开源证券股份有限公司吕明 , 张绪成近期对力诺药包进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q1 业绩高增，中硼硅产品放量可期》，给予力诺药包买入评级。
力诺药包 ( 301188 )
Q1 业绩高增，中硼硅产品放量可期，维持 " 买入 " 评级
公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现营收 10.81 亿元，同比 +14.09%；归母净利润 0.66 亿元，同比 +0.23%；扣非归母净利润 0.56 亿元，同比 +4.39%。2024Q4 单季度实现营收 2.50 亿元，同比 -2.39%，环比 -7.44%；归母净利润 -0.04 亿元，同比 -135.87%，环比 -122.95%；扣非归母净利润 -0.08 亿元，同比 -174.34%，环比 -144.38%。2025Q1 公司实现营收 2.76 亿元，同比 +3.38%；归母净利润 0.41 亿元，同比 +63.36%；扣非归母净利润 0.37 亿元，同比 +67.51%。考虑公司中硼硅模制瓶放量可期，我们适当上调 2025-2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 1.43/2.10/2.69 亿元（2025-2026 前值为 1.28/1.61 亿元），同比 +115.9%/+47.3%/+27.9%；对应 EPS 分别为 0.61/0.90/1.16 元；对应当前股价 PE 为 29.0/19.7/15.4 倍。随着公司中硼硅模制瓶项目逐步建设及产能逐步释放，公司药用玻璃有望加速放量，业绩增量可期。维持 " 买入 " 评级。
原材料及能源成本降低带来盈利能力改善
2024 年公司毛利率为 19.01%，同比 +1.57pct；净利率为 6.11%，同比 -0.85pct。2025Q1 公司毛利率为 26.47%，同比 +5.75pct；净利率为 14.68%，同比 +5.39pct。公司整体盈利能力有较大幅度改善，主因公司原材料硼砂，硼酸及能源电力和天然气价格下滑带来的成本降低。2024 年公司期间费用率为 12.78%，同比 +1.95pct。其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 4.49%/3.57%/3.13%/1.60%，同比分别 +0.32pct/+0.59pct/-0.05pct/+1.09pct。财务费用增加主因可转换债券利息影响。
中硼硅输液瓶转 A 成功，未来放量可期
2024 年 4 月公司中硼硅模制注射剂瓶成功转 A，2024 年 10 月公司中硼硅玻璃输液瓶（规格 50ml-1000ml）转 A 成功，表明公司生产的中硼硅玻璃模制注射剂瓶和中硼硅玻璃输液瓶均可正式批量化上市销售；5 月 28 日，公司第二台中硼硅模制瓶窑炉点火，项目达产后，有望实现年产中硼硅药用模制瓶 11000 余吨。公司于 8 月 15 日发布 2024 年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予的限制性股票 352.5 万股，约占公司股本总额的 1.52%。业绩考核触发条件为：2024/2025 年营业收入较 2023 年分别增长 30%/60%，利润总额较 2023 年分别增长 30%/60%，即 2024/2025 年营业收入分别为 12.31/15.15 亿元，同比分别增长 30%/23%；利润总额为 0.95/1.17 亿元，同比分别增长 30%/23%。业绩考核目标条件为：2024/2025 年营业收入较 2023 年分别增长 50%/100%，利润总额较 2023 年分别增长 60%/100%，即 2024-2025 年营业收入为 14.21/18.94 亿元，同比分别增长 50%/33%；利润总额为 1.17/1.46 亿元，同比分别增长 60%/25%。
风险提示：新点火产能效益不及预期，原材料成本上涨超预期，海外需求复苏不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券彭波研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 24.38%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 2.12 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.07。
最新盈利预测明细如下：
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