文 / 瑞财经 杨宏彬
在取得中国计量科学研究院的硕士学位后，郭斌进入了中国计量大学任教。
期间，他与浙江省汽车制造企业接触过程中发现，我国汽车制造业自动化程度较低，仍依靠大量的人工、简单的装备来完成生产制造。
为此，他创办了沃镭智能，为中国智能电动汽车与半导体产业提供智能化、数字化的高端装备。
沃镭智能所在地杭州市钱塘区，是一片创业沃土，孵化的上市公司不在少数。郭斌本人表示，钱塘区政府会定期组织企业交流，及时关注企业遇到的困难，并想办法解决。
沃镭智能曾在 2013 年遇到资金困难，当地政府及时给予公司一定政策支持，公司很快走出瓶颈。
2024 年以来，沃镭智能发展迅猛，收入净利润均实现大增。2025 年年底，公司已经向上交所递表，冲刺科创板上市。近 3 年半来，政府对沃镭智能的支持力度依然不小，为公司贡献了不少的净利润。
01
递表前估值抬高
郭斌和外人联手
沃镭智能成立于 2008 年 6 月，注册资本 100 万元，由郭斌、赵静和柴启米分别持有 48.66%、18%、33.34%。
2015 年 11 月，沃镭智能曾在新三板挂牌，后于 2018 年 3 月终止挂牌。
2022 年初，沃镭智能注册资金 1.27 亿元，前三大股东分别为郭斌、深圳南海、马鞍山支点，分别持股 24.11%、13%、11.04%。
2022 年 5 月，马鞍山支点将 7.35% 的股权转让予福莱蒽特、杭州安钡、杭州安锌、杭州安镧，作价合计为 4,119.44 万元，此时沃镭智能估值约 5.61 亿元。其中福莱蒽特为主要收购方，收购金额为 1,635.40 万元。
2022 年 6 月，福莱蒽为沃镭智能增资 370 万元，作价 3515 万元。增资完成后，福莱蒽持有沃镭智能 5.67% 的股权。
2022 年 11 月，国改秋分、深圳创投、红土智行、交银产投、国舜战兴、华睿沣收等合计为沃镭智能增资 1,470.7 万元，作价 1.8 亿元，每股成本 12.25 元。此时沃镭智能的估值约 17.8 亿元。
2024 年 3 月，滕茜、日照金润、杭州焕焱分别将 170 万股、93 万股、172 万股股份转让给汤春爱，价格 10 元 / 股。按此计算，沃镭智能的估值为 14.53 亿元，较 2022 年末有所下滑。
2025 年 3 月，日照金润、国改秋分分别将 30 万股、408.1632 万股股份以 14.51 元 / 股的价格转让给吉小球、华睿富华。此时沃镭智能的估值又升至 21.08 亿元。
同一时间，王月红、网宿致真投资、网宿唯实投资、泰戈盛业投资、观新光源投资等为沃镭智能增资 867 万元，作价 1.26 亿元。每股成本 14.51 元，此时沃镭智能的估值约为 22.34 亿元。
2025 年 10 月，国舜战兴将所持全部的 48 万股股份以 14.51 元 / 股的价格转让给华睿投资，从而退出沃镭智能。国舜战兴为国舜投资旗下，其参与沃镭智能 2022 年 11 月的增资，成本为 588 万元。
截止递表，沃镭智能由郭斌、赵静夫妇合计持有 21.63%，杭州安久、杭州安喆、杭州安镧、杭州安锌及杭州安钡、威控控股分别持有 4.72%、2.27%，1.29%、1.25%、1.12%、3.09%。
威控控股由赵静全资拥有，杭州安久、杭州安喆、杭州安镧、杭州安锌及杭州安钡均由郭斌担任执行事务合伙人控制。
因此，郭斌、赵静为沃镭智能实控人，控股比例为 35.36%。
杭州安锌持有份额最多的合伙人为孙明强，份额 94%，杭州安钡持有份额较多的是陈丽婷、赵科峰，持有份额分别为 43.52% 及 35.97%。
沃镭智能的主要投资者包括同创伟业、华睿投资，分别持股 11.20% 及 6.96%。
同创伟业在 2022 年便变持有沃镭智能 13% 的股权（通过深圳南海）。2025 年 3 月，其又为沃镭智能增资 75 万元，作价 1088.25 万元。
