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Wind资讯 06-10

氢能独角兽再次冲击 IPO,2023 年氢能赛道的投资表现如何?

以下文章来源于 RimeData 来觅数据 ,作者来觅研究院

近日,国鸿氢能向港交所递交招股书,拟在香港主板挂牌上市,这也是国鸿氢能去年 11 月递表失效后的再一次申请,算是其第二次冲击 IPO,这一事件引发行业热议。来觅数据显示,国鸿氢能自 2016 年以来共经过 7 轮融资,融资金额合计超 20 亿元,目前估值超过 70 亿元。

其实在 2022 年有五家氢能企业冲击 IPO,其中国富氢能、治臻股份、捷氢科技冲刺科创板 IPO,亿华通和国鸿氢能冲刺港股 IPO。氢能企业集中冲刺 IPO,在当时对市场的激励效应还是比较明显的,不少氢能企业提出要在未来 1-2 年上市,一级市场投融资也受到了一定的鼓舞。

不过以上几家企业,除了亿华通在今年 1 月成功登陆港交所,成为 " 中国氢能 A+H 第一股 " 外,其他几家上市之路都比较曲折,大都终止了 IPO 进程。氢能企业 IPO 受挫,究其原因主要还是氢能行业处在早期阶段,面临市场规模小、技术积累不足、成本高、政策补贴依赖度高等问题,因此目前相关企业营收和盈利等业绩表现不佳。

而氢能企业上市退出路径的受挫,对机构投资氢能领域的热情或多或少会有一定影响,2022 年第四季度氢能领域投融资节奏就稍有放缓迹象。那么 2023 年氢能赛道的投资热度是会有所降温?还是会进一步升温呢?

政策动向

2023 年,氢能领域政策东风依旧,一季度国家层面发布了 12 项氢能发展相关政策,其中国家能源局有 4 项,国家标准管理委员会有 3 项,商务部有 2 项,工信部、发改委和国新办各有 1 项,可以发现重视氢能产业发展的部门越来越多,支持和引导氢能产业发展的举措更全面细致,发展要求和目标也更加明确。

图表 1:2023 年一季度国家层面发布的氢能发展相关政策

来源:公开资料整理

另外,据不完全统计,在今年两会期间,有超过 10 位人大代表与政协委员对氢能产业发展提出了相关建议和提案,涵盖了全产业链、产学研机制、政策制定以及地区发展等各个方面,今年也是历年两会中对氢能产业发展建言献策最多的一年,很大程度上反映了各界对氢能产业发展的重视程度越来越高。

而在地方层面,氢能产业政策或规划制定 " 风潮 " 更是继续走高,一季度,共有 25 个省市发布了合计 91 项氢能相关政策,较去年同期大幅增长,其中河南和广东各有 11 项政策发布,浙江有 8 项政策发布,上海、江苏和内蒙古各有 6 项政策发布。

图表 2:2023 年一季度氢能发展相关政策发布数量前十五省市(项)

总体而言,一季度国内氢能政策呈现井喷之势,政策覆盖面更广、支持举措更精准细致,足见国家及地方政府对氢能行业寄予厚望,而在各项政策的正确引导、鼓励和支持下,国内氢能产业在 2023 年或将进入新的发展时期。

产业链特点

氢能产业链长且关键环节众多,氢能产业链分为上游能源端,主要包括氢气的制取,储存、运输以及加注;中游是关键设备,主要是燃料电池及电解槽,下游应用端,主要包括工业、交通运输、储能等。

图表 3:氢能产业链

来源:来觅数据整理

上游制氢环节是产业链中非常重要的一环。根据制备过程中碳排放程度的不同,制氢环节产生的氢气可划分为灰氢、蓝氢和绿氢。

其中,通过化石燃料(天然气、煤等制氢)或工业副产(焦炉气或氯碱制氢)生产的氢气,由于制氢过程中碳排放较高,因此被称为灰氢。灰氢制氢由于技术成熟,成本较低,是当前主流制氢手段,其中化石燃料制氢约占国内 81%,工业副产氢约占国内 18%。

