本文来源：时代周报 作者：赵鹏
7 月 30 日晚间，宁德时代（300750.SZ）发布 2025 年半年报。公告显示，上半年宁德时代实现营业收入 1788.86 亿元，同比增长 7.27%；归母净利润 304.85 亿元，同比增长 33.33%；扣非归母净利润为 271.97 亿元，同比增长 35.62%。按照上半年 181 天计算，宁德时代平均每天赚约 1.68 亿元。
根据宁德时代同时公布的 2025 年中期分红方案，公司拟向全体股东每 10 股派发现金分红 10.07 元（含税），合计拟分红金额高达 45.73 亿元。按此计算，本次中期分红，董事长曾毓群控股的厦门瑞庭投资有限公司（下称 " 瑞庭投资 "）将获得大约 10.32 亿元现金分红。今年以来，曾毓群控制的瑞庭投资获得约 59.26 亿元的税前现金分红。
针对公司财报等问题，时代周报记者向宁德时代发送了采访函，截至发稿前暂未获得回复。
动力电池系统收入依然增长强劲
财报显示，动力电池系统和储能电池系统是宁德时代两大核心业务板块，合计贡献近 90% 的营业收入。而电池材料及回收、电池矿产资源在营业收入中的占比相对较小。其中，电池材料及回收收入较去年同期下降 44.97%。但在电池材料及回收行业展望中，宁德时代表示，随着早期装机的锂电池逐步进入退役阶段及回收体系的逐步完善，电池回收规模持续增长。根据上海钢联数据，2025 年 1-6 月中国锂电池报废量达 38.8 万吨，同比增长 5.2%。
时代周报记者注意到，上半年宁德时代动力电池系统收入依然增长强劲，收入达 1315.73 亿元，同比增长 16.80%，在营业收入中所占比例为 73.55%。根据 SNE Research 数据，2025 年 1-5 月公司动力电池使用量全球市占率为 38.1%，较去年同期提升 0.6 个百分点。
今年上半年，宁德时代持续推出创新产品。乘用车领域，公司发布了二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池。商用车领域，公司在天行系列的基础上进一步发布了适用于重卡领域的钠新启驻一体蓄电池及面向高效物流场景的坤势底盘商用车生态解决方案。
此外，宁德时代新一代巧克力换电解决方案适配车型广、灵活性强，已在多款车型落地推广，与车企、运营商、金融机构、服务商等合作共同构建换电生态，通过快速换电大幅提升乘用车终端用户的补能效率和体验。
尽管上半年宁德时代储能电池系统收入出现了同比下降，但产量仍然领先同业。根据鑫椤资讯数据，2025 年 1-6 月，公司储能电池产量位列全球第一。宁德时代披露，公司上半年储能业务收入 284 亿元，同比下降 1.5%，在营业收入中所占比例为 15.88%。
储能领域，宁德时代宣布量产交付 587Ah 大容量储能专用电芯，并发布全球首款可量产的 9MWh 超大容量储能系统解决方案 TENERStack，与传统的 20 尺集装箱系统相比，可大幅提升体积利用率及能量密度，助力用户储能项目收益率提升。
从毛利率角度看，储能电池系统、电池矿产资源毛利率去年同期变化不大，分别增加 1.11 个百分点、增加 1.26 个百分点。营业成本同比下降 55.89%，收入大降的电池材料及回收毛利率较去年同期增加 18.21 个百分点。而占营业收入比例最高的动力电池系统毛利率却较去年同期减少 1.07 个百分点。
不断分红
Wind 数据显示，2014 年底、2015 年底宁德时代的资产负债率曾一度高达 88.33%，2016 年底，资产负债率骤降至 44.76%。然而 2016 年之后，宁德时代资产负债率开始了新一轮上行，2018 年底再度突破 50%。根据 2021 年至 2024 年报数据，宁德时代产负债率均超过 60%，其中 2022 年为 70.56%。截至 2025 年 6 月 30 日，宁德时代产负债率为 62.59%。
时代周报记者注意到，在宁德时代负债构成中，应付票据及应付账款是比较重要的组成部分。2022 年、2023 年、2024 年以及 2025 年上半年财报显示，宁德时代应付票据及应付账款分别为 2207.64 亿元、1945.54 亿元、1983.34 亿元以及 2103.89 亿元。同期宁德时代的负债合计分别为 4240.43 亿元、4972.85 亿元、5132.02 亿元以及 5427.92 亿元。
通常来看，较低的应收票据及应收账款、较高的应付票据及应付账款或代表企业在产业链中更有话语权。在电池产业链，宁德时代等头部电池厂商相对上游正负极电池材料生产商明显更有话语权。
时代周报记者发现，有电池材料企业指出宁德时代使用商业承兑汇票支付货款的问题，在锂离子电池负极材料公司尚太科技向不特定对象发行可转换公司债券预案中，该公司指出，近两年，公司流动资产中货币资金、应收账款、应收款项融资、存货、其他流动资产等占比较高，合计占比超过 98%。2022 年末公司应收票据占比较大，主要系 2022 年公司负极材料销售收入增长，其中宁德时代以商业承兑汇票支付的负极材料货款金额较多所致。
在以商业承兑汇票支付电池材料企业的同时，宁德时代也不断分红。宁德时代以 2024 年度归母净利润的 50% 即 253.72 亿元作为分配额实施年度现金分红及特别现金分红，其中于 2025 年 1 月 24 日提前实施部分特别现金分红 53.97 亿元，每 10 股派发现金分红 12.30 元（含税）；于 2025 年 4 月 22 日实施特别现金分红和年度现金分红 199.76 亿元，每 10 股派发现金分红 45.53 元（含税）。此外，宁德时代还发布了 2025 年中期分红方案。
截至 2025 年 6 月 30 日，宁德时代控股股东瑞庭投资合计持有宁德时代 22.47% 的股权，合计约为 10.25 亿股。而曾毓群则通过直接和间接持股方式合计持有公司控股股东瑞庭投资 100% 股权。
按照中期分红每 10 股拟派发现金分红 10.07 元计算，本次中期分红，曾毓群控制的瑞庭投资将获得大约 10.32 亿元税前现金分红。以此类推，今年以来，曾毓群控制的瑞庭投资在 1 月 24 日、4 月 22 日分别获得了约 12.60 亿元、约 46.65 亿元的税前现金分红，今年已获得税前现金分红约 59.26 亿元。
