临近年末，结构性行情依旧，市场整体偏冷，成交情绪趋于平淡。
就在这种背景下，一股 " 看不见的资金 " 突然加速进场，目标非常集中——中证 A500 相关 ETF。
节奏不慢，力度不小。仅上周，跟踪 A500 指数的 ETF 合计净流入 326.43 亿元；12 月以来，累计净流入已达 745.29 亿元。截至目前，全市场 A500ETF 规模升至 2749.27 亿元。
其中，A500ETF 南方 ( 159352 ) 成为最显眼的 " 吸金口 "。Wind 数据显示，该产品上周单周净流入超过百亿元，12 月以来净买入 199.49 亿元，均位居全市场 ETF 之首；最新规模达 418.38 亿元，在深市同标的中排名第一。
谁在买，为什么是现在？
01
资金大规模流入 A500
多方公开信息显示，本轮大规模流入 A500ETF 的资金，主要来自机构端，保险资金被市场视为最重要的潜在来源之一。
时间点并不偶然。
12 月，监管层下调保险公司股票投资风险因子，直接降低资本占用成本，相当于为险资入市，打开了一道政策闸门。
这次调整，涉及两类核心资产：
第一，保险公司持仓超过三年的沪深 300 指数成份股，以及中证红利低波动 100 指数成份股，风险因子从 0.3 下调至 0.27；
第二，保险公司持仓超过两年的科创板普通股，风险因子从 0.4 下调至 0.36。
机构认为，险资权益配置的重要 " 松绑 " 有望为股市带来千亿元级的潜在增量资金，利好 A 股长牛。
华西证券测算数据显示，预计本次风险因子下调将释放最低资本约 290 亿元，若全部用于增配沪深 300 股票，可带来约 966 亿元的潜在增量资金，有望成为推动资本市场 " 慢牛 "" 长牛 " 运行的重要力量。
对长期资金而言，这是一次实质性的制度变化。
更深层的背景，是资产端的变化正在倒逼调整。利率持续下行，债券收益空间被压缩，非标资产供给收紧，可承载大体量、同时又合规稳健的资产池正在缩小。
也就是说，资金并未减少，但 " 能放的地方 " 明显变少。
在这样的环境下，权益资产的相对吸引力被动抬升。而险资的核心诉求，并非短期弹性，而是长期、稳定、可持续的回报路径。
数据也印证了这一趋势。截至 2025 年三季度末，保险资金股票投资规模和占比均处于近年来高位，多家上市险企的股票配置比例较年初持续提升。
在新会计准则下，ETF 因流动性高、透明度强、波动相对可控，成为险资参与权益市场的重要工具。
Wind 数据显示，保险机构已出现在近 500 只权益 ETF 的前十大持有人名单中，合计持有规模较去年底明显增长。
从指数选择看，变化尤为明显。上半年，险资配置的宽基指数中，中证 A500 指数的持仓规模首次超过沪深 300，成为险资持有规模最大的宽基指数。
为什么险资青睐 A500 指数？
02
中证 A500：一张更 " 完整 " 的 A 股画像
如果用一句话概括中证 A500 的整体画像，它并非追求极致集中，也不是押注单一风格，而是试图更全面地刻画 A 股市场的整体结构。
与传统宽基指数相比，中证 A500 在编制思路上更强调覆盖面与均衡性。
中证 A500 指数从全市场筛选样本，自由流通市值覆盖度超过 50%，不仅反映头部公司走势，也映射了更广泛的产业与经济结构变化。
在权重分布上，中证 A500 刻意弱化单一规模因素对行业的影响，行业集中度相对更低，结构更分散。这种设计，使指数的波动来源更加多元，增加了稳定性。
从成分结构看，中证 A500 呈现出鲜明的产业升级特征。其中，电子、电力设备、医药、国防军工等领域权重较高，而传统金融与消费占比相对下降。这并非简单的风格切换，而是经济结构变化在指数层面的自然体现。
总体上，中证 A500 指数，覆盖沪深两市市值较大的公司，既有大盘蓝筹的稳定性，又保留了一定中盘弹性；行业分布更均衡，对单一行业的依赖度明显低于沪深 300 指数。
放在国际视角下，中证 A500 指数常被类比为 A 股市场的 " 结构型坐标 "，在理念上与标普 500 指数类似，强调代表性、均衡性与长期可持续性。
跟踪 A500 指数的A500ETF 南方 ( 159352 ) 及其联接基金 ( A 类 022434;C 类 022435;Y 类 022918 ) 凭借流动性、规模与跟踪精度等优势，已成为市场主流工具之一，为中长期资金布局 A 股市场提供了多元化选择。
从申购、赎回费率看，A 类份额 ( 022434 ) 侧重于计划长期持有的投资者；C 类份额 ( 022435 ) 偏向于灵活交易的投资者；Y 类份额 ( 022918 ) 为个人养老金专属，可实现税收优惠。
03
外资回流，中国资产正在被重新定价
与境内长期资金加速布局形成呼应的，是外资态度的系统性转向。
今年以来，MSCI 中国指数累计涨幅 28.72%，显著跑赢主要海外市场。
资金流向更加直观。
华泰证券数据显示，截至 12 月 20 日，2025 年以来，全球投资于中国资产的 ETF 累计获得约 831 亿美元净流入。其中，境内 ETF 吸纳资金约 786 亿美元，境外 ETF 也实现约 45 亿美元净流入。
与此同时，摩根士丹利统计显示，截至 11 月，境外长线资金通过沪深港通等渠道净买入约 100 亿美元 A 股和 H 股，与 2024 年全年约 170 亿美元净流出形成鲜明对比。
在外资机构看来，这一轮回流的核心逻辑正在从 " 信心修复 " 过渡到 " 盈利验证 "。
多家国际投行在近期展望中提到，盈利改善是支撑中国市场中期表现的核心驱动力。
摩根大通数据显示，自 2025 年 5 月以来，MSCI 中国指数成份股中业绩上调的公司比例已显著回升，处于近几年高位。
瑞银预计，2026 年 A 股整体盈利增速有望进一步抬升，名义经济增速回暖、政策支持和 " 反内卷 " 带来的利润率修复，将形成合力。
当前，MSCI 中国指数估值数据仍小于全球主要市场。在盈利改善预期逐步兑现的背景下，外资对中国资产的关注重点，正从短期情绪修复，转向对中长期增长能力的再评估。
从险资的系统性布局，到外资的持续回流，资金的选择正在变得越来越一致。它们所指向的，并非某一个短期主题，而是对中国资本市场结构与长期价值的重新审视。