在灰氢基础上应用 CCUS 技术(碳捕捉、碳封存等)大幅降低碳排放或实现零排放,由此方式制得的氢气称为蓝氢。不过该过程仍以化石燃料为原料,且 CCUS 技术成本相对较高,较难大规模应用。

通过可再生能源电解水制得的氢气,由于过程无碳排放,因此被称为绿氢。电解水制氢技术通常分为四种:碱性电解水技术(ALK)、质子交换膜电解水技术(PEM)、高温固体氧化物电解水技术(SOEC)和固体聚合物阴离子交换膜电解水技术(AEM)。

其中,SOEC 和 AEM 还处在研发示范阶段,暂未实现商业化应用。而 ALK 技术已完成商业化进程,有一定成本优势,是目前主要的电解制氢方式。

PEM 技术处于商业化初期,目前 PEM 电解槽成本依旧较高,且其核心零部件质子交换膜极度依赖进口,不过PEM 具备效率高、能耗少、响应快、负载高等特点,结合未来产业链国产化带来成本下降,PEM 将是未来电解制氢的主流方向。

储运环节,高密度存储、长距离、大规模运输技术还未突破,一定程度上制约了下游应用。从技术路线上看,储运技术主要有四种:高压气态储氢、低温液态储氢、固态储氢和有机液体储氢。

目前高压气态储氢技术比较成熟,具有一定优势,目前是国内主流的储氢技术,但安全隐患和体积比容量小是其明显短板,未来应该会逐步被替代。固态储氢和有机物液体储氢技术各具特色,未来发展潜力都比较大

图表 4:四种氢气储运技术基本特点

中游燃料电池环节,电堆、双极板、膜电极、质子交换膜、催化剂、气体扩散层、空压机和氢气循环泵是燃料电池的八大关键部件,也是我国发展氢能产业需要重点攻克的环节。

下游应用领域主要包括工业、电力、交通运输、建筑等,目前我国氢能应用占比最大的领域是工业领域,它不仅可作为能源燃料,还可以作为原料或还原剂用在石油化工、合成氨、合成甲醇、炼铁炼钢等领域,工业领域氢气使用量占比在九成以上。

氢能建筑领域应用还处在早期导入阶段,不过其代表着绿色建筑的新概念,由于建筑领域需要大量的电能和热能支持,因此氢能建筑领域应用未来市场空间也不小,国际氢能委员会预估,到 2050 年全球 10% 的建筑供热和 8% 的建筑供能将由氢气提供。

在电力领域,氢能是一种新型的储能形式,氢储能具有环保、可再生、规模大、可跨季节储能等优势,通过电—氢—电的转化方式,帮助电网调峰调谷,缓解电力结构性供需失衡难点,将成为国家能源结构转型的重要主力之一,未来 " 水风光电 + 氢储能 " 一体化将成为趋势。

在交通运输领域,氢能被寄予厚望,氢燃料电池汽车是主要代表,它具备零排放、长续航、补能快、耐低温等特点,在特定场景可以缓解燃油车碳排放和电动车里程焦虑等缺点。目前在氢燃料电池汽车中,商用车和专用车占主导地位。

根据中汽协数据,2022 年,氢燃料电池汽车产销均创历史新高,分别完成 3626 辆和 3367 辆,同比增长 105.4% 和 112.8%。截至 2022 年,我国燃料电池车保有量为 12682 辆,位列全球第三,约占全球总保有量的 19%。

图表 5:2017-2022 年氢燃料电池汽车产销情况(辆)

来源:中汽协、来觅数据整理

另外,氢燃料电池除在汽车等陆路交通领域的应用外,也在船舶、无人机等新兴细分领域积极探索,未来应用范围会进一步扩大。

市场规模

未来 30 年全球氢能市场可能将迎来爆发式增长,业界对于这一观点基本保持一致。高盛报告显示,目前全球氢能市场规模 1250 亿美元,预计到 2050 年氢能的市场规模可突破 1 万亿美元。国际氢能源委员会预测,2050 年全球氢能源需求将增至目前的 10 倍,届时全球氢能产业链产值将超过 2.5 万亿美元。

