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志象网 08-12

淡马锡退守新加坡

来源 | 志象网(ID:passagegroup)

作者 | 志象网内容组

编辑 | 谢维平

本文共 2532 字,预计阅读 6 分钟 /

淡马锡控股 7 月份的年度财报出乎意料地黯淡。

" 全球经济处于一种脆弱的状态。" 这个新加坡国有投资机构在财报中表示。其中,淡马锡还谨慎地使用了 " 全球市场的断层 " 和 " 不稳定的地缘政治环境 " 等措辞。在截至 2022 年 3 月的财年里,淡马锡的投资组合价值增长了 6%,达到创纪录的 4030 亿新元(约 2970 亿美元)。但这与上一财年的 25% 的增长幅度相比,有了大幅下降。

利率上升、供应链瓶颈以及对疫情后经济复苏的担忧,加剧了投资者对美国和英国等发达经济体的疑虑。淡马锡也在调整投资。

截至 2022 年,在淡马锡的投资组合中,第一名已经变成了这个基金的大本营新加坡,与此同时,淡马锡正在加倍关注印度。在同一时期,该公司在印度的投资额从截至 2020 年 3 月的 90 亿美元(3.96%)上升到 160 亿美元,或占其全球投资的 5.2%。

另外,长期以来,淡马锡都把后期投资作为其投资策略,现在也有所改变。淡马锡最初在种子轮和 C 轮之间投资了三家公司。这不仅是对公司或行业的下注,也是为了获得回报。去年,其投资组合中的四家公司,包括食品技术公司 Zomato,在印度证券交易所上市,帮助其获得了高达 17 倍的丰厚回报。

在淡马锡的投资组合中,尽管印度获得了持续的关注,但并不是第一,首位仍是它的祖国新加坡。

回归新加坡

近一年,淡马锡的投资一直在向新加坡本土回归。淡马锡首席投资官 Rohit Sipahimalani 在 7 月的年度媒体会议上说:" 新加坡是表现较好的市场之一,因为它更注重价值。"

在截至 2022 年 3 月的财年里,星展集团、房地产开发商丰树投资和新加坡电信这三家新加坡公司,在淡马锡的投资组合中占比提升至 18%,高于上一年的 16%。

为了缓解疫情带来的压力,淡马锡还向其在新加坡的两个重要投资目标注入资金,分别参与新加坡航空 46 亿美元强制可转换证券的发行,以及新加坡海工巨头胜科海事的 11 亿美元配股。

上文中提到的大多数公司都是上市公司,其实淡马锡也投资了大量非上市公司。由于股市疲软,上一财年这些非上市公司占了淡马锡投资组合的一半,其中约 36% 是新加坡公司,其余为资产管理业务 ( 20% ) 、私募股权和信贷基金 ( 18% ) 以及其他私营公司,包括早期公司 ( 26% ) 。

投资处于早期阶段的公司是淡马锡常规战略的突破,此类公司在其整体未上市投资组合中的占比仍不到 10%。但是,如果它在印度市场的赌注成功了,那么这种转变既是出于必要,也是出于规划。

投资印度初创公司

在过去五年里,淡马锡支持了 30 多家印度初创公司,大多数都是从 D 轮到 Pre-IPO 轮的后期融资。

这种模式在淡马锡对印度的非上市投资中非常明显,如支持 Zomato 和 Ola 的 Pre-IPO 轮融资,乳制品初创公司 Country Delight 和移动信用卡公司 OneCard 的超过 1 亿美元的 D 轮融资。

然而,淡马锡在印度有三笔投资脱颖而出——印度可再生能源平台 O2 Power、电动汽车制造商 Ola Electric 和新银行平台 Open。这不仅因为他们是早期公司,原因稍后再谈。

2020 年 1 月,淡马锡和瑞典私募股权 EQT 分别承诺投资 5 亿美元成立 O2 Power,这是淡马锡首次投资印度可再生能源公司。

然后在 2021 年 10 月,淡马锡领投 Open 的 1 亿美元 C 轮融资,据报道,该银行平台的估值为 5 亿美元。该年底,淡马锡又将 Ola Electric 纳入其投资组合,向这家电动滑板车制造商投资了 2500 万美元。这不是淡马锡对 Ola Electric 领导层的首次投资,此前,淡马锡还投资过巴维什 • 阿加沃尔领导的叫车公司 Ola Cabs。

