编辑丨武丽娟
来源 | 野马财经
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2024 年，光伏产业链价格大幅下滑、产能严重过剩、技术路线迭代加速，三大因素交织，光伏行业正在艰难前行。
而在这场寒流中，老牌巨头晶澳科技（002459.SZ）尤为引人注目。晶澳科技在资本市场的历程可谓十分丰富，2007 年登陆美股，2018 年私有化从美股退市，2019 年到 A 股借壳，A 股市值从巅峰的 1700 亿元到如今缩水至 300 余亿元。2025 年，这家企业第三次叩击资本市场大门——赴港 IPO。
公布赴港 IPO 计划的同时，4 月 30 日，晶澳科技发布一季报，报告显示，公司一季度营业收入为 106.72 亿元，同比下降 33.18%；净利润亏损 16.56 亿元，同比下降 168.61%。
行业寒流来袭，公司业绩由盈转亏，晶澳科技背后的创始人靳保芳家族也难免受到波及，从登顶为河北 " 邢台首富 "，到两年时间财富蒸发超 500 亿元。当行业从 " 拥硅为王 " 沦为 " 流血求生 "，这位曾穿越多次行业周期的 " 邢台首富 "，能否带领晶澳科技熬过至暗时刻？
从美股退市转 A，
A 股已募资 192 亿
晶澳科技的资本运作史堪称中国光伏行业的缩影。
晶澳科技成立于 2005 年，成立之初主要从事太阳能电池制造。成立仅两年，2007 年晶澳科技就在美国纳斯达克成功上市，发行价 15 美元 /ADS（每 ADS 代表 3 股普通股），融资 2.25 亿美元。上市首日股价大涨 41%，市值突破 10 亿美元，成为继无锡尚德（STP）、天合光能（TSL）之后又一家登陆美股的中国光伏明星企业。
彼时正值全球光伏行业爆发期。德国、西班牙等国的补贴政策推动需求激增，中国光伏企业凭借低成本制造优势迅速崛起。晶澳科技 2007 年营收达 3.5 亿美元，净利润 4800 万美元，被高盛、摩根士丹利等机构列为 " 最具成长性中概股 " 之一。
根据 Photon International 2006 年全球光伏电池厂商排名，晶澳当时出货量位列中国第三、全球第七。
上市后，2010 年晶澳科技产业链向下游延伸到组件，2012 年延伸到光伏发电业务，实现了垂直一体化全产业链。
但 2012 年，美国对中国光伏产品征收 " 双反 " 关税，欧盟 2013 年跟进。晶澳科技美股股价一路阴跌，2016 年长期徘徊在 2-3 美元区间，市值缩水至不足 3 亿美元。
2017 年 11 月，晶澳科技公告，收到董事长靳保芳为首的买方团私有化要约，报价 6.8 美元 /ADS（较公告前 30 日均价溢价 20%）。2018 年 7 月，交易正式完成，晶澳科技完成私有化退市。
从美股退市后，晶澳科技又迅速开启了 A 股征程。2018 年 7 月 19 日，A 股上市公司天业通联公告表示，因筹划重组启动停牌。2019 年晶澳科技以 75 亿元的价格，借壳天业通联成功登陆 A 股。
2019 年的国内光伏行业，正处于 " 黄金时代 "。
彼时国内正式明确光伏为主体能源，欧盟 2030 碳减排目标从 40% 上调至 55%，全球年新增装机从 2019 年 115GW 飙升至 2021 年 183GW。多晶硅价格也从 2020 年 6 万美元 / 吨，暴涨至 2021 年 32 万美元 / 吨。
这期间，晶澳科技多次募资扩产。公告显示，2020 年 10 月、2022 年 5 月，晶澳科技以定向增发的方式募资 52 亿元、50 亿元，2023 年可转债募资 89.6 亿元，合计 191.6 亿元。
募资用途主要用于年产 5GW 高效电池和 10GW 高效组件及配套项目、年产 20GW 单晶硅棒和 20GW 单晶硅片项目、包头晶澳（三期）20GW 拉晶切片项目、年产 10GW 高效电池和 5GW 高效组件项目、年产 10GW 高效率太阳能电池片项目，以及补充流动资金等。
赶上行业 " 快班车 " 的晶澳科技，业绩也一路高涨。营收从 2019 年的 211.55 亿元飙升至 2023 年的 815.56 亿元。净利润从 12.84 亿元涨至 71.92 亿元。
大量扩产的情况下，2019 年至 2023 年，晶澳科技的固定资产从 104.05 亿元暴增至 368.66 亿元，在建工程从 10.25 亿元涨至 97.4 亿元。但 2024 年晶澳科技的在建工程却大幅下滑至 32.44 亿元。
15 个月亏损 67 亿，
赴港 IPO 扩产还债
在建工程大幅下滑的背后，是光伏行业的整体产能过剩。
2024 年，多晶硅价格整体下跌 39%，组件价格下跌 29.7%，全产业链陷入 " 量增价跌 " 困局。隆基绿能、通威股份等龙头企业同步巨亏。
晶澳科技作为行业龙头也难逃亏损命运，2024 年营收下滑 14.02% 为 701.21 亿元，同时由盈转亏，净利润亏损 50.95 亿元，同比下滑 170.84%，为 A 股上市后首亏。整体毛利率为 4.48%，同比下降 13.17%。
2025 年一季度晶澳科技继续亏损，营业收入为 106.72 亿元，同比下降 33.18%；净利润亏损 16.56 亿元，同比下降 168.61%。毛利率为 -6.71%，同比下降 11.3%。
