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格隆汇 08-17

开创电气即将创业板上会,毛利率逐年下滑,研发费用率不及同行

深交所披露,浙江开创电气股份有限公司(简称 " 开创电气 ")将于明日首发上会,拟登创业板,德邦证券为其保荐机构。

开创电气成立于 2015 年,是一家专业的电动工具制造商,主要从事手持式电动工具整机及核心零部件的研发、设计、生产、销售及贸易。

公司产品体系丰富,涵盖电圆锯、往复锯、多功能锯、角磨机、抛光机、冲击钻、电扳手等三十多个品类上百款产品及电池包等配件,被广泛应用于家庭装修、木材加工、金属加工、汽车维修、建筑道路等领域。

本次 IPO,开创电气计划募资 5.39 亿元,主要用于扩产及补充营运资金。

公司募资使用情况,招股书

IPO 前,吴宁一直担任公司董事长,直接持有公司 38.95% 的股份,为开创电气的控股股东、实际控制人。

公司股权结构,招股书

1

超八成收入来自境外

随着普及率大幅提升,电动工具现已成为发达国家家庭生活中不可或缺的家用装备之一,市场规模呈稳定增长态势。

受益于行业景气度,2019 年至 2021 年,开创电气实现营收 4.78 亿元、6.83 亿元、8.06 亿元,同期归母净利润为 6323 万元、9135 万元、6748 万元,盈利水平存在波动,主要是因为 2021 年原材料成本上升和美元兑人民币汇率影响。毛利率逐年下滑,分别为 29.11%、26.41%、18.38%。

2022 年 1-9 月,公司预计实现营收 4.3-4.8 亿元,同比下降约 23.55%-14.66%%,预计实现归母净利润 4000-4600 万元,同比下降约 18.99%-6.83%。

公司主要财务数据,招股书

具体来看,公司产品主要包括切割类工具、打磨类工具、钻孔紧固类工具和配件及其他工具,其中,切割类工具是公司主要收入来源,占比营收接近六成,其细分产品包括括电圆锯、往复锯、曲线锯、多功能锯、迷你锯等。

公司主营业务收入按产品用途类别划分,招股书

目前,公司采用贴牌为主、自主品牌为辅的业务模式,报告期各期,贴牌收入占比总营收超过 90%。

公司产品的直接客户群体主要为国际品牌工具制造企业或大型连锁建材超市,如美国 Harbor Freight Tools、德国博世(BOSCH)、美国史丹利百得 (Stanley Black&Decker)、法国安达屋(Groupe Adeo)等,报告期内,公司客户集中度较高,来自前五大客户的销售收入占比营收分别为 68.63%、60.66%、59.65%,期间,第一大客户销售占比均超过 30%

公司 2021 年销售情况,招股书

由上可见,开创电气收入主要来源于海外市场,2019 年至 2021 年,公司境外销售收入占比分别为 83.92%、85.05% 和 83.74%,其中,公司美国市场销售占比较高,报告期内,公司在美国市场的销售收入分别为 3.06 亿元、3.46 亿元、3.54 亿元,占主营业务收入的比例分别为 64.54%、52.67%、44.46%,伴随贸易摩擦加剧,公司经营业绩或存在不确定性。

公司生产所需原材料主要包括硅钢、铝件、漆包线、塑料粒子、电缆线、轴承、开关、换向器等,原材料成本占公司自产产品成本的比例较高,报告期各期均保持在 80% 以上。2020 年 3 月起,原材料价格持续上涨,2021 年全年涨幅较大,很大程度对公司盈利能力造成不利。

研发方面,报告期各期,公司支出费用分别为 1876 万元、1817 万元、2425 万元,相应占比 3.92%、2.66%、3.01%,不及可比公司平均水平,还需进一步加大研发投入、保持产品的技术先进性来提升自身核心竞争力。

公司研发费用率与可比公司对比情况,招股书

2

担保债务超亿元

开创电气实控人吴宁存在大额对外担保风险。

截至招股书签署日,吴宁和妻子陈娟承担的个人负债及对外担保共计 1.34 亿元(不含利息),数额较大,其中吴宁个人负债金额 1160 万元,为金磐机电等第三方债务提供担保金额 1.22 亿元。

金磐机电银行借款担保,招股书

其他对外担保,招股书

承担代偿责任的对外担保,招股书

金磐机电的法定代表人,吴明芳,即吴宁的父亲。

针对上述债务,吴明芳承诺以本人和家庭成员持有的资产以及长期借款等资金来源,优先清偿吴宁及其配偶陈娟所负担保债务,偿债的资金来源具体包括吴明芳和家庭成员名下的 4 套别墅,吴明芳名下的收藏品等,合计 3.08 亿元。

值得注意的是,吴明芳另有约 3500 万元的个人负债及其他对外担保,可能会影响其偿债能力,进而对开创电气的经营发展造成不利。

3

结语

整体来看,电动工具应用领域广泛,市场需求不断扩大,提振了开创电气的营收表现,不过公司存在依赖境外业务的经营痛点,未来盈利水平具有不确定性。同时,实控人担保债务的风险也不容小觑,一定程度给公司未来业务开展带来潜在威胁。

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