" 我们相信印度具备所有的要素。这是一个巨大的国内市场,有大量的外汇储备 …… 政策框架是统一的 …… 这让我们相信印度的故事。"

到目前为止,淡马锡的这三次押注都取得了不错的结果。在淡马锡投资之后的几个月内,Ola Electric 在 D 轮融资中估值跃升 60%,达到 50 亿美元。与此同时,Open 在今年 5 月筹集了 5000 万美元,成为独角兽,而 O2 Power 在实现其装机容量达到 40 亿瓦特的五年目标上也取得了进步。

但这些投资之所以有亮点,还有其他的原因。淡马锡在 2022 年财务评估中强调:" 可再生是我们所做一切的核心。" 淡马锡对 O2 Power 和 Ola Electric 的押注,便是淡马锡加大投资可再生解决方案的明显的例子。

与此同时,对 Open 的押注则是为了让这家新加坡基金保持在印度金融业的影响力。不仅在印度,在全球范围内,淡马锡的投资组合都带有很强的金融属性,金融服务就占到了近四分之一的投资。

在印度,淡马锡拥有 HDFC 银行和 Axis 银行等传统银行的股份,因此,投资 Open 帮助了淡马锡在快速发展的新银行领域建立起影响力。不仅如此,自从上一财年剥离了一些主要公司的持股后,淡马锡的金融投资组合变得有所失衡,因此,这还有助于淡马锡平衡其金融投资组合。

那些成功退出案例

在截至 2022 年 3 月的财年里,淡马锡在全球范围内清算了价值 275 亿美元的资产,这是该基金退出规模第二大的年份。名单中包括五家印度公司,除 BillDesk 外其余四家均已上市。

淡马锡在其中收获了丰厚的回报。淡马锡印度投资部总经理 Vishesh Shrivatav 上个月说:" 对我们来说,印度投资组合表现相当好,跑赢了市场。"

当 Naspers 投资的支付厂商 PayU 表示,将以 47 亿美元的现金收购印度最早的支付网关 BillDesk 时,这意味着淡马锡的投资将获得 16.7 倍的巨大回报。然而,由于印度反垄断监督机构正在调查这项交易,这项收购在宣布一年后暂时搁置。

淡马锡在 2015 年共同领导了保险聚合公司 Policybazaar 的 D 轮融资,并在 2017 年和 2018 年注入了更多资金。去年 11 月 Policybazaar 上市时,淡马锡持有其 6.3% 的股份。但此后 Policybazaar 股价下跌了近 60%。

2016 年 1 月,淡马锡在 G 轮融资中支持了孟买二手车平台 CarTrade。到 2021 年 8 月 CarTrade 上市时,淡马锡拥有大约 27% 的股份。它是 IPO 的第二大受益者,抛售了价值约 7500 万美元的股票。CarTrade 的 IPO 不温不火,此后股价比上市当天下跌了 58%。

2014 年 10 月,淡马锡从 ICICI Ventures 手中购得股份后,向必胜客和肯德基特许经营商 Devyani International 投资约 5300 万美元,并在 2021 年 8 月 Devyani 的 IPO 中出售了价值 7700 万美元的股票。截至 2022 年 6 月,淡马锡拥有 Devyani 8.1% 的股份,这也是四个 IPO 中表现最好的一个,自上市以来,Devyani 股价已经飙升了 60%。

淡马锡在 2021 年 7 月左右拥有 Zomato 的 3.6% 股份,当时该公司在股市上首次亮相,这是印度初创企业的分水岭。从那时起,Zomato 的股价下滑了三分之一,因为人们对其商业模式和对杂货配送公司 Blinkit 的收购感到担忧。虽然许多知名的投资者最近已经削减或退出了他们在 Zomato 的股份,但淡马锡目前的立场并不明确。

这些公司(不包括 Devyani 的公司)的股价下跌对淡马锡来说不是好兆头,尤其是在其投资的部分公司已提交上市申请或宣布上市意向之后。这份名单包括健康技术公司 Pharmeasy,以及电商平台 Snapdeal 和 Firstcry。这意味着淡马锡在印度的投资进入新阶段,因为其投资项目在印度一度与公开市场绝缘。

它对全球投资的谨慎态度,可能很快也会在印度得到体现。

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