华睿投资在 2022 年初持有沃镭智能 3.57% 的股权，2022 年 11 月为沃镭智能增资 163 万元，作价 1,996.75 万元；2025 年 3 月收购沃镭智能 408.16 万股股份，作价 5922.45 万元，以及 2025 年 10 月收购沃镭智能股份。
02
郭斌为中国计量大学副教授
持股 3% 股东提名董事
郭斌与赵静均在沃镭智能任职，郭斌任董事长兼总经理，赵静任董事、总经办主任。
郭斌今年 49 岁，为中国计量科学研究院测试计量技术及仪器专业硕士学历，26 岁起就职于中国计量大学，现任副教授。31 岁创立沃镭智能。
赵静比郭斌小 3 岁，本科毕业于中国计量大学，专业为电子仪器及测量技术。大学毕业后，她曾相继任职于友达光电、*ST 大立、西帕机械（杭州）有限公司。沃镭智能成立次年，其入职。
除夫妻二人外，沃镭智能的非独立董事还包括甘奋勇、何凤伟、林东洋、王飞。
甘奋勇为副总经理，他 17 岁时加入玉环汽车制动器厂，干了 5 年，历任技术员、质量科长；22 岁时，他创立玉环县自立汽车制动部件有限公司并任总经理。2009 年，沃镭智能成立次年，甘奋勇加入。
何凤伟是一名老财务人，21 岁起于企业做财务工作，加入沃镭智能前，她任职于珠海国睿税务师事务所（特殊普通合伙），任财务总监。现任沃镭智能董事会秘书。
林东洋为外部董事，他任马鞍山支点的普通合伙人的总经理，董事席位也由马鞍山支点提名。截止递表，马鞍山支点持有沃镭智能 3.04% 的股权。
沃镭智能的 CFO 由程洪祯担任，其大学毕业后相继任职于多个会计师事务所，加入沃镭智能前，其担任衡美健康（原杭州衡美食品科技有限公司）财务总监。
03
五大客户销售额占比走高
比亚迪采购大增
沃镭智能从事智能检测装备、智能制造生产线的研发、生产、销售和服务，公司产品已涵盖汽车电子控制器、智能驾驶域控制器与线控制动系统等重要应用领域。
2022 年 -2025 年上半年，沃镭智能的主营收入分别为 2.62 亿元、3.76 亿元、7.34 亿元及 2.67 亿元，2024 年以来，沃镭智能收入增长十分强劲。
沃镭智能收入的增长得益于汽车电子智能制造生产线业务的增长。2022 年，该业务收入为 9,864.21 万元，2023 年提升至 2.07 亿元，2024 年大幅提升至 5.33 亿元，2025 年上半年为 1.33 亿元。
公司的汽车电子智能检测装备业务在 2025 年上半年表现也比较亮眼，期内收入为 1.1 亿元，而 2022 年 -2024 年的收入分别为 1.16 亿元、7,521.81 万元、1.13 亿元。
公司 2025 年上半年生产的汽车电子智能检测装备中，最多的是智能驾驶域控制器检测装备，为 466 套，单价为 14.15 万元，而 2023 年 -2024 年，沃镭智能并未生产该装备。
2022 年及 2023 年，比亚迪向沃镭智能采购 7,161.24 万元、7,204.22 万元，而 2024 年采购额飙升至 3.73 亿元，较 2022 年及 2023 年增加 3 亿多。2025 年上半年，比亚迪向沃镭智能采购 1.39 亿元。
2024 年起，比亚迪为沃镭智能贡献的收入占比达到 50% 以上，而 2022 年及 2023 年，比亚迪为其贡献的收入占比分别为 27.28%、19.13%。
各期内，五大客户为沃镭智能贡献的收入占比分别为 56.59%、65.03%、70.49% 和 81.30%。
04
曾向比亚迪亏本卖货
政府补助贡献近半数净利
2022 年 -2025 年上半年，沃镭智能主营业务毛利率分别为 36.44%、31.62%、29.06% 和 26.26%，逐年下滑。而 2022 年 -2024 年，与之可比公司毛利率均值分别为 28.30%、35.64%、27.33%。
