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卖方研究惊呼一场调研如“乡下人进城”,小众赛道变热门引 300 人调研,复合铜箔果真蓝海正启?

财联社 8 月 12 日讯(记者 黄靖斯)近 300 名投资者蜂拥调研,不仅令卖方分析师大呼 " 有乡下人进城的感觉 ",也把复合铜箔这一此前相对冷门的概念推向公众视野。

一则有关分析师上市公司调研的朋友圈在社交媒体不胫而走。该朋友圈来自中金公司机械行业分析师丁健,内容主要传达两方面意思,一是惊叹调研复合铜箔产业链上市公司场面火爆," 入行 6 年,机械研究员表示第一次参加近 300 人的上市公司调研,有种乡下人进城的感觉 ";二是含蓄表达了对相关赛道的看好,"PET 复合铜箔,浩浩荡荡!!"。

结合朋友圈定位及各方消息,分析师所指的被调研上市公司或为新材料领域细分龙头、注册地位于江苏省宿迁市的双星新材。近期,随着板块的持续升温,赛道内包括东威科技、宝明科技及双星新材在内的多家上市公司均获得机构密集调研。

此外从调研时点来看,近期正是多家复合铜箔主流玩家半年报披露的节点。以双星新材为例,公司于 8 月 9 日披露半年报,上半年实现营业收入 34.83 亿元,同比增长 31.88%;归母净利润 7.14 亿元,同比增长 18.21%,业绩再创新高。

值得注意的是,近期以来,复合铜箔多只概念股二级市场表现不俗。从近 3 个月的涨幅来看,宝明科技大涨超过 160%、东威科技涨超 120%、双星新材涨超 75%;此外,东威科技股价今日盘中再创新高,该股近一个月累计已有 11 个交易日股价刷新历史纪录。

机构青睐之余,分析师看多研报也成为板块启动的标配。Wind 数据显示,7 月以来,复合铜箔概念相关研报超过了 40 篇,超过了今年 1-6 月相关研报数的总和。这其中,多篇研报均提及符合铜箔的广阔市场空间:中信证券预计 2025 年全球复合铜箔市场空间有望达 290 亿元,广发证券预计至 2025 年累计设备需求空间有望超百亿元;此外,也有多篇研报表明,复合铜箔正站在产业蓬勃的前夕,且随着产业化进程加快,行业或将面临洗牌。

小众赛道为何突然备受追捧?

作为曾经的小众赛道,复合铜箔为何突然闯进公众视野?作为一种新型的锂电负极集流体材料,复合铜箔为何广受好评?

复合铜箔可以简单理解为一种形状类似 " 三明治 " 的电池集流体材料,其复合结构包括铜 - 高分子 - 铜,即以高分子为基材,两侧镀铜。

据中金公司研报分析,复合铜箔这一概念最早于 2017 年被提出来,彼时部分头部电池厂商开始投入复合铜箔新技术研发,摸索工艺生产流程;到 2021-2022 年,复合铜箔也发展到了技术验证阶段,下游部分电池企业和材料企业购买先进设备进行密集技术验证,但是考虑到行业内尚未正式发布复合铜箔产品技术参数,大部分电池厂商仍处于观望态度。

行业普遍认为,复合铜箔目前具备了低成本、更安全和高能量密度三大优势。据中信证券研报称,由于基材可以选取 PET、PVC、PI、PP 等高分子材料,有机高分子材料具备绝缘性和柔韧性,能够在安全性和能量密度上对于锂电池进行性能改善,可以缓解锂电池安全与续航 " 焦虑 " 问题。而近期频频发生的新能源车燃烧事件,更将投资者的目光聚焦到了复合铜箔这一极具潜力的新型锂电池负极集流体材料上。

主流厂商动作频频,机构调研密集进行

尽管大部分电池厂商仍处于观望态度,但已有部分嗅到行业风口的厂商跃跃欲试,并已率先进行了产业化布局。近期以来,包括东威科技、双星新材、宝明科技在内等多家材料与设备企业更是动作频频,快速抢占先发优势。

东威科技是目前国内唯一能够量产 PET 铜箔设备的厂商,公司此前在业绩说明会上透露,目前大多数还处于小订单验证阶段,未来随着验证成功,规模化生产,原辅料批量化采购,良品率提升,成本会进一步降低。

