资者可以根据具体情况去自己测算,这里先提供一种思路,下文我们将详说。

问题二:市盈率越低越好?小心陷阱!

市盈率很重要,但也不能神化,否则我们可以建立这样一种策略,把市盈率低的股票筛选出来买入即可。貌似不存在这么容易赚钱的方法,至少风险是巨大的。

可恨之股、必有可怜之处。市盈率低必然尤其原因,一般是市场不看好。之前我们介绍过格雷厄姆的市场先生理论,与之相对的还有有效市场理论,该理论认为,市场上的信息是透明的,所有参与者都是知道的,所以随时变动股价已经充分反映了该股票的价值,人们是无法战胜市场的。我们不能否认有效市场理论在有些时候也是正确的。

市盈率低,有可能是大家非常不看公司的发展,可能是基本面严重恶化,可能是财务造假,甚至面临破产退市的命运,这时候股价会非常低,造成市盈率很低。还有一种情况是某些周期性行业,比如钢铁、券商、航空、航运,在市盈率低的时候正处在周期繁荣的顶部,公司 eps 变得特别高,造成市盈率很低,恰恰此时这些行业正处在由繁荣走向衰退的过程,正是卖股票的时候,

所以,我们要学会分析低市盈率的原因,是市场先生的原因呢,还是有效市场发挥的作用。

问题三:市盈率适用于所有行业和公司么?

总的来说,是的。只要你可以掌握这些行业多年来市盈率的变动规律。但是,特别注意,决定市盈率的有两个变量。一个是 p,一个是 eps。P 是市场决定的,eps 是公司自身决定的。如果用 pe 去估值,至少要求 eps 也就盈利比较稳定,才能去比较 p 的高低估,不能今年我赚 10 元,股价是 10,pe1,明年 50 元,股价暴涨 100,pe2 后年 1 元,后年赚 1 元,股价暴跌到 1 毛钱,pe0.1,这就没法估值了。能用来估值的企业是这样的今年赚 1 元 ,p1,pe1,明年赚 2.6 元,p1.6,pe2,后年赚 3.2 元,p6.6,pe2.3,这样我们才能下结论:该股票的估值越来越高了。

数据夸张,理是那个理。

问题四:pe 的内涵是什么?或者说为什么我们用 pe 去估值呢?

关于 pe 的来源,之前看过一篇文章,有兴趣的可以搜一下。

市盈率 = 每股股价(p)/ 年度每股盈余(EPS) ,其内涵:反映了我们愿意为获取一元钱净利润付出多少代价。

有点绕口,我们用另一个指标解释就容易理解的多了。

盈利收益率 =eps 股票盈利 /p 股票市值,正好是市盈率的倒数,又是格神提出来的。

拿民生银行举栗子当前股价 8.24,预计 2017 年每股收益 1.5 左右

市盈率(动)=8.25/1.5=5.49,盈利收益率 =1.5/8.24=18%。什么意思呢?

假如我是银行职员小王,今天来了一位客户老张,65 岁了,我上前推销理一款名为 " 犇牛必赢 " 的理财产品,这款理财产品宣传是这么写的,买入一份需要 8.24 元,一份一年能给你带来 1.5 元的收益,预期年化收益率可达 18%!老张很心动,银行买的风险小,收益还这么高。买!

老张高兴赚到了,小王拿到佣金,其实这款产品投资的就是民生银行的股票,老王不懂预期年化收益不是一定会得到的收益,也不知道银行的很多理财均是代销产品,并不是银行发售的。小王呢,也没说慌,只不过没把真话说全,这叫没有全部告知投资人风险。

如果我们把股票看作理财产品,市盈率越低,其盈利收益率也就是年化收益越高。

这里补一下第一问中留下的坑,4. 自己算出的市盈率。如果投资者要想要应用这种理念投资,依据财务中给出的净利润是不可靠的,因为这只是账面价值,里面充满了会计估计,既然是估计,就有可能高估或者低估很多很多,投资者需要自己分析财务报表,算出真实的净利润。

总结

1. 注意不同类型市盈率的含义。2. 搞清楚低市盈率是市场先生还是市场有效。3. 具体应用市盈率估值时注意股票的 eps 必须比较稳定。4. 市盈率和盈利收益率,市盈率不仅仅是个估值指标,还要搞清楚市盈率的内涵。

最后,这篇文字的意义在于我们在预测 pe 走势的时候,要把上面的四条用起来。

称之为:pe four

欢迎各位投资大拿留言讨论市盈率的点点滴滴、方方面面,理儿越变越明……

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