社交平台 Facebook 和 Instagram 的母公司Meta（META.US）自从大举进军虚拟现实领域之后，一直不获市场的好感，股价从 2021 年下半年的高位 384.33 美元，缩水至 2022 年 11 月时的 88.09 美元。
不过自此之后，其股价持续反弹，于近日到达 153.58 美元水平，两个月间反弹近四分之三。在 2023 年 2 月 1 日公布了 2022 年第 4 季业绩之后的盘后交易时段，Meta 的股价更从收盘时的 153.12 美元，大涨 20.16%，至 184.00 美元。
事实上，翻看 Meta 的 2022 年第 4 季业绩，业绩并没见明显的好转。
旗舰 Facebook 的 2022 年第 4 季全球月活为 29.63 亿，仅较上季增加 5 百万左右，见下图，其 Facebook 的曲线似有见顶之势。
几乎赖以为生的广告收入及利润持续下降：2022 年第 4 季，Meta 的广告收入同比下降 4.24%，至 312.54 亿美元，相比第 3 季按年下降 3.67%，第 2 季按年下降 1.50%，以及第 1 季按年增长 6.13%，其广告收入增长进一步恶化。
要知道广告收入可是占了 Meta 总营收的 97% 以上的，就算拓展虚拟现实业务，现在带来的收入也并不足以抵消广告营收下降的影响。而主要靠广告业务的 APP 系列分部溢利是 Meta 的利润来源，支撑着虚拟现实实验室业务不断扩大的亏损。广告营收的下降，是导致其利润大幅下降的直接原因。
2022 年第 4 季，Meta 的总营收同比下降 4.47%，至 321.65 亿美元；经营溢利按年下滑 49.15%，至 63.99 亿美元，经营利润率由去年同期的 37.38% 和上季的 20.44%，进一步下降至 19.89%；股东应占净利润则按年下降 54.77%，至 46.52 亿美元；每股摊薄后盈利为 1.76 美元，远低于市场预期的 2.23 美元。
既然 2022 年第 4 季业绩不如预期，为何 Meta 能引发华尔街的大举看涨？
财华社认为包括两个重要原因：1）增加 400亿美元回购力度；2）下调成本预期。
加码 400亿美元回购
2022 年第 4 季，Meta 回购了 69.1 亿美元的 A 类普通股，全年来看，则回购了 279.3 亿美元 A 类普通股。截至 2022 年 12 月 31 日，Meta 仍有 108.7 亿美元的回购额度。
不过让人惊喜的是，在公布业绩的当天，Meta 宣布再增加 400 亿美元回购额度。
这意味着 Meta 未来将有 508.7 亿美元的股份回购额度，相当于当前市值 4,015.11 亿美元的 12.67%！这是十分慷慨的回馈力度，相当于提升了 12.67% 的股东权益，是美联储加息周期利率目标的两倍以上，对于投资者来说是很理想的潜在收益。
不过，Meta 当前的财务状况未必能让其回购一步到位，仍需要经营现金流提供支持。
截至 2022 年 12 月 31 日，Meta 持有现金及现金等价物 146.81 亿美元，可买卖证券 260.57 亿美元，合共也就 407.38 亿美元，不过其经营净现金流应可提供支持。
2022 年，经营活动产生的净现金流入为 504.75 亿美元，用于投资的净现金流出为 289.7 亿美元，自由现金流为 184.39 亿美元。
Meta 在业绩提供的业绩指引显示，其经营开支和投资开支预算或低于预期，也让市场对其业绩前景和回馈股东前景更具信心。
下调成本预期
在 2022 年第 4 季，Meta 采取了若干措施提升运营效率和整合业务及调整战略重点，这包括办公室设施整合策略，分租、提前终止或取消部分经营租约下的写字楼租约，裁员 1.1 万人（涉及 APP 系列业务及虚拟现实业务），并建立一个转向新一代数据中心设计的计划，包括取消多数据中心项目。
2022 年第 4 季，这些重组开支包括：APP 系列业务的 37.6 亿美元，虚拟现实业务为 4.4 亿美元。不考虑这些开支，其经营利润率或增加 13 个基点，而 2022 年第 4 季的摊薄后每股盈利会提升 1.24 美元。
这些重组或多或少为其好于预期的展望提供了铺垫。
假设汇率会出现约 2% 的不利变动，Meta 预计，2023 年第 1 季收入将介于 260 亿美元 -285 亿美元之间，相比之下，2022 年第 1 季的收入为 279.08 亿美元。
2023 年全年总开支将介于 890-950 亿美元之间，低于之前展望的 940-1000 亿美元，主要因为雇员支出以及营业成本增长放缓，但似乎仍高于 2022 年的总开支，财华社估算，Meta 的 2022 年营业开支、研发、销售和营销以及一般及行政开支总额为 876.65 亿美元。
Meta 预计 2023 年会产生 10 亿美元的重组费用 ，与整合其办公设施租赁合约有关，低于之前预测的 20 亿美元。不过该公司预计随着效率提升计划的推进，重组费用或增加。
此外，Meta 预计其 2023 年的资本开支介于 300 亿美元 -330 亿美元之间，低于其之前预测的 340-370 亿美元，更新后的计划显示，数据中心建设于 2023 年产生的支出或低于预期，因其转向更具成本效益且能支持 AI 和非 AI 工作量的新建筑设计。
相比之下，2022 年的全年资本开支为 320.4 亿美元，或意味着 2023 年的资本开支预算与 2022 年的相若。假若总开支如其预计的稍微上升，而收入未见好转，其新一年的经营现金流入未必能保证到 2022 年的水平，不过全年资本开支预算获下调，或仍可维持自由现金流水平，以保障到股份回购的执行。
总结
整体来看，Meta 的 2022 年第 4 季业绩不见得十分出彩，面对通胀和加息前景，广告主都削减了未来的广告支出，这对于依靠广告收入的社交媒体来说，都是重挫，例如社交媒体 " 阅后即焚 " 的母公司Snap（SNAP.US）同样公布表现欠佳的 2022 年第 4 季业绩，受到广告业务下滑的影响，其第 4 季转盈为亏。
不过，Meta 所提供的愿景，让投资者感到乐观。未来约 500 亿的回购额度，意味着可为投资者提供双位数的回报，加上其重组带来的成本节省和缩减的资本开支预算，都使得华尔街上调对其未来业绩的预期，这才是推动 Meta 股价表现的重要因素。
