文 | 侃见财经
AI 的爆火，让科技行业成了过去一年市场的绝对主流。
2025 年，以 " 易中天 " 为首的科技企业吸引了市场几乎全部的目光，但值得注意的是，在 AI 之外，有色金属板块才是最终的赢家。
Wind 数据显示，2025 年全年，有色金属板块的年内累计涨幅接近 100%，在 31 个申万一级行业中排名第一。
在有色金属板块，除了表现良好的紫金矿业、江西铜业，洛阳钼业也是一只不容忽视的行业巨头。
1 月 15 日，洛阳钼业披露 2025 年业绩预告，经财务部门初步测算，预计 2025 年度实现归属净利润为 200 亿元到 208 亿元，与上年同期相比增加 64.68 亿元到 72.68 亿元，同比增长 47.8% 到 53.71%；预计 2025 年度实现扣非净利润为 204 亿元到 212 亿元，与上年同期相比增加 72.81 亿元到 80.81 亿元，同比增长 55.5% 到 61.6%。
值得注意的是，这是洛阳钼业盈利首次进入 200 亿元区间，也是公司连续第五年刷新历史最佳业绩。
根据统计，2025 年，洛阳钼业 A 股整体涨幅达到了 212%，H 股涨幅更是达到了 286.9%，值得注意的是，其 A 股市值一度突破了 5000 亿元大关，截至最新收盘，其市值为 4969.9 亿元。也就是说，2025 年洛阳钼业市值暴涨总体超过了 2900 亿元。
股价的暴涨，叠加收购进程的加速，洛阳钼业还在继续 " 狂奔 "。
根据此前披露的公告，洛阳钼业将以总计 10.15 亿美元的对价收购加拿大矿业企业 Equinox Gold（TSX：EQX，NYSE-A：EQX）位于巴西三个金矿资产的 100% 权益，包括 Aurizona 金矿、RDM 金矿以及 Bahia 综合矿区。
据悉，在 2025 年之前，洛阳钼业的表现并不突出，市场关注度甚至还没有赣锋锂业大。但当下，洛阳钼业已成为有色金属的巨无霸，体量远超赣锋锂业。
受股价暴涨的影响，洛阳钼业实际控制人于泳身价也是水涨船高。根据股权穿透，于泳共持有洛阳钼业 26.07% 的股权，以最新收盘价格计算，其身价已达 1295 亿元。根据 2025 年胡润百富榜数据，于泳以 950 亿财富，位列榜单第 46 位。
两次 " 押注 "，押出有色金属巨无霸
洛阳钼业巨大成功的背后，其实源于两次 " 押注 "。
时光倒回至本世纪初，洛阳钼业的前身，是位于河南洛阳栾川县的国有钼矿企业，正深陷绝境。彼时，受亚洲金融危机余波冲击，再加上自身机制僵化，洛阳钼业遭受了严重亏损。
2003 年，钼价暴跌成为压垮骆驼的最后一根稻草，企业开始陷入停摆状态，6000 多名职工中近一半被迫下岗，这家拥有世界级资源的企业，困境明显。
面对严重危机，上级决心推动改制，希望通过引入社会资本，这场重组吸引了复星、紫金矿业等知名企业巨头前来竞逐。
然而，这场重组最终胜出的却是一匹 " 黑马 " ——上海鸿商产业控股集团有限公司，公司背后的实控人为于泳，在当时名声并不算大。而鸿商之所以能拿下胜利，核心在于其提出了不谋求控股，甘当 " 二股东 " 的条件，对于当时希望保持国有资产影响力又亟须新鲜血液的洛阳钼业，引入鸿商无疑是最优解，于是鸿商用 1.78 亿元换取了洛阳钼业 49% 的股权。
拿下股权后，鸿商派出管理团队并开始了大刀阔斧的改革：先是关停低效附属工厂，聚焦钼矿开采主业；然后又引进国外先进浮选工艺，将钼回收率从 65% 大幅提升至 82%；同时绕过中间商，直接与欧洲钢铁巨头建立销售渠道。一系列动作下，洛阳钼业的经营状况发生了明显变化。改制次年，公司便扭亏为盈，实现利润 2.8 亿元；到 2006 年，净利润已飙升至 17.14 亿元。
随着业务逐渐走上正轨，洛阳钼业开始了一系列资本操作。2007 年，洛阳钼业在香港上市，募资 81 亿港元，获得李嘉诚、李兆基、郑裕彤等香港顶级富豪捧场；2012 年，公司又成功登陆上海证券交易所，完成 "A+H" 两地上市，打通了国内国际资本双通道。而隐忍了近 10 年的于泳开始出手，其通过鸿商在二级市场连续增持，持股比例超过原控股股东洛阳矿业集团，成为洛阳钼业的实际控制人。
第一次 " 押注 " 是引入鸿商，让企业重新焕发生机。
而第二次 " 押注 " 则是发生在 2015 年后。当时，公司已经成功在 A 股上市，不过公司管理层却逐渐意识到了一个问题：栾川本地钼矿资源品位下降是不可逆的趋势，要持续发展，必须获取世界级的高品质资源。时逢当时全球大宗商品市场遭遇严冬，油价、铜价等全线暴跌，矿业巨头们普遍陷入巨额亏损，不得不出售核心资产以偿还债务，而洛阳钼业却选择在此时进场 " 抄底 "。
