在 2021 年，国内两大餐饮龙头品牌九毛九 ( 09922.HK ) 和海底捞 ( 06862.HK ) 一起一伏，九毛九当年利润翻了近 2 倍至 3.4 亿元，海底捞则因患上过度扩张后遗症而惨亏超 41 亿元。
而到了 2022 年，在同样遭受疫情沉重打击下，这两家餐饮品牌上演了风水轮流转的一幕，海底捞竟满血复活，预计 2022 年净利润超 13 亿元；九毛九则跌入了低谷，净利润暴跌逾 80%。对此，不少投资者认为九毛九在走海底捞老路。
疫情令九毛九 " 怂 " 了
九毛九将 2022 年业绩变脸归咎于疫情的冲击，其表示：年内若干餐厅暂停堂食服务平均达 38 天，因餐厅营运或堂食服务暂停而损失的收入估计达 13.67 亿元。
2022 年全年，九毛九实现营收 40.06 亿元，同比下降 4.2%；公司权益股东应占年度溢利仅 4928 万元，同比骤降 85.5%；经调整纯利 6934.3 万元，同比下降 81.8%。2022 年遭到重创的净利润，创下了九毛九 2016 年以来最低位。
按服务项目划分，九毛九 2022 年的餐厅经营业务收入较上年的 35.24 亿元下滑至 32.03 亿元；外卖业务则逆势增长，收入由上年的 6.22 亿元增长至 7.78 亿元。
对于业绩大幅下滑的原因，九毛九并未进行详细的解析。而根据年报，九毛九业绩变脸其实与海底捞在 2021 年产生巨亏存在很大的差别。海底捞巨亏主要是在 2021 年关闭 300 余家门店及餐厅经营业绩下滑所致的处置长期资产损失、减值损失；九毛九则没有选择大规模关店止损，只有九毛九品牌门店减少了数家。
门店扩张带来的成本增加，以及资产折旧等因素，是造成九毛九 2022 年业绩大幅倒退的主要因素。年内，公司员工成本同比增长 7.3% 至 11.34 亿元，使用权资产折旧以及其他资产折旧及摊销分别同比增加 17.7% 及 19.6%，分别达 4.03 亿元及 1.9 亿元。
同时，公司年内的水电开支、差旅及相关开支以及广告及推广开支也均同比有所增长。
尽管业绩表现不佳，九毛九股价在 3 月 22 日依然迎来一根大阳线。截至 3 月 22 日收盘，九毛九股价上涨了 6.55%，公司总市值达到 274.6 亿港元。
野心膨胀的 " 太二 "
太二品牌成立于 2015 年，主打一道老坛子酸菜鱼，是九毛九成功培育出的第一增长曲线。
过去几年，太二展现出了强劲的增长潜力，2020 年其收入和经营利润就大幅超过了九毛九品牌，成为九毛九实现增长的动力火车。为此，九毛九立志通过太二把三千年历史的酸菜变成中国潮流文化的符号。
在 2022 年，尽管太二在疫情冲击下面临翻台率下降、店铺层面经营利润率下滑等挫折，但太二依然在攻城略地的 " 战斗 " 中停不下来。
年内，在所有品牌中，太二的经营数据不尽如意，翻台率由上年的 4.4 下降至 3.5，店铺层面经营利润率由上年的 21.8% 下降至 14.3%，致使业绩表现不佳。
但对比其他品牌，太二的翻台率和翻座率较高，同时相较于其他品牌拥有更高的经营利润水平。基于此，九毛九看到了太二未来的成长空间，大力对太二进行市场拓展，以 " 接棒 " 增长乏力的九毛九品牌。以下是太二和九毛九品牌门店数量变动情况：
在 2022 年，太二餐厅数量净增 100 间，达到 450 间；而九毛九品牌门店数进一步收缩至 76 间，门店规模被太二进一步拉开了距离。
进入 2023 年，太二强劲的复苏态势证明其门店扩张战略是相当明智的。数据显示，2023 年 1 月，太二及九毛九的同店销售额同比增长 6% 及 4%，为 2021 年 4 月后首次同时实现正增长。同时根据海豚投研资料，太二在 1-2 月累积同店收入已经超过 2022 年同期水平。
对于 2023 年扩张策略，据九毛九管理层指引，2023 年太二计划新开 120 家门店。出海方面，太二未来扩张将优先考虑华人众多的国家及城市，例如北美、东南亚、大洋洲及其他华人社区。
" 怂 " 火锅争做第三增长曲线
九毛九与海底捞和呷哺呷哺 ( 00520.HK ) 在战略层面存在最大的区别是，九毛九更热衷于探索新事物，大胆地培育新品类。
在太二取得成功后，九毛九尝到了甜头，陆陆续续推出了多个品牌，如怂冷锅串串、怂重庆火锅厂、那未大叔是大厨、赖美丽以及 2 颗鸡蛋煎饼，涵盖了火锅、粤菜、烤鱼等品类。
做的品牌多了，失败是在所难免的。
因经营表现不佳，九毛九在 2022 年出售了 2 颗鸡蛋煎饼品牌，同年还永久终止营运怂冷锅串串品牌。
与此同时，九毛九将 " 怂火锅 " 视为第二个太二，意图将怂火锅培养成公司的第三条增长曲线。
怂火锅于 2020 年推出，探索了两年时间后，九毛九下定决心将怂火锅复制太二的成功经验，由此怂火锅在 2022 年按下了扩张的快捷键。年内，怂火锅门店由上年的 9 间增至 27 间，一年时间净增 18 间。得益于大幅扩张，怂火锅年内收入大增，同比增长接近 200% 至 2.59 亿元，成为九毛九增长势头最为凶猛的品牌之一。
值得一提的是，怂火锅的翻台率并不低，2022 年达到了 3.6，甚至还优于 2021 年的 3.5；同时，年内同店销售增长 6.4%，为公司唯一一个实现同店销售增长的品牌。另外，怂火锅人均消费水平明显高于九毛九和太二，叠加翻台率不低，由此表明怂火锅的经营利润率或不亚于太二。
九毛九在年报中表示，将继续投入更多资源于怂火锅品牌及赖美丽烤鱼品牌。而根据公司管理层指引，2023 年怂火锅计划新开 25 间门店。
另外，九毛九正在打磨赖美丽烤鱼品牌，该品牌于 2021 年推出，在 2022 年展现出了强劲的增长动力。在门店数量保持在 2 间的情况下，该品牌年内收入同比大增逾 300% 至 1279.9 万元，翻台率也由上年的 3.2 提升至 3.7。
华泰证券在研报中表示，赖美丽主打活鱼到店，UE 复用太二精简模式，供应链所用江团鱼与太二的鲈鱼养殖可形成资源协同，该行认为赖美丽从品牌孵化到扩张复制的成长曲线或更加陡峭。
