美伊越来越临近于达成协议，市场基本已将此作为基准情形定价。达成协议后最大的变化是供需同时回补和经济活动迅速转暖，当前一些经济指标明显偏弱，反映的是临近美伊协议和霍尔木兹海峡通航前的需求延后，微观主体都在等而非急于补库和开工，这是非正常的扰动，随着协议达成和海峡恢复通航，供需都会归位，6 月以后经济活动会有明显改观，而宏观变量的变化也会使得市场策略的环境假设发生变化，风格会逐步均衡化。大资金的减持趋于尾声，宏观稳定下来后配置型资金也将逐步回归，推动一些低估值板块修复。
配置上，底层逻辑依然是中国优势制造业定价权的重估，最具代表性的行业是新能源、化工、有色、电力设备。继续密切关注国产 AI 的进展，看好国产算力、云平台。此外，建议继续增配一些低估值品种，重点关注券商、保险，待大资金减持结束或有修复机会。对于成长型周期品，AIDC 链、锂电链这类周期成长品景气度仍然持续，建议关注供需最紧俏的环节，这体现在近期的涨价频率上，主要有覆铜板、玻纤、高速硅、电子特气、光纤、MLCC、铬、碳酸锂、稀土、碳纤维。对于传统周期品，建议聚焦在真实发生系统性产能出清或者供给有绝对约束的品种上，比如磷化工、MDI、氨纶、草甘膦、尿素、橡胶、制冷剂等。
华西证券：底部有支撑 顶部知敬畏
5 月中旬以来，A 股面临的阻力主要来自两方面：海外流动性压制，以及科技板块微观交易结构的持续拥挤。非科技板块虽多次尝试承接资金，但受制于内需偏弱的基本面现实，始终未能成为资金合力的方向。华西证券认为，当前调整属于强结构行情中的阶段性蓄势，叠加监管层持续推进防风险、强监管各项工作，有助于消化过热情绪，为后续健康可持续的上行夯实基础。从微观流动性、全球产业趋势和政策稳预期三个维度审视，市场底部区间具备坚实支撑。
行业配置上，建议关注：1）高景气科技成长赛道：算力硬件、新能源、机器人、AI 应用等；2）涨价与能源自主可控相关的：化工、建筑材料等。
国金证券：两个闸门 一种共振
当前，一侧是海峡的持续关闭冲击了全球脆弱行业，现在正通过货币政策和政治因素（美国的 K 型分化下生活成本压力），向最有韧性的部门施加影响；另外一侧，是最具景气的产业正在将景气度向传统行业扩散。如果当霍尔木兹海峡重新通航，景气扩散与经济修复将是全球顺周期资产与实物资产的最强共振，新一轮 HALO 交易或在到来；如果海峡持续关闭最终导致货币政策变化，则是全球风险资产反弹的终结。6 月，权益市场将在迎来答案。
国金证券以乐观思维作如下推荐：第一，关注宏观修复与 AI 人工智能投资往传统经济部门的扩散和价格传导两条主线：工业金属（铜、铝、锂），化工（AI 上游材料、炼化等），能源补库与其他大宗品安全库存构建周期的受益品种（油运、干散货）。第二，能源价格中枢上移（油、煤炭，锂电、风光）；第三，产能周期见底，随着后续全球工业需求回暖将迎来高弹性的商用车、电网设备、纺织制造、电子化学品等。
开源证券：微观结构拥挤后的消化 但牛市并未结束
近期市场连续调整，核心担忧来自微观结构拥挤。复盘历史上几轮典型高拥挤阶段，微观结构恶化往往对应市场短期波动加大，但并不必然对应牛市结束。开源证券认为，更大概率不是 " 科技退潮 "，而是科技内部切换，以及成长风格向更多 " 二次点火 " 资产扩散。当前微观结构接近敏感区，本质上是牛市进入第三阶段的催化剂。牛一买修复，牛二买重估，牛三买点火。进入牛三阶段后，市场不再无差别奖励弹性资产，而是开始筛选真正具备盈利兑现和景气加速度的方向。" 二次点火 " 资产的核心是 G 与 Δ G 兼备：既有较高景气水平，也有景气继续改善的斜率。换言之，市场正在从 " 买修复 "，逐步转向 " 买增长、买增长变化率 "。
配置上，牛三阶段应以 G+ Δ G 作为主攻方向，同时用周期弹性、消费预期差和红利 + Δ G 构建更均衡的组合。（1）AI 科技仍是主线。重点关注：算力，包括 GPU、先进封装、半导体设备、存储、算力二线；电力资本，包括电力设备；平台应用，包括大模型、互联网平台。（2）顺周期关注涨价驱动的盈利修复。重点关注：有色金属，尤其是能源金属、铜；以及化工石化、建材。（3）消费关注预期差。当前消费已有初步改善，但强右侧机会尚未全面到来，重点关注：纺服、高端商业物业、餐饮、旅游。（4）底仓关注一季报后考虑 Δ G 的高股息。重点关注：城商行、医药、纺织服饰、公共事业、传媒。
中泰证券：如何把握本轮 " 鱼尾行情 "？
当前市场或接近 2025 年 "9.3 阅兵行情 " 后至 10 月中旬的行情阶段。参照该阶段特征，上证指数在 6 月中旬前仍有望冲击前高甚至创出新高，但其间轮动加速、赚钱效应明显减弱，属于典型的 " 鱼尾行情 "。
建议关注：一是科技板块中与 IPO 巨头产业链关联度较高的存储、机器人方向，受益于 6 月 IPO 密集期的催化；二是新能源 / 电池 / 电力设备，其核心逻辑在于一季度因算力缺电相关投资以企业端为主、尚未放量而低于预期，但伊朗局势引发的全球能源安全焦虑将加速各国绿电投资，叠加中报季景气度有望显著回升。三是有色，受益于美元信用弱化下的全球资产重定价。