分业务看，汽车电子智能检测装备的毛利率下滑较为迅速，各期分别为 47.50%、41.00%、27.33% 和 24.28%，而公司核心收入来源汽车电子智能制造生产线的毛利率较为稳定，各期分别为 31.56%、28.95%、29.89% 和 29.44%。
值得一提的是，2025 年上半年，沃镭智能是向比亚迪亏本卖汽车线控制动系统测试设备，期内比亚迪对该产品的毛利率贡献率为 -0.51%，不过期内比亚迪采购该产品的金额仅为 32.15 万元。
沃镭智能最主要的费用是研发费用，各期分别为 3,864.67 万元、5,495.92 万元、6,322.87 万元和 3,661.33 万元，研发费用率分别为 14.72%、14.60%、8.61% 和 13.70%。
而同期内，与之可比公司的研发费率的均值分别为 11.10%、11.14%、10.89% 及 10.48%，沃镭智能的研发费率多高于行业水平。
各期内，沃镭智能的销售费率分别为 3.28%、3.10%、1.96%、2.79%，管理费用率分别为 8.00%、6.91%、3.99% 和 5.41%。
同期内，与之可比公司的销售费率均值分别为 7.09%、7.70%、7.35%、7.95%；管理费率均值分别为 8.30%、8.80%、9.34%、10.11%。
沃镭智能的销售费率显著低于行业水平，2024 年起管理费率同样显著低于行业水平。
2022 年 -2025 年上半年，沃镭智能均实现盈利，净利润分别为 2679.92 万元、3482.26 万元、8491.74 万元、2024.95 万元。
各期内，沃镭智能获得的政府补助分别为 1,924.19 万元、2,158.12 万元、2,033.79 万元、2,123.70 万元，占比期内净利润的 71.8%、61.97%、23.95%、104.88%，3 年半的政府补助合计占比期内净利润总和的 49.4%。
依靠融资活动获取资金
短债缺口约 4600 万元
持续盈利下，沃镭智能的经营现金流并未实现净流入，各期净流出资金 6,625.77 万元、2,029.49 万元、4,714.68 万元和 2,219.39 万元。
招股书指出，公司各期经营现金流净流出的原因之一是公司主要客户如比亚迪等使用迪链或银行承兑汇票支付款项，进一步拉长了收款周期。
沃镭智能主要依靠融资活动获取资金，各期融资现金流净额分别为 1.29 亿元、1,786.82 万元、1.08 亿元及 1.08 亿元，借款为主要流入项。
各期内，沃镭智能通过借款取得的现金分别为 3.28 亿元、1.24 亿元、2.6 亿元、8,500 万元。
截止 2025 年 6 月末，沃镭智能的短期借款为 1.08 亿元，而 2022 年末 -2024 年末分别为 1,001.12 万元、1,000.84 万元、7,881.40 万元。递表前，公司的短期借款明显增长。
各期末，沃镭智能一年内到期的长期借款分别为 350.39 万元、800.80 万元、8,275 万元及 6,650 万元。
截止 2025 年 6 月末，公司的现金及现金等价物为 1.29 亿元，即期负债为 1.75 亿元，存在 4600 万元的短债缺口。
整体来看，沃镭智能各期末的资产负债率分别为 62.66%、64%、66.81% 和 64.15%。而同期末，与之可比公司资产负债率均值分别为 32.48%、32.21%、33.21% 及 33.28%。
附：沃镭智能上市发行有关中介机构清单
保荐人、主承销商：中信建投证券股份有限公司
发行人律师：上海市锦天城律师事务所
审计机构：中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）
评估机构：中瑞国际资产评估（北京）有限公司