当前氢能在全球能源总需求的占比在 2.5% 左右,主要是受限于制取及储运成本高等因素,未来随全球能源转型进程加速和氢能产业技术的突破创新,氢能在全球能源结构中的地位将愈发重要,多家机构对 2050 年氢能在全球能源总需求占比预测都在 12% 以上,最高甚至达到了 22%。

图表 6:2050 年氢能在全球能源总需求的占比预测

来源:公开资料整理

国内市场亦是如此,我国是全球最大的氢气生产国,根据中国煤炭工业协会数据,2022 年我国氢气产量达 4004 万吨,同比增长 32%,占 2021 年全球氢气产量的 28%。我国也是最大的氢气消费国,目前我国氢能年需求量在 3000 万吨左右,约占全球需求总量的 30%。根据中国氢能联盟的预测,2030、2060 年我国氢气年需求量将达到 3700 万吨和 13000 万吨以上,在终端能源中的消费占比分别达到 5% 和 20% 以上。

图表 7:2030 年和 2060 年中国氢能需求量和终端消费占比预测

来源:中国氢能联盟、来觅数据整理

投融情况

2023 年氢能行业一级市场投资热度依旧,1 月至 5 月,氢能行业合计发生投融事件 20 起,比去年同期增加了 3 起,融资金额合计 11.3 亿元,与去年同期基本持平。

图表 8:2023 年 1 月至 5 月氢能企业融资表

来源:来觅数据库

从融资轮次分布来看,与去年同期变化不大,今年前五月氢能行业融资依旧主要集中在早期阶段,A 轮和天使轮合计融资事件 15 起,占比达 75%,融资金额合计 4.9 亿元,占比 43.5%,这也与目前氢能行业处在起步阶段的现状相吻合。不过 C 轮融资事件也有 3 起,融资金额合计有 6.2 亿元,也表明机构对相对成熟的项目关注度也不低,出手也更大方。

从地域分布来看,上海、广东和江苏是融资案例数和融资金额前三的地区,融资事件分别有 6、4、4 起,融资金额分别有 5.2、0.4、3.2 亿元。这也与氢能产业地域分布较为吻合,长三角和粤港澳是目前国内氢能企业的主要聚集区,上海和江苏是国内燃料电池汽车研发和示范最早的地区,而广东则是氢能产业企业数量最多的省份,氢能企业数量超 400 家。

从产业链来看,今年前五月氢能融资主要集中在产业链中上游环节,其中燃料电池研发及零部件最受关注,共有融资事件 11 起,合计融资金额 6.4 亿元,两者占比都在 55% 以上。制氢环节有融资事件 4 起,融资金额合计 2.6 亿元,主要是集中在制氢隔膜领域。储氢环节有融资事件 3 起,融资金额合计 0.4 亿元,主要集中在有机液体储氢和固态储氢领域。

总体而言,2023 年氢能领域投早投小的特点依旧比较突出,整体上产业链上下游整合趋势开始出现。最主要的是 2023 年氢能领域投融热度似乎并未受到氢能企业 IPO 受挫的明显影响,依旧保持较高的热度,而近期国鸿氢能再次冲击 IPO 对行业而言是一个利好信号,若此次其能成功上市,可能也会进一步提高氢能领域的投资热情,下半年投融事件可能还会增加。

写在最后,氢能行业虽然尚处于起步阶段,目前下游对上游的带动效应有限,但氢能行业的发展方向是明确的,未来市场空间也是非常大的,并且政策还在持续加码,因此氢能行业依旧值得投资,也需要资本持续进入推动行业快速发展;

不过也正由于氢能处在早期培育阶段,机构可能需要更多的耐心,并且氢能细分领域生态还不够完善、同质化可能会比较严重,因此机构要避免盲目跟风,还是要多聚焦薄弱环节,关注那些专注关键技术突破以及产业化落地可能性大的企业。

免责声明:本文基于来觅数据认为可信的公开资料或实地调研资料,我们力求上述内容的客观、公正,但对本文中所载的信息、观点及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明确或隐含的保证,亦不负相关法律责任。本文全部内容仅供参考之用,不构成对任何人的投资、商业决策、法律等操作建议。在任何情况下,对由于参考本报告造成的任何,来觅数据不承担任何责任。

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