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聚焦今晚 20:30!这个美国 CPI 之夜 将有三大“不同寻常”

财联社 8 月 10 日讯(编辑 潇湘)北京时间今晚 ( 8 月 10 日 ) 20:30,美国劳工部将公布 7 月消费者价格指数 ( CPI ) 。在上周五较预期强出逾一倍的非农数据出炉后,此份马不停蹄将要公布的美国通胀报告,无疑更为受到瞩目。而在今晚的数据正式出炉前,种种迹象也显示,这个 CPI 之夜可能与过往 " 大为不同 " ……

目前媒体调查的经济学家预估中值显示,美国 7 月 CPI 料将同比上涨 8.7%,低于 6 月份的 9.1%。环比涨幅则将大幅回落至 0.2%,低于 6 月份的 1.3%。

不包括能源和食品的核心 CPI 预计将同比增长 6.1%,高于 6 月份的 5.9%;环比则预计将上涨 0.5%,低于 6 月份的 0.7%。

如果今晚的 CPI 数据能够符合上述预期,至少从表现上看,这将预示着美国通胀已暂时见顶。而投资者显然也正密切关注这份报告,以了解美联储接下来为遏制物价上涨,究竟还可能会采取多大力度的加息举措。

值得一提的是,相比于年内历次的 CPI 公布日,今晚的这个通胀 " 大日子 ",至少已流露出了以下几大与众不同之处:

①能源和食品价格不再成为 " 担忧 "

如果要论 7 月与今年上半年的最大不同,那么或许当属——这是首个明确计入能源和食品价格大跌的月份。

这其实已经在市场预期中体现得非常明显,总体 CPI 同比涨幅预计将较上月回落,而不包括能源和食品的核心 CPI 则将较上月上涨。

作为美国本轮通胀的最大推手,7 月以来全球能源价格大幅回落将会对压低当月 CPI 起到关键作用。由于市场对全球经济衰退的担忧,国际油价已经跌至了俄乌危机爆发前的水平。

在美国国内,7 月份汽油价格也一直在下跌,较 6 月 14 日每加仑 5.01 美元的峰值已至少下跌了约 20%。根据美国汽车协会 ( AAA ) 的数据,周二全国无铅汽油平均价格已下探每加仑 4.033 美元,离重返 "3 时代 " 似乎也已不远。

农产品价格的升势也随着乌克兰粮食外运重启推进而缓和,近一个月来美国小麦期货下跌超 10%。联合国粮农组织的 FAO 食品价格指数环比也下降了 8.6%。

②通胀预期罕见出现回落

在本轮美国通胀数据的攀升期中,消费者和市场通胀预期的高涨,在很大程度上起到了推波助澜的作用。而眼下,这一领域的形势似乎也正在好转。

纽约联储本周早些时候公布的调查显示,7 月份消费者对未来一年的通胀增速预期从 6 月的 6.78% 降至 6.22%,这是今年 2 月以来的最低点,也是有史以来美国消费者对通胀预期下降最快的一个月。

调查结果表明消费者对未来几年美国通胀的预期急剧下降,这可能会缓解美联储对不断上涨的物价会影响消费者行为的担忧。从中期来看,美国消费者对三年后的通胀率的预期从一个月前的 3.62% 降至 3.18%,也已连续第二个月下跌,同时创下了 2021 年 4 月以来的最低值。

穆迪分析公司首席经济学家 Mark Zandi 表示," 这是通胀形势最积极的方面之一,消费者的通胀预期已经出现回落,这在汽油价格下降的情况下并不令人意外。更重要的是,债券市场的通胀预期也在回落……它们又回到了美联储目标的咫尺之遥。这是一个非常好的迹象。

债券市场衡量通胀预期的指标,比如 10 年期盈亏平衡通胀率,目前已回落到了 2.50%,远低于今年早些时候 3.07% 的高点。这意味着市场参与者现在预计未来 10 年的年均通胀率为 2.50%。

③白宫少见地未打 " 预防针 "

最后,在今晚的 7 月 CPI 数据发布前,最为令人值得玩味的 " 不同寻常 " 之处在于——这一次白宫竟然没有提前对物价可能继续爆表打下 " 预防针 "!

事实上,如下图所示,回顾今年以来历次美国 CPI 发布日前的新闻报道,我们几乎都能看到白宫的身影。为了防止民众在通胀数据发布后,对爆表的数字感到恐慌,白宫发言人 ( 最常见的是白宫新闻秘书卡 · 让 - 皮埃尔 ) 往往会在数据发布前先向人们打好招呼,令市场能有一个心理准备。

例如在上月,白宫新闻秘书卡 · 让 - 皮埃尔预告了 6 月份的 CPI 数据将 " 大幅上涨 ",之后公布的同比增幅果然达到 9.1%,再刷 40 年新高。

不过这一次,白宫却似乎没有再这么做。让 - 皮埃尔在本周二的简报会上表示她也不清楚通胀是否已经见顶,并仅仅强调了 " 全美平均汽油价格已降至每加仑 4 美元以下,是十多年来汽油价格下降最快的一次。"

这不禁令不少业内人士猜测,白宫这次没有提前给市场打预防针,是否可能预示着他们已笃定 7 月的通胀数据不会再进一步上升?从某种意义上说,此次在 CPI 数据前 " 缺席 " 的白宫官员,也许反倒能给人们吃下一颗定心丸……

投行如何看待今晚美国 CPI 数据?

