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Wind资讯 2022-12-09

今年大宗商品涨少跌多,明年怎么看?

今年随着美联储等全球多个央行持续加息,多个国家利率水平到达高位。对经济影响巨大,通胀高启等使得多个大宗商品今年价格有所走低,那么明年大宗商品该如何投资?

// 全球大宗今年表现 //

受全球经济和需求等影响,今年大宗商品绝大多数出现下挫。Wind 数据显示,以 20 个主要大宗商品来看,今年以来只有天然气、镍、铁矿石和大豆上涨,而且涨幅较大均超过 10%。而其余 16 个商品有所下跌,其中金属锡跌幅最大达 37%,此外焦煤、铜、橡胶等跌幅也不小,都在 10% 以上。总体上,今年大宗商品是涨少跌多,但少数品种涨幅巨大。

具体表现一览:

// 明年大宗投资方向展望 //

中信期货屈涛分析认为,2023 年大宗商品主线有两条:

1、海外衰退难以避免,总需求回落,因此看空海外宏观定价商品(原油、铜)。

2、中美经济周期错配,在 " 低库存 + 低利润 " 的悲观预期下,寻找低点做多国内黑色系反弹更有性价比,但需微观数据不断验证。

能源:建议关注原油价格的空头机会,而煤炭或仅为震荡状态。首先,我们预测未来美国衰退概率接近 100%;此外,美联储长期通胀预期与 WTI 油价高相关,回落至 2% 对应 WTI 油价在 46-77 美元 / 桶区间,而 OPEC 主要生产国的财政盈亏平衡油价在 65.8 美元 / 桶附近(折算 WTI 油价 70 美元 / 桶)。在美国政府和美联储全力调控通胀的预期背景下,美国原油价格明年或很难长期超过 80 美元 / 桶。

有色:预计有色金属供给整体偏宽松,全球经济增速放缓,使得价格整体承压。但需求端可能的亮点——国内房地产调控预期、基建韧性,新能源产业建设或限制品种下行空间。此处重点推荐上半年铜价回落机会。

贵金属:明年年中货币收紧中止,叠加衰退预期,贵金属或向上。白银表现或强于黄金。金价低点 1700 美元 / 盎司,白银低点 20.40 美元 / 盎司。

黑色:在 " 低库存 + 低利润 " 的背景下,国内定价的黑色系在极低底部不如做预期反弹性价比更高,与国内政策方向一致,但需要微观数据支持。

民生证券牟一凌、胡悦则认为,未来一年看,金最直接受到货币计价属性的支撑,考虑到铜金比和油金比相对于美债利率仍显低估,铜、油本轮受美元走弱的正向贡献不会大幅弱于黄金。

供需角度看,油当下有更强的现实(供需相对紧张),中等的边际变化;铜有相对较弱的现实(需求较弱,供给 2023 年仍有增加),但是有更大的边际可能(能源缓解释放欧洲需求,国内经济恢复,以及 2024 年后新增产能匮乏有利于股票资产定价)。

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