钱去哪了？钱怎么流动？商业银行悄悄在做什么？
2026 年 1 月 15 日下午，国务院新闻办发布会发布的一组看似枯燥的金融统计数据，揭开了资金流动的暗涌——存款还在涨，但 " 存款的名义住址 " 变了。
中国人民银行调查统计司司长闫先东在会上表示，2025 年末，我国社会融资规模和广义货币供应量 M2 余额（340.29 万亿元）分别同比增长 8.3% 和 8.5%。存款是 M2 的主要组成部分，2025 年人民币各项存款新增 26.4 万亿元，其中非银行业金融机构存款全年增加 6.4 万亿元，同比多增 3.8 万亿元。
闫先东表示，资管产品也对存款结构带来一定影响。2025 年末资管产品总资产达到 119.9 万亿元，同比增长 13.1%；在资管产品底层资产中，存款与存单新增约 4.6 万亿元，占新增底层资产的五成，也推动了非银行金融机构存款的增加。
这组数据意味着，钱并没有消失，也未离开银行体系，而是在 " 账户归属 " 和 " 金融中介链条 " 上发生迁移，即存款在悄悄搬家。
有券商研报预计，2026 年全年居民定期存款到期规模（全年滚动到期、需续作或再配置的总规模）超 70 万亿元，其中一季度居民 1 年期及以上定期存款到期规模近 30 万亿元。
这些定期存款将流向何方？谁能接住这 " 泼天的富贵 "？
但政策层面的目标并不单一：一方面希望资金 " 动起来 "，带动投资与消费；另一方面也需要避免资金在单一资产上的拥挤与放大杠杆，以维护金融稳定。一个更贴切的框架是：引导资金进入更长期、更机构化的通道，同时对短期杠杆与异常交易强化约束。
从市场表现看，2026 年开年以来 A 股成交活跃度提升。上证指数在 1 月 13 日收于 4138.76 点，当日下跌 0.64%，并终结此前 "17 连阳 "。随后几个交易日，上证指数在高位盘整。
与行情 " 体感 " 同步出现的，是对杠杆节奏的约束信号。1 月 14 日，沪深北交易所发文，将融资买入最低保证金比例从 80% 上调至 100%，但仅适用于新开融资合约。
货币端在结构化工具上继续加码。1 月 15 日，中国人民银行宣布自 1 月 19 日起，下调再贷款、再贴现利率 0.25 个百分点，一年期支农支小再贷款利率降至 1.25%，其他期限同步下调。降息之外，央行还配套推出一揽子金融举措。
拆解涵盖八项措施的政策包，其主干逻辑可归为三件事：
第一，" 降价 " ——下调结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点，降低政策资金成本，提升银行对重点领域 " 敢贷愿贷 " 的激励。
第二，再 " 扩量 + 扩面、打通通道 " ——打通支农支小再贷款与再贴现、增加支农支小再贷款额度 5000 亿元，并单设 1 万亿元民营企业再贷款；同时将科技创新和技术改造再贷款额度由 8000 亿元提高至 1.2 万亿元并扩大支持范围，从而把额度与投放通道同步拓宽。
第三，配套 " 风险缓释 + 重点领域支持 " ——合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具（风险缓释）、拓展碳减排工具（绿色支持）、扩围服务消费与养老再贷款并纳入健康产业，同时会同监管部门下调商办地产最低首付比例至 30%，并推动汇率避险服务等配套落地，以降低信用与波动冲击下的政策传导摩擦。
这场发布会勾勒出 2026 年货币政策路径：货币环境继续适度宽松，但打法更偏 " 先结构、再总量 "，目标从稳增长进一步落到 " 促物价回升、修复信用体感 "。
财政端亦在同向发力。1 月 20 日，财政部推出财政促内需一揽子政策，最大亮点在于高频出现的贴息和担保。有分析指出，这是一种 " 财政出钱（贴息 / 担保）+ 银行出钱（贷款）" 的混合模式。
其中，民企端包括：中小微贷款可获年化 1.5 个百分点、期限不超过 2 年的贴息支持，单户上限 5000 万元；在民间投资专项担保计划中，单家企业可享受担保的贷款额度为 2000 万元，国家融资担保基金的分担比例最高提高到 40%，以缓解融资难；民企债券风险分担方面，中央财政专门安排风险分担资金，与央行现有政策协同，为民营企业和私募股权投资机构发行债券提供增信支持，代偿投资人部分损失；设备更新贷款贴息，优化现有政策，扩围至科技创新类贷款。