中银证券：主线韧性仍在 风格轮动内化
近期 AI 叙事仍在演进，市场在不断吸纳增量信息，科技成长仍是市场最具辨识度的主线，主线未断但内部轮动或意味着行情接下来更考验景气验证、产业催化和细分方向的增量叙事。物理 AI、端侧 AI 等 AI 应用硬件领域或成 AI 基建新焦点。
站在配置角度看，AI 内部扩散并不意味着原有主线结束，而更像是一次结构升级。云侧算力决定了 AI 产业高度，端侧 AI 决定了 AI 产业广度，物理 AI 则决定了 AI 从 " 会思考 " 走向 " 会行动 " 的边界。当前市场对算力主线仍有配置需求，但局部交易层面已经开始寻找更具性价比、催化更新鲜、拥挤度更低的新方向。后续若端侧 AI 继续出现产品级验证、若机器人和具身智能继续获得政策或产业催化，那么这两条支线很可能成为下一阶段科技风格轮动的重点承接方向。
华金证券：美债收益率上行时科技还能占优吗？
A 股短期可能延续震荡偏强的趋势。（1）短期经济和盈利可能继续处于回升趋势中。（2）短期流动性仍可能维持宽松。一是短期宏观流动性仍可能维持宽松：首先，美国通胀上行预期短期可能有所缓解，海外流动性预期短期难进一步收紧；其次，国内宏观流动性仍可能维持宽松。二是短期股市资金可能维持一定的流入水平。（3）短期风险偏好可能边际回升。一是短期外部风险可能边际缓和：首先，中美及中国和周边国家等关系出现恶化的风险短期可能较小；其次，美伊局势短期可能边际缓和。二是短期国内政策依然可能偏积极。
行业配置方面，短期继续逢低配置科技成长和部分周期等行业。（1）当前成长行业中的医药、传媒、汽车等情绪较低。（2）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI 硬件）、通信（AI 硬件）、电新（AI 电力、锂电）、军工（商业航天）、传媒（AI 应用、游戏）、计算机（AI 应用）、有色金属、化工、创新药、机器人等行业；二是券商、消费等基本面可能改善和补涨的行业。
浙商证券：科技猛攻波动放大 中线继续持有 短线观察信号
本周科技板块内部轮动加快，但市场波动随之放大，科创 50 指数再创新高。从短期来看，4 月底以来的一轮科技主升浪已经进入深水区，相关行业板块的赚钱效应和双向波动幅度同时增大，但是暂时没有出现 " 拐头信号 "。浙商证券认为，本轮双创上升趋势仍未结束，但后续需要密切留意短期上升趋势线、20 日线和 5 周线等 " 观察信号 "。而拉长周期用 " 同位对比 " 的方式来观察市场，龙头之一的创业板指目前技术位置类似于 2021 年 1 至 2 月左右，中长期趋势依旧良好，当前仍处于 " 中线走势安全 " 的格局当中。此外，上证指数近期跌破 20 日均线，昭示着已经进入构建 " 黄金右脚 " 的过程，后市或在双创的影响下震荡筑底。
配置方面，基于 " 双创趋势仍未结束，短线看信号、中线暂无忧 " 的判断，我们建议：择时方面，当前中线仓可以继续持有，新仓宜等待大盘调整、形成 " 黄金右脚 " 时再行增配；行业方面，双创相关可继续持有但不宜过分追高，短线留意上升趋势线、20 日线和 5 周线得失，以此作为操作依据。
光大证券：多重利好因素共振发力 市场有望重回上行趋势
中长期来看，多重利好因素共振发力，市场有望走出震荡格局，重回上行趋势。一方面，虽然中东地缘紧张局势仍在持续，相关不确定性尚未完全消散，但经过前期的调整，市场对中东局势的边际变化已逐步钝化，避险情绪带来的短期扰动持续边际弱化；另一方面，上市公司业绩逐步改善，在外部风险因素影响逐步钝化之后，国内上市公司基本面的确定性，或将成为下一个阶段支撑市场逐步上行的核心力量。
预计 5 月市场风格或主要偏向成长。成长风格下，五维行业比较框架打分靠前的行业分别为国防军工、计算机、电子、有色金属、机械设备、电力设备，这些行业在 5 月份或许值得重点关注。
中国银河：外部不确定加强 内生主线强者恒强
美联储货币政策预期偏紧、地缘风险扰动持续，共同构成市场的外部约束。本周剧烈波动并非趋势转向信号，更多属于行情中途的资金博弈与情绪释放。外部宏观扰动、板块加速轮动与短期获利兑现共同放大了行情波动，但科技主线依然延续强势，市场增量资金充裕的基础未发生根本性变化，后续可继续围绕主线挖掘结构性投资机会。
配置机会方面，" 主线坚守 + 扩散布局 + 防御打底 "。关注一：强者恒强，坚守科技景气主线，TMT 与中游制造是修复的主攻方向，随着高位题材分歧加大，板块内部切换节奏加快，重点聚焦通信设备、算力、存储、半导体、计算机设备、电力设备、储能等。关注二：修复动能向资源品和部分消费服务扩散，包括受益于 PPI 回升与涨价逻辑的基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁等，同时消费细分领域受益于景气修复与政策支持。关注三：地缘冲突反复博弈中的能源及替代性需求主题、防御性板块，关注煤炭、新能源、金融、公用事业等。
