民生证券股份有限公司邓永康 , 王一如 , 林誉韬 , 朱碧野近期对隆基绿能进行研究并发布了研究报告《2024 年年报及 2025 年一季报点评：盈利阶段性承压，BC2.0 产品优势显著》，给予隆基绿能买入评级。
隆基绿能 ( 601012 )
事件：2025 年 4 月 29 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入 825.82 亿元，同比 -36.23%；实现归母净亏损 86.18 亿元，同比 -180.15%；实现扣非净亏损 87.47 亿元，同比 -180.74%。2024 年受行业供需错配非理性低价竞争影响，行业各环节产品价格和毛利率大幅下降，导致公司营业收入、营业利润、联营企业投资收益下降较多，计提的资产减值损失和信用减值损失同步增加。
25Q1 公司实现营业收入 136.52 亿元，同比 -22.75%，环比 -43.09%；实现归母净亏损 14.36 亿元，同比 +38.89%，环比 +32.03%；实现扣非净亏损 19.83 亿元，同比 +18.03%，环比 +12.21%。25Q1 公司同环比减亏，主要系加强库存管理存货跌价损失减少、精兵简政措施降低期间费用、部分处置并将中晶科技剩余股权转至交易性金融资产核算增加投资收益。
盈利阶段性承压，采取 " 控量保利 " 策略。公司在激烈的价格竞争中采取了 " 控量保利 " 的策略，精准服务重点市场与关键客户。2024 年，公司硅片出货量 108.46GW（对外销售 46.55GW）；硅片及硅棒实现收入 82.07 亿元，同比 -66.53%；毛利率为 -14.31%，同比 -30.19pct。2024 年，公司电池组件出货量 82.32GW；组件及电池实现收入 663.34 亿元，同比 -33.13%，毛利率为 6.27%，同比 -12.11pct。25Q1，公司实现硅片出货 23.46GW（对外销售 11.26GW），电池组件出货量 16.93GW。
坚定 BC 技术领先布局，BC2.0 产品优势显著。公司坚定 BC 技术领先布局，2024 年公司 BC 产品出货量超 17GW、在电池组件总出货量的占比超 20.65%，25Q1 公司 BC 组件销量为 4.32GW、占比提升至 25.52%。公司 BC2.0 产品优势显著，组件规模化量产效率高达 24.8%，双面率可达（80 ± 5）%，是全球规模化量产效率最高的组件；公司积极推进 HPBC1.0 产线全面向 N 型 HPBC2.0 技术升级，已投产电池良率达到 97% 左右。
前瞻性布局美国组件产能。2024 年以来，美国取消东南亚四国进口光伏组件关税减免，自 2025 年 4 月实施的 " 对等关税 " 可能引发各国贸易壁垒进一步加深。公司在美国以参股和管理输出形式，前瞻性地布局了 5GW 组件合资产能，于 2024 年投产并快速爬坡，在 2024 年底之前实现满产满销，以轻资产运营模式形成本土化竞争优势，有望保障公司在美国的组件销售。
投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 734.56、818.12、893.74 亿元，归母净利润分别为 -21.55、22.26、46.10 亿元，以 4 月 30 日收盘价为基准，对应 2026-2027 年 PE 为 50X、24X，公司坚持 BC 技术领先布局，前瞻性布局美国组件产能，维持 " 推荐 " 评级。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。
最新盈利预测明细如下：
以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。