以此计算，15 个月晶澳科技已经亏去 67.51 亿元。
同时，晶澳科技因扩产等导致的债务问题也开始显现。
截至 2025 年 3 月 31 日，晶澳科技短期借款为 73.44 亿元；长期借款为 192 亿元，总负债也从 2023 年年末的 685.85 亿元，增长至 866.29 亿元，15 个月内激增 180.44 亿元。资产负债率达 76.33%。
对此，晶澳科技选择逆势扩张，加快全球化脚步。2024 年 11 月，晶澳科技与阿联酋的 Global South Utilities 合作，计划在埃及共同建立两家光伏产品制造工厂，分别专注于太阳能电池和太阳能电池板的生产。其中，太阳能电池制造工厂的投资预计将达到 1.38 亿美元，而太阳能电池板工厂的投资额则为 7500 万美元。
2024 年 12 月 20 日，晶澳科技又宣布了一项投资计划，拟在阿曼苏哈尔自贸区投资建设年产 6GW 高效太阳能电池和 3GW 高功率太阳能组件项目，总投资额达 39.6 亿元人民币。
公告显示，阿曼项目晶澳科技将采用自筹资金方式，包括但不限于自有资金、外部股权融资、金融机构融资等。考虑到项目规模较大，公司将采取分期实施的方式，建设进度将根据内外部经营环境进行及时调整。
此次港股 IPO，也是晶澳科技全球化的重要一步。
" 为进一步推动公司全球化发展战略，加快市场、供应链、研发三位一体的全球化建设，打造国际化资本运作平台，提升国际品牌形象，提高公司资本实力和综合竞争力，晶澳科技计划发行境外上市外资股 ( H 股 ) 股票并申请在港交所主板挂牌上市。" 晶澳科技表示。
此次 IPO 募资的第一大用途即为扩大海外生产能力及强化全球市场推广，包括但不限于阿曼生产基地及其他海外产能扩充项目。其次为：全球研发项目和技改；提高数字化及人工智能能力；以及用于偿还于 2025 年 5 月后到期的利率为 3.5%-3.8% 的银行贷款，以优化财务结构和长期借贷成本；用作营运资金及其他一般企业用途。
河北 " 邢台首富 " 家族的浮沉
晶澳科技的兴衰，也牵动着背后河北 " 邢台首富 " 靳保芳家族的财富资本局。
靳保芳出生于 1952 年，父母都是农民，对靳保芳而言，童年的艰苦令他印象深刻。靳保芳 3 岁就失去了父亲，跟着母亲一起长大。上世纪五六十年代，河北宁晋地区不涝即旱，仅 1956 和 1963 年就曾发过两次大水。
为减轻家庭负担，靳保芳当过服务员、厨师。1974 年，中专毕业后，又到县农机局工作，先后当过办事员、打字员、通讯员，也当过办公室主任。
1992 年春节前夕，靳保芳受命出任宁晋县电力局党委书记、局长。也就是在靳保芳的推动下，电力局干起了副业，开始搞太阳能光伏产业。
1996 年，在一把手靳保芳的推动下，宁晋县电力局成立办起了晶隆半导体厂。次年，宁晋县电力局拿出晶隆半导体厂的一半资产，与世界上最大的太阳能硅片供应商——日本松宫半导体技术株式会社，合资建立了宁晋松宫半导体有限责任公司。
2003 年 6 月，随着国家电力系统实行副业改制，宁晋县电力局实施主副业剥离，由职工出资购买了晶隆厂的全部国有资产，改制组建了河北晶龙实业集团。靳保芳卸任电力局长，专心经营晶龙集团。
后来，靳保芳又引入中国太阳能产业第一人、经济学硕士杨怀进加盟，成立三方合资公司，即如今的晶澳科技。与此同时公司引入一批海外博士，一手策划晶澳科技于 2007 年在纳斯达克上市。
随着晶澳科技 " 闯美 " 又 " 闯 A"，业绩一路上扬的同时，股价最高达到 2022 年 6 月的 72.4 元 / 股，总市值近 1700 亿元。靳保芳家族的财富也在 2022 年达到巅峰为 710 亿元，在《胡润百富榜》中排名 54，为河北 " 邢台首富 "。
值得注意的是，出生于 1952 年的靳保芳如今已经 73 岁。靳保芳早在 2017 年就公开提及 " 退休 "，2020 年 11 月，靳保芳因故被平度市监察委员会调查留置，调查原因不详。2021 年 4 月恢复正常工作。
恢复工作的靳保芳，于 2021 年 6 月，将其持有的晶泰福（晶澳科技控股股东）25% 的股权转让给了二女儿靳军淼；大女儿靳军辉也悄然辞去公职，成为公司的助理总裁，于 2022 年 11 月进入董事会担任董事。
2023 年 11 月，靳保芳和妻子范彩平合计向靳军辉转让了晶泰福 24% 股权。至此，靳保芳和两位女儿共同成为晶澳科技的控股股东。
不过两位女儿还未完全接手，就遭遇了行业寒流。
由于行业周期的影响，在 2022 年之后，晶澳科技的股价便一路下滑，截至 2025 年 5 月 6 日，股价为 9.8 元 / 股，总市值约 324.35 亿元。较最高时膝斩
受此影响，靳保芳家族财富值缩水 530 亿元，在 2024 年《胡润百富榜》排名下滑为 276，财富值降为 180 亿元。
或许也是因此，靳保芳始终未完全放手，至今仍担任董事长、总经理。从一个服务员到执掌千亿帝国的河北 " 邢台首富 "，靳保芳的人生剧本足够跌宕。但光伏行业的周期性魔咒，也让其体会到 " 财富如风 " 的寒意。你认为靳保芳家族将如何渡过这场 " 劫 "？欢迎下方留言讨论。
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