文 | 财华社
甲骨文（ORCL.US）的疯狂行情惊到——季绩一出股价直接爆升 35.95%，收报 328.33 美元，市值逼近万亿美金！更劲的是，公司创始人埃里森（Larry Ellison）凭住超 40% 股权，身家飙过特斯拉（TSLA.US）马斯克，以 393 亿美金登顶彭博亿万富翁指数榜首！
网友笑称：" 马斯克搞火箭、电车，埃里森靠云基建‘躺赢’，今次真系‘云’比‘铁’值钱！"
明明云基建收入略低于预期，点解甲骨文能火到 " 炸场 "？今日就同大家拆解下，这波 " 逆袭 " 背后的 4550 亿订单玄机，以及全球云基建市场 " 三巨头霸榜、二三线死磕 " 的混战格局！
甲骨文云基础板块大放异彩
截至 2025 年 8 月 31 日止的 2026 财年第 1 财季，甲骨文的季度收入为 149.26 亿美元，按年增长 12.17%，其中云基建业务的收入同比增长 55.39%，至 33.47 亿美元，于该公司的收入占比由上年同期的 16.19% 显著扩大至 22.42%。
从数据来看，此收入数据略低于市场预期的 34 亿美元。
但是，该公司的管理层透露，由于期内与三家不同客户签订的四份数十亿美元级合同，其剩余履约义务（RPO）合同积压金额达到 4,550 亿美元。
见下图，这一 RPO 规模较上个季度末高出 229.71%，较上年同期高出 359.60%。
因此，甲骨文大幅上调甲骨文整体财务计划中 " 云基础设施（OCI）" 板块的预期，预计 2026 财年 OCI 收入将增长 77%，达到 180 亿美元。
而在接下来的四年中，该业务的收入将分别增至 320 亿美元、730 亿美元、1,140 亿美元和 1,440 亿美元，这五年预测中的大部分收入已纳入其当前披露的剩余履约义务（RPO）中。
埃里森还指出，8 月财季来自亚马逊（AMZN.US）、谷歌（GOOG.US）和微软（MSFT.US）的多云数据库收入实现了 1,529% 的惊人增长，未来数年，随着甲骨文为这三家超大规模云服务商合作伙伴再部署 37 个数据中心（使总数达到 71 个），他预计多云收入每个季度都将实现大幅增长。
此外，他透露，甲骨文将在下个月推出一项名为 " 甲骨文 AI 数据库 " 的全新云基础设施服务，可让客户直接在甲骨文的数据库之上，使用自选的任何大模型——包括谷歌的 Gemini、OpenAI 的 ChatGPT、xAI 的 Grok 等。
当前市场普遍预期甲骨文于 8 月财季新签的其中一名大客户很可能是 OpenAI。
最近 OpenAI 为了巩固在 AI 领域的龙头地位，正加大开支进行基础设施建设，此前博通（AVGO.US）在公布第 3 财季业绩时透露，已经从一名新客户那里取得 100 亿美元的定制芯片订单，市场人士猜测正是与博通合作生产自研 AI 芯片的 OpenAI。
此外，亚马逊、谷歌和微软等科技巨头今年及未来都将斥巨资打造自己的基础设施，这可让以数据库解决方案见长的甲骨文受惠，但同时，这些科技巨头也是甲骨文在云基建领域的主要竞争对手。
云基建增长潜力有多大？
云基建，是支撑云计算服务稳定运行的 " 底层硬件与基础软件集合 "，相当于云计算时代的 " 数字地基 " ——为企业、开发者或个人用户提供无需自建物理设施，就能按需使用的计算、存储、网络等核心 IT 资源，是所有云服务（如在线办公、短视频平台、AI 模型训练等）得以实现的技术基础。
简单来说，传统企业若要搭建 IT 系统，需自行采购服务器、存储硬盘、交换机等硬件，租用机房，甚至组建团队维护；而云基建则将这些物理资源 " 池化 " 并虚拟化，用户通过互联网就能像 " 用电、用水 " 一样，按需租用资源（比如临时租用 100 台服务器用于数据运算，运算结束后释放资源），大幅降低了 IT 建设的成本和复杂度。
在 AI 时代，云基建的核心定位从 " 通用 IT 资源提供者 " 升级为 "AI 算力与数据的专用支撑平台 " ——不仅要满足传统云计算的基础需求（如网站托管、数据存储），更要针对 AI 技术（尤其是大模型、深度学习）对 " 极致算力、海量数据、低延迟通信 " 的特殊需求，提供定制化、高弹性、可扩展的底层支撑，成为 AI 模型训练、推理部署和应用落地的 " 核心引擎 "。
