文 | 杨万里
编辑 | 刘振涛
晶丰明源 32 亿并购行业龙头的事件有了新进展。
近日，科创板半导体企业晶丰明源披露了最新的购买资产的交易草案，草案显示，公司拟通过发行股份及支付现金的方式向玮峻思等 50 名交易对方购买其合计持有的易冲科技 100% 股权，并募集配套资金，交易对价为 32.83 亿元。
晶丰明源对易冲科技垂涎已久，早在 2024 年 10 月就公开发布过收购易冲科技的计划。此后公司收购交易的方案不停的修订调整。
在发布最新的购买交易草案后，晶丰明源还公告称，2026 年 1 月 16 日，晶丰明源的 32.83 亿元购买资产事项即将迎来上交所审核表决。
晶丰明源的收购引来市场关注，这一交易不仅是近期科创板规模领先的产业并购案例，更折射出硬科技企业通过 " 外延式扩张 " 补齐赛道短板的核心逻辑。
晶丰明源多次进行资本运作，提升了晶丰明源产业链上的市场，不过业绩却波动大。
为寻找新增长点，补齐短板，完善电源管理芯片布局，晶丰明源拟收购清华系海归创立的易冲科技。
然而，易冲科技刚刚结束亏损，这场收购的高溢价，同时存在商誉减值风险和业绩补偿覆盖比例较低风险，让这场收购充满未知。
这场收购能否顺利完成，能否带来公司的新发展？
浙大学霸夫妻创业，
干出百亿市值芯片龙头
晶丰明源是一家 " 夫妻店 "，实控人是胡黎强和刘洁茜，两人为夫妻关系，均毕业于浙江大学。胡黎强现任公司董事长和总经理，刘洁茜任职副总经理，他们的创业故事可追溯至 18 年前。
创业前，胡黎强曾在多家科技公司任职工程师。刘洁茜则换过多个工作岗位，担任过销售助理、行政专员、实验室工程师、采购专员等。
2008 年 8 月 8 日晚，那一天是北京奥运会开幕日。胡黎强夫妇和好友夫妇在家中聚会，女士们全神贯注地看直播，男士们热烈地讨论着半导体行业的商机以及创业机遇。
彼时，胡黎强从芯片公司离职不久，拥有一些未经验证的技术。曾陪同做投资的朋友看了几个项目后，被游说去创业。胡黎强的心态比较从容，他的想法是创业失败了还可以继续做工程师。
2008 年 10 月 31 日，胡黎强成立了晶丰明源。创业初期，公司面临着诸多困难。资金短缺是首要问题，为了节省开支，胡黎强他们在一个简陋的办公室里办公，几个人挤在狭小的空间里，夜以继日地进行产品研发。
没有足够的资金购买先进的设备，他们就因陋就简，用有限的资源进行实验。经过多番努力，胡黎强很快带领团队研发出第一款产品。
产品有了，如何卖出成了问题。艰难时刻，胡黎强连销售人员都招不到。于是，胡黎强身兼技术专家、销售代表，背起双肩包亲自跑市场。有时候拜访客户，胡黎强还要当司机的角色。
刘洁茜回忆起最初的创业时光曾提到，白天处理办公室的事，晚上熬夜做研发设计。
功夫不负有心人，在胡黎强的带领下，晶丰明源凭借着自主研发的高性能 LED 照明驱动芯片，逐渐在市场上崭露头角。公司的产品以其高性价比和稳定的性能，赢得了越来越多客户的认可和青睐。
随着业务的不断拓展，晶丰明源逐渐走上了正轨，在半导体行业站稳了脚跟。凭借产品差异化特色以及创业团队的努力，短短 3 年时间，晶丰明源的销售额从 100 万元飙升至 1 亿元。
后来，晶丰明源打开了销路。从 2014 年起开始领跑 LED 照明驱动芯片全球市场，并成为了飞利浦、欧普照明等知名企业的供货商。
2019 年 10 月份，晶丰明源敲响了科创板的铜锣，胡黎强夫妇收获创业的成果，将原本小作坊带向了资本市场，逐步打造成为一家市值百亿的上市巨头。
32 亿收购背后，
溢价 260% 的 " 冒险 " 交易？
晶丰明源科创板上市，开启了公司新征程。上市后，公司多次开展收购来扩张产业版图，胡黎强曾戏称公司是 " 并购狂魔 "。
2020 年初，晶丰明源收购了上海莱狮 100% 的股权；2020 年 7 月及 2021 年 11 月，分两次收购上海芯飞 100% 的股权；2023 年至 2025 年 3 月份，分三次收购凌鸥创芯 100% 的股权。
晶丰明源通过收购不仅为晶丰明源在半导体领域注入了新的活力，还进一步拓宽了公司的产品线，展现了胡黎强在投资领域卓越的眼光。
