财联社 5 月 28 日讯（编辑 笠晨）德邦证券认为，" 中西结合 "+" 中特估 " 为当前医药投资关键词。2023 年医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持，乘国企改革东风，中特估价值凸显。新一轮国企改革东风将至，注重盈利能力改善。医药国企估值相较民企仍处低位：截至 23 年 3 月 3 日，民营企业估值 26.3 倍，国有企业估值 22.9 倍，国企估值仍有较大上升空间。
医药指数已深度回调，A 股总市值占比不到 8%。德邦证券陈铁林等人在 5 月 8 日发布的研报中表示，23 年初至 4 月底，整体略有上涨，医药板块 TTM 估值 24.4 倍，经过 22 年前三季度深度回调，虽从 22Q4 开始回暖，但估值仍处于底部。截至 2023 年 3 月 31 日，A 股医药公司总市值为 7.5 万亿元，占 A 股总市值 7.9%，板块市值占比较 22Q4 季度环比持平，医药行业整体市值处于低位水平。此外，医药生物行业指数当期 PE（TTM）为 28.12 倍；低于近年历史平均估值 34.6 倍。
医药行业当前共 53 家地方国企，16 家央企。国联策略团队 5 月 14 日表示，在央企中，华润系和国药系就已占到 12 家，是医药央企的主力军，也是产业赋能的主要机会所在，主要分布在中药、医药流通、化药等领域，如在中药领域，华润系有华润三九、东阿阿胶、昆药集团、江中药业等，国药系有太极集团；医药商业方面，国药系有国药股份、国药一致，华润系则主要是港股上市的华润医药；化药领域华润系有华润双鹤、国药系有国药现代；生物制品方面，华润系有博雅生物、国药系有天坛生物。可见，两大央企系在医药行业均有较为完整的产业链布局。
从 391 家 A 股医药类上市公司业绩表现来看：2022 年医药收入端及归母净利润方面，增速较快的三个细分板块是 IVD、CXO 和零售药店；2023 年一季度医药收入端增幅较快的三个细分板块分别是血制品、零售药店和医疗服务；归母净利润端增速较快的三个细分板块分别是医疗服务、中药、血制品。整体上 22 年 CXO、体外诊断和零售药店业绩表现较好；23Q1 医疗服务、血制品、中药、零售药店表现较好。
国盛证券张金洋等人在 5 月 21 日发布的研报中表示，筛选医药国改标的主要从五方面入手，1）诉求机制捋顺；2）经营改善空间大；3）估值低位；4）交流机制改善；5）一季报业绩初步验证：随着国改后自上而下的机制诉求捋顺，公司不仅可以实现估值提升，亦有望实现未来一两年的业绩兑现，对于今年一季度业绩表现较好的公司，未来一两年更有望实现业绩与估值的戴维斯双击。如太极集团 2023Q1 实现归母净利润同比 +991.2%；康恩贝 2023Q1 实现归母净利润同比 +175.2%；达仁堂 2023Q1 实现归母净利润同比 +100.8% 等。
张金洋认为，自主可控有望成为未来医药生物 3-5 年主线，重点看好国企改革（新华医疗、国药现代、太极集团、哈药股份、达仁堂、广誉远、康恩贝、昆药集团等）。
▌医药里的 " 中特估 " ——中药板块价值回归
实际上，作为医药领域的 " 中特估 "，中药板块正在迎来业绩的快速增长和价值回归。浙商证券研报显示，一季度，中药板块营收、扣非净利润同比增速分别达到 14.3%、31.8%；2022 年四季度至 2023 年一季度，中药在医药二级子行业中营收增速最快。方正证券唐爱金 5 月 15 日发布研报认为，分细分子行业来看，最近一年 ( 2022/5/12-2023/5/12），中药Ⅱ涨幅最大，1 年期涨幅 15.57%； PE（TTM）目前为 32.35 倍。
汇添富基金指数与量化投资部副总监、基金经理过蓓蓓表示，中药是医药行业里央国企占比最高的子板块，市值占比达到 50%；中药行业国企改革和上市公司质量提升方案落地的时间也早于 " 中特估 " 主题词的出现时间。通过两年多的时间，企业经营活力被激活、中药传承创新政策充分落实，叠加人们对疫后保健诊疗的需求恢复，中药行业业绩增长有望持续。
高增长的业绩究竟是昙花一现，还是行业的价值回归？过蓓蓓认为，未来，中药行业业绩的高增长有望持续，其背后的三大逻辑已经愈发明晰。首先，中药是 " 医药里的中特估 "。2021 年开始，中药国企改革深化，今年一季报板块基本面更是超出市场预期。新一轮国企改革或行将开启，中药国企一系列治理改善举措之下，未来或迎持续超预期利润释放。第二，疫情政策调整后需求亦利好中药板块。第三，中药传承创新发展，创新药不断提速。
" 中特估值 " 体系引领中药行业估值走向更加合理的水平。德邦证券认为，中药作为医药行业中的特殊板块，在国际上无法找到对标行业。随着国内中医药利好政策加持，国家对中医药企业的指引进一步明晰，中药在医药股中走出独特行情。
分析师还表示，中药作为民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23 年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，建议关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等。
