本文来源：时代财经 作者：何明俊
12 月 2 日晚，雪天盐业（600929.SH）披露公告称，公司拟购买控股股东湖南盐业集团有限公司（下称 " 湖南盐业集团 "）控制的美特新材 41% 股权，预计交易价格为 2.61 亿元。
公告显示，标的公司产品仅用于消费电子，产品不涉足新能源汽车领域；标的公司的钠电正极材料业务仍处于研发阶段，尚未实现规模化量产，该业务在标的公司营收占比较小，短期内对公司营收及利润增长贡献有限。
截至公告披露日，本次交易事项涉及的相关正式协议尚未签署，后续是否能签署正式协议、交易能否最终完成尚存在不确定性。
就收购相关问题，12 月 3 日，时代财经以投资者身份致电雪天盐业董秘办，相关工作人员回复称，" 一切以公告为准。" 当日，雪天盐业报收 6.28 元 / 股，涨 2.11%，总市值为 103 亿元。
湖南国企加码跨界收购
雪天盐业的第一大股东为湖南盐业集团，实控人为湖南省国资委，其与美特新材的 " 缘分 " 源于 2022 年。
2022 年 11 月，雪天盐业与湖南盐业集团以 " 协议转让 + 增资扩股 " 的方式共同投资湖南有色金属研究院有限责任公司（下称 " 有色金属研究院 "）彼时的全资子公司——美特新材。
其中，湖南盐业集团先以 7351.82 万元接手美特新材 30% 股权，后与雪天盐业分别增资 1.61 亿元和 1.14 亿元。增资完成后，湖南盐业集团持有美特新材 41% 股权，雪天盐业持有美特新材 20% 股权。
在这笔交易中，湖南盐业集团一共耗资 2.35 亿元，为美特新材第一大股东；有色金属研究院持有 30% 股权，为第二大股东；雪天盐业持有 20% 股权，为第三大股东。而本次雪天盐业一旦完成收购，将成为美特新材的控股股东。
根据公告，美特新材的主营业务为钴酸锂的生产和销售，拥有设计产能 7500 吨、核定产能 5500 吨的生产线。钠电方面，美特新材已组建专业技术管理团队推进核心技术研发，但尚未实现规模化量产，在美特新材的营收占比较小。
美特新材主要产品包括钴酸锂、三元正极材料和钠电正极材料等，这与雪天盐业的主营业务并无太大关系。
" 从交易结构看，确实是大股东先‘孵化’再‘注入’的标准路径。" 中国企业资本联盟副理事长柏文喜对时代财经说，" 由于美特新材主营钴酸锂、钠电正极材料，与雪天盐业的‘制盐—盐化工’传统业务没有直接上下游关系，短期内只能带来并表利润，很难产生经营协同，因此市场普遍将其解读为‘大股东向上市公司输送资产、对冲自身业绩下滑’的一次性动作。"
细分至业绩来看，美特新材所处的新材料赛道正处于高速增长期。
公告显示，美特新材 2024 年实现营业收入 6.29 亿元、净利润 359.74 万元，扣非归母净利润则亏损 23.94 万元。2025 年前三季度，美特新材实现营业收入 6.40 亿元、净利润 3560.96 万元，接近去年全年净利润的 10 倍。
值得一提的是，美特新材 2025 年前三季度扣非归母净利润为 3439.75 万元。不仅实现扭亏为盈，而且盈利的幅度有着较大的增长。
钴酸锂是锂离子电池正极材料的核心成分，能够满足相关电子产品对电池高容量和外观轻薄等要求，主要应用于中高端智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备等领域。而美特新材业绩之所以实现大幅度增长，主要是因为公司核心产品钴酸锂的价格在快速反弹。
根据雪天盐业公告，钴酸锂均价在 2022 年达到顶峰超 56 万元 / 吨，随后一路下行，在 2025 年初触底，报价约 14 万元 / 吨。此后，钴酸锂价格一路反弹，在 11 月份接近 35 万元 / 吨。
这也能解释美特新材的业绩波动为何如此之大。" 被评估单位（指美特新材）主营业务属于周期性行业，产品市场价格波动幅度较大。" 第三方评估机构在公告中表示。
钠电正极材料业务尚未规模化量产
雪天盐业的主营业务为盐及盐化工产品的生产、销售，主要产品为食盐、工业盐、日化用盐、畜牧盐、芒硝、烧碱、纯碱、氯化铵、液氯、双氧水等。自上市以来，雪天盐业不断深耕盐化工产业链并进一步延伸。
2021 年，雪天盐业收购湘渝盐化，加速在盐化工领域的推进。目前，湘渝盐化 100 万吨联碱装置绿色固碳升级改造项目、1 万吨电池级纯碱项目已成功投产。
三季报显示，雪天盐业前三季度实现营业收入 32.44 亿元，同比下滑 21.99%；实现归母净利润 3262.93 万元，同比下滑 90.37%；扣非归母净利润亏损 640.26 万元，同比下滑 102.35%。
其中，第三季度实现营业收入 9.67 亿元，同比下滑 15.16%；归母净利润亏损 3782.19 万元，同比下滑 473.29%；扣非归母净利润亏损 4741.54 万元，同比下滑 908.38%。
公告显示，雪天盐业明确沿核心主业盐及资源进行延链补链强链，构建 " 聚焦资源、以盐为轴、一体三翼、两轮驱动 " 的新产业格局。
从前三季度的业绩来看，大股东将美特新材装入雪天盐业体内，无疑能有效提振业绩，但未来仍需观察周期性行业业绩波动，以及钠电正极材料业务的规模化量产的情况。
雪天盐业指出，钠电项目相关产品处于研发阶段，尽管部分产品已实现吨级销售且已有客户完成试用，但整体尚未实现规模化量产。
" 拥有锂、磷、盐、氟等上游资源，把资源通过盐化工平台转化为电池级氢氧化锂、六氟磷酸钠、正极前驱体，再与下游电池厂合资，属于‘资源—材料—电池’链条的自然延伸，协同效应真实存在。" 柏文喜指出，" 真正的考验是 2~3 年内能否把钠电正极做成规模化，否则容易沦为一次性利润‘平滑’工具。"
