继 6 月 22 日 Wind 券商指数大涨超 7%，" 牛市旗手 " 上涨行情在 6 月 23 日继续上演。截至 6 月 23 日收盘，中证全指证券公司指数上涨 0.38%，超 5 成券商股上涨。其中，长江证券涨停，华安证券、天风证券、中信建投涨幅则均超 5%。
资金做多意愿升温，已提前反映在交易异动中。长江证券因在 6 月 22 日、6 月 23 日连续两个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过 20%，根据交易所有关规定，于昨日发布股票交易异常波动公告，明确不存在违反公平信息披露的情形。中银证券则因在 6 月 12 日、15 日、16 日连续 3 个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达 20%，则在 6 月 16 日发布公告表示不存在违反公平信息披露的情形。
值得注意的是，券商股资金面的缓解已提前释放修复信号。自今年 4 月下旬以来，券商板块 ETF 得到持续净申购，规模加速扩张，累计净流入额在 5 月中旬创下年内新高。证券指数在今年 4 月至 6 月间反复磨底，6 月中旬后逐渐结束此前阴跌走势，并在 6 月 22 日录得年内少见大幅上涨，显著放量。
对于券商板块上涨，不少卖方研究一致认为，当前券商估值与业绩严重错配，随着市场风格切换，券商板块估值修复将逐渐积累。国泰海通非银团队则提出，如果出现风格切换，券商板块将是首选子板块。
此次上涨背后是估值错配后的均值回归
从估值维度看，券商板块估值长期处于历史低位。
中邮证券在研报中指出，本次券商板块大涨，本质是持续两年的估值错配后，一次确定性较强的均值回归行情。从估值来看，券商板块 PE（TTM）为 14.77 倍，过去一年历史分位仅 7.44%，低估偏离幅度达 15%-46%；PB（LF）为 1.14 倍，过去一年历史分位 9.09%，低估偏离幅度 5.20%-36.20%，深度偏离历史估值中枢，具备了显著的 " 估值均值回归 " 的统计基础。
截至 2026 年 6 月 22 日，申万证券Ⅱ的市净率约 1.24 倍，处在近 10 年 10% 的分位数。中证全指证券公司指数最新市净率为 1.33 倍，市盈率为 15.53 倍，近十年历史分位数仅为 4.89%。华安基金分析，市场对行业已经发生的强劲基本面改善进行定价尚不充分。
业内分析，券商板块估值长期偏离均值的核心原因主要源于两方面。一是过去一年市场风格极端分化，主线聚焦科技成长，低估值大金融板块持续被资金抛弃，机构主动持仓低配，估值被持续压制。二是市场此前对 A 股能否维持高成交额存疑，担心高成交不可持续，因此不愿意给券商估值溢价，进一步拉大了估值与业绩的错配。
但与此同时，行业基本面向好，且改善程度超过股价反映。2026Q1 券商板块整体营收 1634.43 亿元，净利润 671.42 亿元，同比保持双位数增长。基本面向上趋势明确，估值却未跟随业绩上涨，为均值回归留下了充足空间。
华安基金指出，一边是市场交易活跃度的历史新高，一边是证券板块估值的十年冰点，这种极致错配不会永远持续。
政策加码后，券商将迎来多重变化
如果说基本面能支撑估值修复是此次行情的基础，那么陆家嘴论坛释放的一系列资本市场改革政策，则是此次估值均值回归的催化剂。
未来业务增量空间来看，不少机构都认为陆家嘴论坛出台的系列制度举措将打开券商业务的增量空间，主要体现在三方面。
一是资本市场改革持续加码，券商多业务条线迎来增量机遇。国金证券分析，产品端更丰富，主动 ETF、REITs 扩容，让券商不只是 " 卖股票的通道 "，而更深地参与产品创设和资管链条；此外，开放红利开始外溢到头部券商的能力圈，简化 ODII、发放新一批 QDII 额度，本质都是在提高跨境配置效率，谁的全球投研和渠道能力更强，谁就更可能把政策变成收入。
二是行业整合节奏提速，头部券商强者恒强格局确立。华安基金认为，行业整合有助于提高集中度、形成规模效应，头部券商综合实力和抗风险能力进一步增强。
三是科创 IPO 回暖叠加跟投机制，为板块带来可观业绩弹性。随着科创板上市标准适用范围扩大，人工智能等硬科技企业上市预期升温，市场有望迎来优质科创企业集中上市浪潮。依托科创板保荐跟投模式，券商可收获保荐费、直投浮盈、跟投收益多重回报，单项目综合收益大幅提升，有效拉动投行、自营核心业务业绩增长。
均值回归或刚起步
尽管多家机构对券商板块持积极态度，但对于行情的节奏与空间，判断仍偏向理性。
中邮证券认为，从当前估值到长期合理均值，PE 仍有 15%-46% 修复空间，PB 仍有 5%-36% 修复空间，叠加业绩中报预期高增，若市场情绪配合，板块整体仍有望继续上涨。但该机构同时提醒，当前均值回归仅处于起步阶段，若后续成交维持高景气，修复空间仍较大，过程大概率一波三折，需要把握节奏。
国金证券的判断更为审慎：可以积极，但不能上头。该机构表示有三点原因当前券商板块还未立刻全面主升：其一，当前仍以结构性行情为主，前期科技成长主线并未证伪，只是阶段性拥挤后的轮动；其二，论坛给了催化，但还需要后续成交、融资、投行项目、产品发行等数据去验证；其三，行业内部分化会很明显——龙头、低估值中大型、有并购预期、财富管理能力突出的券商，逻辑并不相同，并非雨露均沾。
陆家嘴论坛后，券商大概率已经站在一轮 " 可持续修复行情 " 的起点附近，但距离 " 全面主升浪确认 "，还差成交持续放大、基本面继续验证、龙头中军持续走强这三步。
