财联社 9 月 26 日讯（记者 梁柯志）尽管 9 月 15 日央行意外降准，市场利率依然未能明显收敛，临近季末，市场利率上扬。
市场数据显示，9 月 25 日缴准日前后，10 年国债利率一度达到 2.7%，短端品种利率上行幅度更大，1 年期国债和 1 年期 AAA 存单收益率分别上行 39bp 和 24bp 达到 2.21% 和 2.47%。
9 月 26 日，深圳某券商固收首席对财联社表示，现阶段，市场各方都希望防止利率过度上扬，一方面保持相对的低市场利率对社会融资和经济恢复比较关键，同时，利率上扬对债市融资和交易也会形成压力，牵动固收投资标的和收益率。
对于债市利率波动和投资，9 月 26 日，中信证券首席经济学家明明团队认为，近日利率走高原因一方面是资金面日内波动较大，另一方面是近期地产宽松、财政发力、经济数据改善、汇率贬值压力等因素压制债市做多情绪。短期看扰动债市情绪或将持续，但目前利率估值已明显偏高，配置价值已经显现。
值得关注的是，为保持市场流动性和利率稳定，原定 9 月底完成的地方债发行已经明显放缓。
民生证券最新报告显示，截至上周五（9 月 22 日），新增一般债 6390 亿元，累计发行进度 88.7%；新增专项债 33067 亿元，累计发行进度 87.0%，若扣除中小银行专项债，则新增专项债规模为 31594 亿元，累计发行进度为 83.1%。
民生证券固收首席谭逸鸣分析，在 7 月政治局会议要求地方债加快发行之后，8 月地方债发行明显提速，成为年内发行速度最快的月份，但 9 月却明显放缓，距满足 9 月底前基本发行完毕的要求还有一定距离。
谭逸鸣认为，这或与跨季流动性安排有一定关联，更多是政府债发行节奏间的调整配合，以平滑后续供给压力。
防止利率过度上扬，9 月利率债发行明显放缓
9 月 15 日降准之后，市场利率一直未能放松。
德邦证券 9 月 24 日报告显示，上周 ( 9 月 18 日 -9 月 22 日 ) 银行间市场资金在跨季因素影响下较紧，全周来看，准政策基准利率 DR007 上行 28.78 个 BP 至 2.1957%，隔夜 DR001 下行 6.07 个 BP 至 1.6941%; 银行间质押 R007 上行 23.13 个 BP 至 2.2554%，隔夜 R001 下行 4.87 个 BP 至 1.7858%，R007 和 DR007 溢价收窄至 5.97 个 BP。
德邦证券首席经济学家芦哲认为，截止 9 月第三周，新增专项债限额仍有近 5000 亿元缺口，9 月最后一周仅 4 个工作日，计划 9 月内完成限额发行的目标或难以实现。
Wind 数据显示，9 月最后一周的四个工作日，地方债发行计划分别为 450.97 亿、440.37 亿、491.45 亿和 646.21 亿。
除地方债之外，民生证券报告显示，截至 9 月 22 日，国债发行 75466 亿元，净发行 23689 亿元，累计净发行进度 75.0%；政金债发行 48561 亿元，预估当前发行进度已达 80.4%。
谭逸鸣认为，这或与跨季流动性安排有一定关联，更多是政府债发行节奏间的调整配合，以平滑后续供给压力。预计今年四季度利率债供给规模为 2.29-2.83 万亿元，其中主要在 10 月，估计规模为 1.06-1.24 万亿元。
四季度化债任务或承压，特殊再融资债提上日程
德邦证券芦哲认为，9 月内无法用尽的新增专项债限额或也将延后至四季度发行。从历年对比来看，目前剩余的 4932.72 亿元新增专项债额度导致四季度专项债供给压力或较大，或仅次于 2021 年。
中泰证券 9 月 25 日报告显示，截至 9 月 22 日，共有 17 个省市披露 2023 年 10-12 月地方债发行计划，披露总额共计 3426 亿元。其中，新增债券 1216 亿元，再融资债券 2210 亿元；一般债券 1641 亿元，专项债券 1785 亿元。
民生证券谭逸鸣认为，7 月政治局会议提出 " 制定实施一揽子化债方案 " 以来，市场对化债政策便保持较高关注，即将进入四季度，特殊再融资债的发行概率在加大。
此前，东吴证券分析师陶川认为，在化债工具上，目前市场呼声最大的工具莫过于特殊再融资债券。不过，鉴于地方政府之间化债资源分布不均的情况，预计中央可能会对地方政府发债空间进行统筹再分配，以辅助一些财政实力较弱、债务压力较大的地区化解债务风险。
民生证券报告测算，按此轮特殊再融资债发行额度在 1.1 和 1.5 万亿元、未来 5-9 个月发完来推演，平均每月发行规模在 1200-3000 亿元区间。
谭逸鸣团队预计，总体来看，预计四季度利率债供给压力主要来自于地方债，尤其是特殊再融资债，这当中关键又取决于后者发行节奏会如何。
此外，德邦证券芦哲也认为，地方政府债务化解行动在即，四季度或将增发国债以为化债准备 " 弹药 "，四季度国债供给压力依然不小。
