市场低估了亚马逊 AWS “ AI 潜力”：“深度绑定”的 Claude，API 业务已超越 OpenAI

亚马逊云服务 AWS 的 AI 增长潜力被严重低估，因与其深度合作的 Anthropic 的 API 业务正在为 AWS 带来显著营收贡献。

9 月 3 日，巴克莱最新分析报告显示，Anthropic 与亚马逊 AWS 的深度合作正为云服务巨头带来显著增长动力，但市场尚未充分认识到这一 AI 驱动增长的潜力。如果 AWS 能够保持与 Anthropic 的训练工作负载合作，该公司有望在第四季度实现超预期的收入增长。

巴克莱分析师估计，Anthropic 目前（2025 年第二季度）为 AWS 贡献约 1% 的增长，但随着 Claude 5 训练和现有推理收入的双重推动，这一贡献可能升至每季度 4%。关键在于，Anthropic 的 API 业务规模已经超越 OpenAI，并且增长速度更为迅猛。

报告称，Anthropic在 2025 年将为 AWS 带来约 16 亿美元的推理收入，其年度经常性收入 ( ARR ) 预计从年初的 10 亿美元跃升至年底的 90 亿美元。不过，业内对 AWS Bedrock 平台访问 Anthropic 模型的限制出现抱怨，显示两家公司的合作关系可能面临一些挑战。

巴克莱维持亚马逊 " 增持 " 评级，目标价 275 美元，较当前股价有 21.7% 的上涨空间。

Anthropic API 业务规模已超越 OpenAI

据巴克莱分析，Anthropic 在 API 业务领域已经建立起相较于 OpenAI 的显著优势。

数据显示，Anthropic 90% 的收入来自 API 业务，而 OpenAI 仅有 26% 的收入来自 API，其主要收入仍依赖 ChatGPT 消费者产品。

具体而言，Anthropic 的 API 业务在 2024 年实现 5.12 亿美元收入，预计2025 年将激增至 39.07 亿美元，同比增长 662%。相比之下，OpenAI 的 API 业务 2024 年收入为 10 亿美元，2025 年预计增长至 18 亿美元，增速为 80%。

这种差异主要源于 AI 集成开发环境 ( IDE ) 应用的爆发式增长。

Cursor、Lovable 等 AI 编程工具通过 Anthropic 的 Direct API 获得模型授权，按每百万 token 成本付费。巴克莱估计，平均每个 Cursor Pro 用户每月为 AWS 贡献约 5 美元收入。

Claude 3.5 ( 2024 年 6 月发布 ) 和 Claude 3.7 ( 2025 年 2 月发布 ) 等模型的推出，特别是后者融入的推理和思维链能力，推动了 Anthropic 在 API 领域的领先地位。

报告指出，AI 集成开发环境作为一个品类预计 2025 年 ARR 将超过 10 亿美元，而 2024 年这一数字几乎为零。

AWS 有望在四季度实现超预期增长

巴克莱预计，如果亚马逊的云服务 AWS 能够保持与 Anthropic 的合作关系，第四季度收入增长有望比市场预期高出约 2%。

目前市场一致预期 AWS 第四季度收入增长 18%，但 Anthropic 的贡献可能推动实际增长率显著超越这一预期。

分析师指出，Anthropic 可能在第四季度开始 Claude 5 的预训练，这将为 AWS 贡献约 1.5% 的增长。加上推理收入，Anthropic 总计可能为 AWS 增长贡献 4%。

研报称，巴克莱的模型假设 AWS 非 AI 工作负载保持 14%-16% 的年同比增长趋势，这与过去几个季度的表现一致。在此基础上，Anthropic 的额外贡献将显著提升整体增长率。

AI 产能扩张支撑长期增长前景

为支持 AI 业务的快速增长，AWS 正在大幅扩张 AI 计算能力。

巴克莱估计，AWS 在 2025 年底可能拥有超过 100 万个 H100 等效的 AI 产能，这得益于 Blackwell GPU 和 40 万个 Trainium"Project Rainier" 芯片的上线。

不过，AWS 是否有足够的 AI 产能来支持 Anthropic 业务的所有增长活动仍存在争议。在第二季度财报电话会议上，亚马逊管理层延续了需求超过供应的标准表述，并未提供太多新的信心。

巴克莱的分析显示，自 ChatGPT 推出以来新增的 AI 产能预计到 2025 年底将超过 100 万 H100 等效算力。这一产能扩张对于支持 Anthropic 等合作伙伴的快速增长至关重要。

深度合作关系面临潜在挑战

巴克莱称，尽管 Anthropic 与 AWS 的合作关系带来显著收益，但双方关系也面临一些考验。

据媒体此前报道，行业内对通过亚马逊 AWS Bedrock 访问 Anthropic 模型存在一些抱怨，这表明亚马逊 AWS/Anthropic 关系可能出现某种程度的裂痕。

更值得关注的是，Cursor（Anthropic 最大的 IDE 客户之一）等重要客户开始转向 OpenAI 的 GPT-5 API 作为默认选择。虽然用户可以手动切换回 Anthropic，但这种粘性远不如消费者领域的白标付费搜索默认设置那样强大。

尽管存在一些不确定性，但巴克莱仍然看好 AWS 在 AI 领域的长期前景。

该行分析师指出，虽然 2025 年 AI 部署的 " 广泛扩展 " 阶段尚未真正到来，但少数几个大型 AI 实验室目前正在为超大规模云服务商创造大部分 AI 收入，AWS 与 Anthropic 的深度合作将其置于这一趋势的核心位置。

值得注意的是，巴克莱的分析基于 Anthropic 70% 的收入托管在 AWS 上的假设，其余 30% 在谷歌云平台 ( GCP ) 上。

Anthropic 是唯一一家拥有三个不同基础设施团队的 AI 实验室，分别管理 GPU、TPU 和 Trainium 三种不同架构上的训练和推理，这为其提供了成本和可用性方面的灵活性。