消费端包括：服务业经营主体贷款贴息政策方面，单户贷款额度从之前的 100 万元提高至 1000 万元，贴息 1%，覆盖 11 类消费领域；个人消费贷款贴息政策方面，贴息 1%，单笔上限提高至 3000 元，纳入信用卡分期，覆盖全消费领域。
在这样的政策组合拳之下，市场的定价关注点会更集中于：资金成本下降能否转化为信用扩张与需求修复，以及监管约束下资金风险偏好如何再定价。
二
如果说总量数据告诉我们 " 水位不低 "，那么 " 非银存款大增 " 的线索则提示水流的路径可能变了。
银行的产品 " 货架 " 也在不经意间变化：长期限大额存单下架或减少，但结构性存款的选项变多了。以民生银行为例，其手机银行上结构性存款挂钩标的既有汇率、贵金属，也有证券指数及固收类标的；更有结构性存款定制服务，但资金门槛较高，如人民币 100 万元起、美元 50 万元起。其服务声明亦提示：结构性存款不同于一般性存款，具有投资风险，要求投资者具备一定金融知识，能全面准确理解产品性质、结构及所涉风险。
外资行方面，不仅结构性存款的品种选择较多，回报结构也可能提供 "100% 本金保障 " 与 "80% — 90% 本金保障 " 的不同方案，并在此基础上叠加挂钩标的的浮动收益（如最高收益可达 6% 左右）。部分中资行产品的最高收益更多集中在 1.5% — 3% 左右，最低收益多为本金保障。
华尔街资深投行衍生品设计师汤新宇分析认为，结构性存款也好，结构性理财产品也罢，其底层逻辑通常是：结构化产品 = 打底资产（零息债 / 存款等）+ 衍生品组件（通常是期权）。
银行 " 货架 " 之变的潜台词或是，顺势而为，调整业务模式；它需要提供（设计）一类或几类产品（结构性存款）以接住用户陆续或集中到期的定存或长期限大额存单。2026 年开年，多家银行推出挂钩黄金等标的的结构性存款产品，成了低利率时代的 " 新宠 "。
汤新宇解释，许多 " 看起来像雪球 " 的结构化产品，不是在卖收益，而是在把收益写成一组期权合约。投资者用 " 卖波动率 / 卖尾部风险 " 的方式，尝试换取在 " 温和波动区间 " 里看起来更体面的票息，等同于押注市场不会出现极端走势。
汤新宇表示，投行或机构的风险敞口会通过即时的市场工具对冲。如果我们非要用 " 对赌 " 的视角来理解结构化产品，那么投资者永远在和市场对赌——机构在对赌游戏中更像是提供 " 赌场 " 的一方。
但他同时明确，正规发行机构并不靠 " 押方向 " 谋利，主要赚取设计费、服务费与报价价差等。结构化产品一旦成功售出，机构承担的那部分 " 对赌责任 "（专业上称为风险敞口）通常会通过市场工具及时对冲，尽量把自身维持在 " 中性 " 状态：不押单边方向，不把收益寄托在 " 赌对一次 "。
某种程度上，大额存单的 " 退 " 与结构性存款的 " 进 "，折射出低利率时代居民财富逻辑的变化——从追求 " 确定性的票息 "，向接受 " 期权化收益 " 的边际迁移，尽管定存陆续到期的去向还有贵金属（黄金）、权益资产投资、保险等。
当银行不再为时间支付高昂的刚性溢价，而是通过嵌入期权结构，把收益空间与不确定性重新分配给储户时，储户想要更高的潜在收益，就必须接受收益会随标的波动与触发条件而变化。
这并非 " 本金赌博 "（多数结构性存款仍以本金到期保障作为卖点），而是收益生成机制的变化——从 " 存多久 " 逐步走向 " 条款、触发与波动的定价 "。
现在，我们再把镜头从银行拉回到宏观数据。当居民 / 企业把钱从活期、定存转成理财、基金、信托等资管产品，资金在托管、清算、运作过程中，往往会阶段性体现为非银机构存款；同时，资管产品为了流动性与安全性，又会大量配置存款、存单、利率债等资产。于是，投资者会看到这样一种组合：一边是住户存款仍在增长；另一边是非银存款增长更明显；同时，资管机构 " 吸走了钱 "，但资管机构又把钱 " 配置回存款 / 存单 "，而结构性存款中，又嵌入了与金融市场行情密切相关的期权结构。
如此，从 " 存单的退 " 到 " 结构的进 "，亦折射出低利率时代的负债端再定价。
宏观上，一边希望 " 存款搬家 " ——将钱从储蓄中引出来，去投资或消费，抬升价格预期、扩内需；另一边又担心 " 疯牛 " ——不希望钱在单一资产里形成 " 洪峰 "，扰动金融稳定。
低利率时代，确定性溢价上升，风险定价更依赖波动与条款。也许，对居民与企业而言，理解 " 存款搬家 " 不应停留在 " 钱去哪了 "，更应回到以下层面——钱以什么形式存在、承担了什么条款风险、最终是否形成对实体需求的支持。