受 AI 相关资源消耗增加、传统系统迁移需求复苏、云原生业务规模扩张等因素的带动，调研机构 Synergy Research Group 的数据显示，2025 年第 2 季全球云基建服务市场较上年同期增长超 200 亿美元，或达到 988 亿美元。见下图，最近 12 个月的收入规模或达到 3,660 亿美元。
Synergy Research Group 的首席分析师指出：" 当前对于云服务商而言是绝佳实际，在 2025 年第 2 季，我们看到生成式 AI 专用云服务的增速达到 140%-180%，同时，AI 还在推动更广泛的云服务组合实现功能升级和额外增长。"换言之，云基建服务仍有很大的发展空间。
云基建服务市场的竞争态势
根据科技巨头的 6 月财季业绩，微软 Azure 和谷歌云的增幅都在 30% 以上，而亚马逊云（AWS）的年增幅则在 17% 左右，但亚马逊依然稳守其云业务的龙头地位。
根据 Synergy Research Group 的数据，2025 年第 2 季，亚马逊的市场份额维持 30% 的水平，微软 Azure 和谷歌云则继续 " 抢底盘 "，市场份额分别为 20% 和 13%，三大巨头的合计市场份额达到 63%，而增长迅猛的甲骨文仍处于第二梯队，市场份额或约 3%，当前的市场份额还不如阿里巴巴（09988.HK）云服务所占的 4%。
值得留意的是，紧随其后的第三梯队，增长也十分迅猛，CoreWeave（CRWV.US）、Databricks 和华为均实现了可与甲骨文媲美的增长，AI 云平台 CoreWeave 于 2025 年 6 月财季录得收入 12.13 亿美元，同比增长 206.75%。此外，腾讯（00700.HK）云、IBM（IBM.US）云、赛富时（CRM.US）均保持 2% 的市场份额，对甲骨文形成夹击之势，见下图。
在短期内，第二梯队很难越过线来超越它们。而从第二梯队和第三梯队紧贴的曲线可见，它们之间的竞争十分激烈，稍不留神就可能被同梯队的竞争对手超越。
纵然甲骨文取得巨额订单，要在这场市场份额争夺战中赢出，仍有难度，该公司预计全年云基建营业额可达到 180 亿美元，而亚马逊 AWS 今年第 2 财季的收入就有 308.73 亿美元，截至 2025 年 6 月末止的 12 个月收入达到 1,163.78 亿美元。
但是，如果 AWS 停滞不前，甲骨文或有望在 2030 财年实现超越，后者预计其 2030 财年的云基建服务收入或可达到 1,440 亿美元。
甲骨文股价的逆势大涨，及其创始人借此登顶全球首富，堪称 AI 时代云基础设施市场竞争格局激变的一个标志性事件。其背后揭示的，是全球科技巨头为争夺 AI 算力主权而展开的规模空前的 " 卡位之战 "。
超大规模合同的签署和剩余履约义务（RPO）的暴增，只是这场竞赛的冰山一角。更深层次的驱动因素在于，生成式 AI 的快速发展正从根本上重塑云服务的需求结构。传统的通用计算需求正被对高性能 GPU 算力、超低延迟网络和海量数据处理的极端需求所取代。这不仅为云厂商带来了新的收入增长极（如生成式 AI 专用云服务增速高达 140%-180%），更在推动一场深刻的行业洗牌。
尽管亚马逊 AWS、微软 Azure 和谷歌云三大巨头仍牢牢占据全球超 60% 的市场份额，但 AI 需求的爆发性增长为第二、第三梯队的玩家打开了关键的机遇窗口。以甲骨文、CoreWeave、Databricks 为代表的厂商，正凭借其在高性能数据库、AI 算力集群或特定垂直解决方案上的独特优势，从巨头手中抢夺份额。它们的迅猛增长（部分厂商增速超过 200%）表明，未来的云市场格局未必会固化，" 得 AI 算力者得天下 "的新逻辑正在挑战传统的市场秩序。
然而，这场竞赛的门槛正被急剧抬高。动辄数十亿美元的合同、持续的数据中心全球部署以及前沿 AI 芯片的研发，都意味着这已是一场巨头的游戏。
最终，能够持续投资技术创新、构建强大生态并成功将 AI 势能转化为广泛行业解决方案的厂商，才能在这场重塑 " 数字地基 " 的终极竞争中胜出。甲骨文的此番爆发，既是一个高潮，也仅仅是这场漫长竞赛的新开端。