比如，收购的凌鸥创芯在电机控制领域表现出色，其核心产品 MCU（微控制器）备受业界瞩目，这次收购进一步增强了公司在电机控制芯片领域的技术实力。
尽管晶丰明源通过一次次收购丰富了产品线，拓宽了市场，但是该公司业绩呈现波动特征。
晶丰明源的营收阶段高点在 2021 年，当年实现营收 23.02 亿元。2022 年，由于下游终端需求增长缓慢，LED 驱动芯片企业普遍面临业绩下滑的困境。晶丰明源在此期间也未能幸免。2022 年，公司营收骤降至 10.79 亿元。公司的净利润更是在 2022 年至 2023 年亏损，分别亏损 2.059 亿元、9126 万元。
随着半导体行业在 2024 年的强势回暖，晶丰明源的收入方面有所回升。2024 年公司营收反弹至 15.04 亿元，但净利润依然亏损 3305 万元。进入 2025 年，晶丰明源业绩回暖，去年前三季度该公司实现营收 11.17 亿，同比增长 2.67%；实现归属净利润 2333 万元，同比增长 142.96%。
在行业回升的情况下，胡黎强谋划进行一场收购来继续扩张公司的版图，补齐短板。
在 2024 年年报中，晶丰明源提到的发展战略之一是通过投资并购吸引优秀企业，扩大整体业务版图，实现规模化增长。
于是晶丰明源在 2024 年就看上了无线充电芯片领域的龙头企业易冲科技，开启了这场长达一年多的并购之路。
易冲科技主要从事无线充电芯片、通用充电芯片、汽车电源管理芯片、AC/DC 及协议芯片等高性能模拟芯片及数模混合信号芯片的研发、设计和销售。
从易冲科技的业务来看，这场收购可以填补晶丰明源无线充电、车规电源管理芯片布局空白，构建 "LED 照明 + AC/DC + 电机控制 + 无线充电 + 车规芯片 " 的完整电源管理产品矩阵；同时还可以整合易冲科技在消费电子（三星、荣耀、vivo）、汽车电子（比亚迪、吉利）的核心客户资源，提升市场渗透率。
晶丰明源称，交易双方在业务上具有较高的协同性，在多个方面形成积极的互补关系。本次交易完成后，上市公司的总资产、营业收入、净利润等将进一步增长。
然而，这也是一次 " 冒险 " 的交易。
首先，本次交易有较高的溢价，且存在商誉减值的风险，可能对晶丰明源未来经营业绩产生不利影响。
晶丰明源收购易冲科技采取的评估方法是市场法，增值率 / 溢价率为 260.08%。截至 2025 年 5 月末，交易完成后晶丰明源的商誉约为 19.97 亿元，占总资产、净资产的比例分别为 36.58%、65.54%。其次，易冲科技的盈利时间较短，且存在补偿覆盖比例较低的风险。
2023 年、2024 年，易冲科技的净利润分别亏损 5.02 亿元、5.12 亿元，未盈利的原因是实施股权激励导致股份支付费用规模相对较大、研发投入金额较大。2025 年 1-5 月实现盈利，净利润为 4240.47 万元。
根据业绩补偿协议，业绩承诺方承诺，易冲科技充电芯片业务板块对应的 2025 年度、2026 年度和 2027 年度实现的净利润分别不低于 9200 万元、1.2 亿元和 1.6 亿元；其他电源管理芯片板块对应的 2025 年度、2026 年度和 2027 年度实现的营收分别不低于 1.9 亿元、2.3 亿元和 2.8 亿元。
本次交易的业绩补偿上限为交易对方所获股份对价的 90%。若按发行价 50.39 元 / 股计算，补偿市值约 18.3 亿元，无法覆盖 32.83 亿元全部交易作价。这意味着，若承诺期内易冲科技业绩低于 90% 触发线，晶丰明源可能会承担损失。
值得一提的是，晶丰明源推进收购易冲科技的过程中，有媒体此前对该交易有所质疑，包括交易对价与 2023 年底的估值相比存在倒挂情形、以偏高价格收购管理层持股平台、部分大客户信息披露不透明等。
而随着上交所并购重组审核委员会审议会议临近，晶丰明源的收购事项即将迎来重大进展，胡黎强曾说，并购是迷人的陷阱。晶丰明源能否通过本次收购实现 1+1>2 的效果，有待时间验证。
