文 | 节点财经，作者 | 安妮
1 月 19 日，君乐宝乳业集团股份有限公司（简称 " 君乐宝 "）正式向香港联交所递交主板上市申请。中金公司、摩根士丹利为其联席保荐人。
历经 30 年深耕，君乐宝已成长为产品品类多元化、产业链一体化运营的全国性乳制品公司。不过，纵观整个资本市场，乳制品上市公司已经有蒙牛、伊利这样的超级巨头。
市场的核心疑问在于，在伊利、蒙牛的 " 两座大山 " 下，君乐宝的核心竞争力究竟是什么？面对消费疲软与同质化竞争，资本市场会投出支持票吗？要回答这些问题，需先看清当前乳业市场的真实生态。
挑战一：两座大山
众所周知，在乳制品赛道，屹立着两座大山，分别是伊利和蒙牛。这样两个巨无霸在前，君乐宝的站位是什么？
纵观整个乳制品市场，目前的现状可以概括为：伊利一骑绝尘，蒙牛深度调整，君乐宝（及其他挑战者）加速突围。虽然君乐宝已通过递表港股确立了 " 第三极 " 的身份，但这种平衡并非势均力敌的绝对平衡，而是一种非对称的动态竞争。
先从财务看。
从招股书披露的财报来看，近几年，君乐宝实现了规模与速度并重的高质量发展。集团总收入从 2023 年的人民币 175 亿元增长至 2024 年的人民币 198 亿元，2025 年 1 — 9 月达人民币 151 亿元，保持收入稳健增长态势；
对比蒙牛，2024 年，蒙牛总营收为 886.75 亿元，经营利润 72.567 亿元，归母净利润同比下滑 97.8% 至 1.05 亿元；
再看伊利。财报显示，公司 2024 年营业收入为 1153.93 亿元，归母净利润为 84.53 亿元。
从数据可以直观地看出，如果以 2024 年全年财报为基准，君乐宝在整体营业收入方面距离蒙牛、伊利仍有较大的差距。
再从品牌和市占率看。
根据弗若斯特沙利文报告，以 2024 年中国市场零售额计，该公司的 " 君乐宝 " 品牌已成为中国最具知名度的乳制品品牌之一，其位列综合性乳制品公司第三。
《节点财经》看来，当前伊利稳坐千亿俱乐部，凭借强大的渠道渗透和全品类优势，更像是一台全能型精密机器。蒙牛处于品牌重塑和战略调整期，虽在千亿边缘波动，但在体育营销和高端白奶（特仑苏）领域依然有极强的爆发力。
虽然媒体常用 " 三足鼎立 " 形容三者，但在财务量级上，无论是收入规模还是市占率，三者并不在一个量级。君乐宝想要跨越这两座大山，仍是道阻且长。
挑战二：局部战场如何持续发力？
虽然君乐宝营收约等于蒙牛或伊利的 1/4 到 1/5。但它之所以能被称为三足鼎立的 " 一足 "，是因为它在部分战场实现了局部占优。
在过去多年的战略上，君乐宝也意识到伊利和蒙牛的强大竞争力，所以刻意避开了温奶红海，通过 " 低温酸奶 " 和 " 婴配粉 " 实现农村包围城市。也正是这种品类侧击的方式，让君乐宝实现了局部战场的胜利。
在低温酸奶市场，君乐宝 " 简醇 " 品牌凭借 " 零蔗糖 " 的精准定位，成功开创并做大零蔗糖酸奶品类。" 怕蔗糖，喝简醇 " 的品牌理念深入人心，使其从激烈的市场竞争中脱颖而出，不仅使其在低温酸奶市场站稳脚跟，更助力君乐宝低温酸奶全品类快速增长。
这一策略切中了消费升级的核心需求。随着健康意识觉醒，低糖、零糖成为乳制品消费的主流趋势，而简醇的先发优势让其在用户心智中建立了 " 零蔗糖酸奶 = 简醇 " 的强关联。
《节点财经》看来，君乐宝的成功，印证了 " 品类创新 " 的商业价值——在成熟市场中，创造新的消费需求，远比在红海市场中争夺份额更高效。
而在鲜奶赛道，君乐宝也着意培养 " 超级大单品。"
在鲜奶市场，2019 年上市的君乐宝 " 悦鲜活 " 依托工艺创新与产品设计升级，2024 年强势登顶中国高端鲜奶市场份额第一，市占率高达 24.0%。
在完成突围的过程中，研发是一个关键词。
比较典型的动作是，2021 年，君乐宝投资 5 亿元打造科学营养研究院，科学布局全产业链，着力推动菌种领域研究。君乐宝建成了拥有 1000 余株优质乳酸菌的菌种保藏中心，并加入 " 国际菌种联盟 "。