此前宝明科技大手笔跨界试水复合铜箔一度引发关注。7 月 6 日晚,宝明科技公告称,公司拟出资 60 亿元在赣州建设锂电池复合铜箔项目,成为 A 股中首家宣布投建复合铜箔规模产能的公司。事实上,宝明科技主营业务以 LED 背光源和触摸屏为主,与复合铜箔并无交集。

宝明科技 8 月 10 日投资者调研纪录也披露了上述项目的新进展,赣州复合铜箔项目总投资 60 亿元人民币,分两期,项目一期设备已按计划在安排。此外,公司 PET 复合铜箔产品已送样多家客户,部分客户已下达小批量订单。

双星新材也在快速卡位复合铜箔优质赛道,并以此打造新成长曲线。2020 年,公司战略性地布局复合铜箔,2021 年开始开发,目前公司的 PET 铜箔进展顺利,已经送样进行客户认证,镀铜基膜已经对外销售。

重庆金美的量产计划也蓄势待发,官网显示其复合铜箔一期项目投资 15 亿元,满产后可达 3.5 亿平方米的年产能,年产值 17.5 亿元。除此之外,重庆金美也间接获得了 " 宁王 " 加持——宁德时代通过旗下的长江晨道间接持有重庆金美 15.68% 的股权。

值得注意的是,产业链相关概念股也成了机构眼中的 " 香饽饽 ",且部分投资者也尝到了股价翻倍带来的甜头。Wind 数据显示,近 3 个月来,东威科技被调研总数达到 17 次,调研机构数有 165 家;双星新材接受调研次数为 7 次,调研机构也有 106 家。期间相关个股股价闻风起舞,宝明科技大涨超过 160%,东威科技股价涨幅超过 120%,双星新材同样涨超 75%。

蓝海市场正开启,研报观点普遍看好

机构调研火爆之后,卖方分析师看多研报也蜂拥而至,其中不乏中信证券、中金公司、广发证券、光大证券、中信建投等头部研究所的看好。

中信证券能源化工团队表示,复合铜箔产业发展空间广阔。PET 复合铜箔的产业化前景向好,对其解决电池本征安全问题充满信心,看好其对于传统锂电池用电解铜箔的替代空间。预计 2025 年我国 PET 复合铜箔市场空间可达约 290 亿元。

该团队称,目前市场对于 PET 复合铜箔关注较高,PET 复合铜箔能够提升锂电池安全性与能量密度,目前处于规模化与产业化前夕,随着良品率提升和设备技术不断迭代,预计其制造成本可降低至 3 元 / 平米以下,相较于传统锂电铜箔具备良好的竞争优势。

中金公司机械团队认为,考虑到设备性能的持续提升,2022 下半年后,行业标杆客户有望加快产业化进度,下游标杆厂商经过前期的技术验证,有望逐步启动大规模化量产。这一阶段特点是标杆厂商的示范效应,使得原先处于观望态度的厂商进入市场,加快复合铜箔产业化进程,行业或将面临洗牌。

广发证券机械团队认为,复合铜箔产业化正加速,并开启设备蓝海市场,预计至 2025 年累计设备需求空间有望超百亿元。在过去的研发经验和专利积累的基础上,头部厂商引领下的复合铜箔进展已到达临界点,即将实现量产。该团队建议,积极关注未来复合铜箔整体良率、产品稳定性的变化及大规模量产的进展。

民生证券电新团队认为,复合铜箔当下正站在产业蓬勃的前夕,复合集流体在未来主要的市场空间源于对传统铜箔的替代。根据测算,乐观情景下,2022 年复合集流体的需求量约 3.0 亿平米,2025 年需求量约 73.1 亿平米,22-25 年 CAGR 达 191%;中性情景下,2022 年复合集流体的需求量约 3.0 亿平米,2025 年需求量约 33.7 亿平米,22-25 年 CAGR 达 125%。

此外,某头部券商电新团队也表达了对赛道的看好,应用前景广阔,市场空间可期。据该团队分析,2022 年,预计 PET 铜箔渗透率为 3%,对应 PET 铜箔需求量约为 4.7 亿平米,市场收入空间约 37 亿元;到 2025 年,若 PET 铜箔渗透率届时提高到 20%,对应 PET 铜箔需求量约为 57 亿平米,市场规模约 345 亿元。

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