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港股解码 02-02

Meta 为何让华尔街狂喜?

社交平台 Facebook 和 Instagram 的母公司Meta(META.US自从大举进军虚拟现实领域之后,一直不获市场的好感,股价从 2021 年下半年的高位 384.33 美元,缩水至 2022 年 11 月时的 88.09 美元。

不过自此之后,其股价持续反弹,于近日到达 153.58 美元水平,两个月间反弹近四分之三。在 2023 年 2 月 1 日公布了 2022 年第 4 季业绩之后的盘后交易时段,Meta 的股价更从收盘时的 153.12 美元,大涨 20.16%,至 184.00 美元。

事实上,翻看 Meta 的 2022 年第 4 季业绩,业绩并没见明显的好转。

旗舰 Facebook 的 2022 年第 4 季全球月活为 29.63 亿,仅较上季增加 5 百万左右,见下图,其 Facebook 的曲线似有见顶之势。

几乎赖以为生的广告收入及利润持续下降:2022 年第 4 季,Meta 的广告收入同比下降 4.24%,至 312.54 亿美元,相比第 3 季按年下降 3.67%,第 2 季按年下降 1.50%,以及第 1 季按年增长 6.13%,其广告收入增长进一步恶化。

要知道广告收入可是占了 Meta 总营收的 97% 以上的,就算拓展虚拟现实业务,现在带来的收入也并不足以抵消广告营收下降的影响。而主要靠广告业务的 APP 系列分部溢利是 Meta 的利润来源,支撑着虚拟现实实验室业务不断扩大的亏损。广告营收的下降,是导致其利润大幅下降的直接原因。

2022 年第 4 季,Meta 的总营收同比下降 4.47%,至 321.65 亿美元;经营溢利按年下滑 49.15%,至 63.99 亿美元,经营利润率由去年同期的 37.38% 和上季的 20.44%,进一步下降至 19.89%;股东应占净利润则按年下降 54.77%,至 46.52 亿美元;每股摊薄后盈利为 1.76 美元,远低于市场预期的 2.23 美元。

既然 2022 年第 4 季业绩不如预期,为何 Meta 能引发华尔街的大举看涨?

财华社认为包括两个重要原因:1)增加 400亿美元回购力度;2)下调成本预期。

加码 400亿美元回购

2022 年第 4 季,Meta 回购了 69.1 亿美元的 A 类普通股,全年来看,则回购了 279.3 亿美元 A 类普通股。截至 2022 年 12 月 31 日,Meta 仍有 108.7 亿美元的回购额度。

不过让人惊喜的是,在公布业绩的当天,Meta 宣布再增加 400 亿美元回购额度。

这意味着 Meta 未来将有 508.7 亿美元的股份回购额度,相当于当前市值 4,015.11 亿美元的 12.67%!这是十分慷慨的回馈力度,相当于提升了 12.67% 的股东权益,是美联储加息周期利率目标的两倍以上,对于投资者来说是很理想的潜在收益。

不过,Meta 当前的财务状况未必能让其回购一步到位,仍需要经营现金流提供支持。

截至 2022 年 12 月 31 日,Meta 持有现金及现金等价物 146.81 亿美元,可买卖证券 260.57 亿美元,合共也就 407.38 亿美元,不过其经营净现金流应可提供支持。

2022 年,经营活动产生的净现金流入为 504.75 亿美元,用于投资的净现金流出为 289.7 亿美元,自由现金流为 184.39 亿美元。

Meta 在业绩提供的业绩指引显示,其经营开支和投资开支预算或低于预期,也让市场对其业绩前景和回馈股东前景更具信心。

下调成本预期

在 2022 年第 4 季,Meta 采取了若干措施提升运营效率和整合业务及调整战略重点,这包括办公室设施整合策略,分租、提前终止或取消部分经营租约下的写字楼租约,裁员 1.1 万人(涉及 APP 系列业务及虚拟现实业务),并建立一个转向新一代数据中心设计的计划,包括取消多数据中心项目。

2022 年第 4 季,这些重组开支包括:APP 系列业务的 37.6 亿美元,虚拟现实业务为 4.4 亿美元。不考虑这些开支,其经营利润率或增加 13 个基点,而 2022 年第 4 季的摊薄后每股盈利会提升 1.24 美元。

这些重组或多或少为其好于预期的展望提供了铺垫。

假设汇率会出现约 2% 的不利变动,Meta 预计,2023 年第 1 季收入将介于 260 亿美元 -285 亿美元之间,相比之下,2022 年第 1 季的收入为 279.08 亿美元。

2023 年全年总开支将介于 890-950 亿美元之间,低于之前展望的 940-1000 亿美元,主要因为雇员支出以及营业成本增长放缓,但似乎仍高于 2022 年的总开支,财华社估算,Meta 的 2022 年营业开支、研发、销售和营销以及一般及行政开支总额为 876.65 亿美元。

Meta 预计 2023 年会产生 10 亿美元的重组费用 ,与整合其办公设施租赁合约有关,低于之前预测的 20 亿美元。不过该公司预计随着效率提升计划的推进,重组费用或增加。

此外,Meta 预计其 2023 年的资本开支介于 300 亿美元 -330 亿美元之间,低于其之前预测的 340-370 亿美元,更新后的计划显示,数据中心建设于 2023 年产生的支出或低于预期,因其转向更具成本效益且能支持 AI 和非 AI 工作量的新建筑设计。

相比之下,2022 年的全年资本开支为 320.4 亿美元,或意味着 2023 年的资本开支预算与 2022 年的相若。假若总开支如其预计的稍微上升,而收入未见好转,其新一年的经营现金流入未必能保证到 2022 年的水平,不过全年资本开支预算获下调,或仍可维持自由现金流水平,以保障到股份回购的执行。

总结

整体来看,Meta 的 2022 年第 4 季业绩不见得十分出彩,面对通胀和加息前景,广告主都削减了未来的广告支出,这对于依靠广告收入的社交媒体来说,都是重挫,例如社交媒体 " 阅后即焚 " 的母公司Snap(SNAP.US同样公布表现欠佳的 2022 年第 4 季业绩,受到广告业务下滑的影响,其第 4 季转盈为亏。

不过,Meta 所提供的愿景,让投资者感到乐观。未来约 500 亿的回购额度,意味着可为投资者提供双位数的回报,加上其重组带来的成本节省和缩减的资本开支预算,都使得华尔街上调对其未来业绩的预期,这才是推动 Meta 股价表现的重要因素。

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