财报显示，在 2024 年，君乐宝位列中国低温液奶市场第二位，市场份额为 14.5%；中国鲜奶市场第三位，市场份额为 10.6%；中国低温酸奶市场第二位，市场份额为 17.2%。君乐宝 2014 年推出婴幼儿配方奶粉产品，2024 年市场份额为 5.0%，位列本土婴幼儿配方奶粉企业前三。
《节点财经》看来，君乐宝它通过 " 悦鲜活 " 切入鲜奶细分市场，通过 " 简醇 " 在低温酸奶领域构筑壁垒。这种策略极度务实，不跟双巨头拼千亿渠道，而是在高增长、高毛利的品类里做 " 隐形冠军 "。
挑战三：供应链的 " 核军备竞赛 "
对于乳制品企业而言，真正的平衡点不在终端货架，而在上游草场。《节点财经》了解到，乳制品赛道真正的护城河，就在于上游的稳定，这不仅决定了成本，更决定了供应链的安全。
君乐宝成色几何？
财报里给出了一个关键数据：2024 年集团奶源自给率达到 66%，在中国大型综合性乳企中位居首位。
这意味着其受外部奶价剧烈波动的影响更小，且对优质奶源的掌控，让君乐宝可以从根本上保障产品品质安全和可靠，并构筑起难以复制的品质护城河。
事实上，对于乳制品企业而言，尤其是鲜奶而言，成本占比很高。《节点财经》了解到，生牛乳占生产成本比重约 50%，价格波动直接影响盈利能力。生牛乳价格每公斤上涨 0.1 元将影响毛利 1.2 个百分点。
但君乐宝有着较强的奶源自给率，保证了成本的稳定。分产品看，乳制品业务毛利率保持稳定，2023 年 37.5%，2024 年 37.8%，2025 年前三季度 36.6%。
说穿了，君乐宝之所以能在一众乳制品品牌中实现突围，最根本的是它搞了一套 " 从牧场到奶瓶 " 的全产业链布局。简单说，就是大部分环节都自己把控，不容易被外界影响。
奶牛育种是奶业的核心技术，就像手机的芯片一样重要。君乐宝 2021 年就成立了专门的育种公司，还在美国设了子公司，建了能年产 5 万枚胚胎的实验室。到 2023 年，它已经有 19 头顶级种公牛，其中 5 头排进全球前 200 名。
《节点财经》了解到，这可不是单纯的 " 养牛厉害 "，而是直接转化成了真金白银。自己培育的奶牛，养殖成本比行业更低，且质量更有保证。
除了奶源之外，君乐宝连牧草都自己改良。
它和中国农业大学合作，在张家口坝上草原种的牧草，品质快赶上进口的了，不用再依赖国外草种。这种 " 从草到奶 " 都自己管的模式，就像给企业穿了件 " 防弹衣 "，能扛住行业周期的波动。
招股书显示，截至 2025 年 9 月 30 日，君乐宝拥有 33 座现代化自有牧场和 20 个乳制品生产工厂，牧场奶牛存栏量 19.2 万头，养殖规模位居全国第三。
尾声：
无论是巨头混战，还是产品端的侧击，再或者是供应链压力，君乐宝的三大挑战，本质上是中国乳业从 " 规模扩张 " 向 " 高质量发展 " 转型的缩影。
在双巨头垄断、消费升级与行业调整的多重背景下，君乐宝的 IPO 不仅是一家企业的资本化之路，更是对 " 细分赛道突围模式 " 的一次市场验证。
面对挑战，君乐宝的优势在于已构筑起细分赛道的先发优势与全产业链的成本壁垒，而破局的关键在于：能否将技术优势转化为长期品牌壁垒，能否在需求下行中找到新的增长曲线，能否通过 IPO 募资实现供应链与渠道的全面升级。
中国奶业也曾有 " 失去的二百年 "，从牛奶产品 " 喝不到 "，到 " 有得喝 "，再到 " 喝得好 "；从消费端的 " 至暗时刻 "，到 " 重获信任 "，再到 " 国奶自信 "；从全球产业 " 落后者 "，到 " 追赶者 "，再到 " 领先者 "，如今，中国奶业基本实现现代化，站上了发展的新起点。
君乐宝的闯关之路，既充满挑战，也孕育着机遇。
若能成功跨越这三大挑战，不仅能站稳 " 第三极 " 的位置，更能为中国乳业的差异化竞争提供新的样本。这场突围战的结果，将在未来 3 — 5 年逐步揭晓，而资本市场的投票，只是这场持久战的开始。