2016 年，公司以 15 亿美元收购了英美资源集团位于巴西的优质铌磷业务。铌是增强合金强度的关键材料，而磷肥业务则提供了稳定抗周期的现金流，与金属价格的强波动性形成完美对冲。仅仅 11 天后，一场更重大的收购震撼市场，洛阳钼业斥资 26.5 亿美元，从陷入困境的美国自由港麦克莫兰公司手中，购得刚果（金）Tenke Fungurume（TFM）铜钴矿 56% 的股权。当时，铜价在每吨 5000 美元的低谷徘徊，钴更是无人问津的冷门金属，但洛阳钼业却看到了新能源汽车崛起的趋势，并选择在低谷期率先入局。
也正是这一次 " 押注 "，将洛阳钼业推向了神坛。
收购完成后不久，随着全球新能源汽车产业爆发，钴价在 2017 年翻了一番，铜价也上涨了 30%。TFM 这座全球储量最大、品位最高的铜钴矿之一，从此成了洛阳钼业的 " 利润奶牛 "。来到 2020 年，洛阳钼业又以 5.5 亿美元收购毗邻的 KFM 铜钴矿 95% 权益，从而在刚果（金）建立起全球无出其右的铜钴资源壁垒。
巨资收购金矿，" 豪赌 " 仍在继续
对于洛阳钼业来说，2025 年是收获颇丰的一年。
通过这些年的布局，洛阳钼业矿山端目前涵盖铜钴、钼钨和铌磷三大业务板块，其中铜是核心，上半年营收占比为 27.14%。
自 2024 年下半年开始，铜价经历明显上行周期，2025 年延续高位震荡、阶段峰值创新高的年份。据 TradingEconomics 数据，2025 年国际铜价年内同比上涨约 29%（以美元 / 磅计）；而从国内看，2025 年沪铜期货主连价格年内累计涨幅超 30%。
铜价的持续上涨，让洛阳钼业的业绩明显复苏。截至 2025 年三季度末，洛阳钼业实现净利润 142.8 亿元，净利润增速高达 72.61%，其中铜业务 2025 年上半年的毛利率高达 53.63%，仅铜业务的主营利润就达到了 137.9 亿元。根据最新发布的 2025 年全年业绩预告，预计 2025 年度实现归属净利润为 200 亿元到 208 亿元，同比增长 47.8% 到 53.71%；预计 2025 年度实现扣非净利润为 204 亿元到 212 亿元，同比增长 55.5% 到 61.6%。
当然，铜价走势对于洛阳钼业的影响已经有了充分反映，更值得关注的其实是铜价未来的走势情况。
根据摩根大通 11 月 28 日发布的一份报告分析，预计到 2026 年，全球精炼铜缺口将达到约 33 万吨，铜价将在 2026 年二季度达到每吨 12500 美元，全年平均价格约为每吨 12075 美元。而高盛发布的 2026 年大宗商品报告，也再次确认了其对 2035 年铜价将上涨至 15000 美元的预测，并继续给出 " 长期做多铜 " 的建议。在铜价仍可能进一步走高的情况下，洛阳钼业的未来充满了前景。
而在铜价持续走高，核心业务盈利大增之外，在贵金属领域接连出手则让洛阳钼业有了更多的想象空间。
2025 年 6 月，洛阳钼业宣布完成对 Lumina Gold 上市公司的收购交易，从而获得厄瓜多尔凯歌豪斯金矿（Cangrejos Project）100％的股权；该金矿位于厄瓜多尔西南部，基于 2023 年的预可研报告保有资源量 13.76 亿吨，金平均品位 0.46g/t，内蕴黄金金属 638 吨；储量 6.59 亿吨，金平均品位 0.55g/t，内蕴黄金金属 359 吨，预计寿命为 26 年，计划 2029 年前投产。
到 2025 年年末，洛阳钼业又再度出手。12 月 15 日，洛阳钼业发布了关于收购金矿项目的相关公告，其将以总计 10.15 亿美元的对价收购加拿大矿业企业 Equinox Gold（TSX: EQX, NYSE-A: EQX）位于巴西三个金矿资产的 100% 权益，包括 Aurizona 金矿、RDM 金矿以及 Bahia 综合矿区。上述金矿 2025 年的黄金产量分别预计为 7 万至 9 万盎司、5 万至 6 万盎司、12.5 万至 14.5 万盎司。
洛阳钼业收购金矿背后，或许是出于其自身业务考虑。长期以来，洛阳钼业的业务都与工业密切相关，核心的铜、钴、钼、钨都和全球工业化、电气化进程紧密绑定。铜虽然是 " 未来金属 "，承载着全球能源转型和电气化的宏大叙事，需求增长确定性强，但价格与经济周期和工业需求挂钩，波动性大。而黄金拥有很强的金融属性和避险属性，与铜的工业属性形成完美互补。
对于洛阳钼业而言，收购黄金无疑是其宏大棋盘上的关键一子，" 豪赌 " 仍在继续，接近 5000 亿元的市值并非洛阳钼业的终点。