显然,从上述三大不同寻常之处中,人们不难看出,今晚美国通胀数据可能流露出见顶的迹象——至少 7 月 CPI 同比数据较 6 月出现回落的可能性的确不小。

当然,我们也需要提醒投资者的是,并非所有前瞻指标眼下都朝着好的一面发展。

例如克利夫兰联储编制的通胀 Nowcast 模型就显示,周三公布的美国 7 月 CPI 年率可能仍将接近 9% ——目前为 8.82%,高于市场上 8.7% 的预测中值。

这个模型之所以会令人感到担忧,恰恰是因为其 " 不怎么准 ":往往会低估通胀。该模型已经至少连续 9 个月低估了实际 CPI,仅看过去 6 个月,平均的低估程度达到了 22.7 个基点。这意味如果近期的误差趋势保持下去,7 月 CPI 的最终读数可能仍将位于 "9 时代 "。

那么,在今晚这个至关重要的美国 CPI 发布日之前,华尔街投行机构又是如何看待几小时后将出炉的数据表现的呢?

从媒体调查的机构预估分布看,对今晚 CPI 数据最低的预测是 8.5%,最高的预测为 9.0%,大多数业内人士的预测都集中在了 8.7%。

以下是其中较为知名的几家投行的 CPI 预估:

德意志银行

我们预计,在近期能源价格下跌后,整体 CPI 年率最终会下降。预计 7 月 CPI 同比涨幅将从 9.1% 降至 8.8%,核心 CPI 年率则将升至 6.1%。如果我们看到实际结果确实如此,那么市场可能会为整体通胀率从峰值开始下降而欢呼,但也可能仍然会担心核心通胀率的上升,届时的行情反应将会很有趣。核心 CPI 对美联储应该更为重要,但市场近期一直在以更为鸽派的一面解读风险事件,哪怕是非农后也是如此。

荷兰国际集团

7 月 CPI 环比涨幅可能将仅为 0.2%,这将是 2021 年 1 月以来最小的环比涨幅,CPI 同比则将从 9.1% 放缓至 8.7%。不过,由于住房成本继续提振物价,预计核心 CPI 环比仍将上涨 0.4%。这意味着扣除食品和能源的核心 CPI 将从 5.9% 上升到 6%,这将强化这样一个信息:即要让通胀彻底回落还需要很长一段时间。

花旗集团

我们预计 7 月核心 CPI 环比将增长 0.5%,增幅低于 6 月的 0.7%,但通胀报告中可能仍将显示出一些物价根深蒂固的领域,尤其是住房价格。服务类价格可能也会回升,这将在很大程度上反映出,在劳动力市场依然紧张的情况下,过去几个月薪资的持续强劲上涨。与此同时,总体 CPI 同比涨幅将从 6 月份的 9.1% 回落,可能表明通胀已经见顶。

道明证券

7 月份核心 CPI 价格可能保持强劲,环比将上涨 0.5%。其中,住房通胀可能保持强劲势头,但我们预计机票价格将连续第二个月回落。重要的是,汽油价格——环比大幅下降 8%,可能给通胀带来了明显的缓解。我们的预测模型显示,7 月 CPI 总体和核心价格同比将分别录得 8.7% 和 6.1%。

嘉盛集团

暗示通胀率可以回到 9% 以下的因素,最大的一个是汽油价格,其次是食品价格。夏季以来,汽油价格连续下跌,分析师预估其 7 月环比至少跌 10%,可能将本月 CPI 减去 0.5% 甚至更多。7 月食品价格相较 6 月也显著下降,可能令表面通胀呈现压力减弱的迹象。与此同时,因为经济活动重启推升房价、释放需求,抵消了较不稳定组成因素的影响,美联储优选的 " 核心 "CPI,即剔除食品与能源价格的通胀率,可能呈现真实通胀依然上升的局面。

除了以上通胀单项组成因素之外,宏观层面也支持物价压力减弱。近期 PMI 报告显示,企业认为物价压力有所减轻。根据纽约联储的调整,一年期消费者通胀预期骤降。机械地来看,去年此时通胀业已上升。所以,将当前物价涨幅与去年相比形成的 " 基数效应 ",将降低表面数字的惹眼程度。我们认为,基数效应本身将减去本月的通胀预测值 0.5% 左右。

加拿大皇家银行

美国的通胀数据预计会小幅下降,7 月份同比涨幅降至 8.8%。有理由相信通胀将继续放缓。自春季末以来,随着运输时间和成本的下降,全球供应链压力得到了更可持续的缓解。大宗商品价格虽然很高,但也一直呈下降趋势。随着高通胀和不断上升的借贷成本挤压消费者的实际购买力,国内消费需求已经出现放缓的早期迹象。不过,要让通胀率回到美联储设定的 2% 目标水平,可能需要消费者需求出现更大降幅。总体而言,我们预计美联储将在今年年底前将利率上调至 3.25%-3.5% 的区间。

今晚如何交易美国 CPI?投资者还需谨慎

鉴于上周五的美国非农数据,令市场对美联储 9 月加息 75 个基点的押注迅速升温,今晚的 CPI 报告显然也备受瞩目。按照日程表,包含今晚的数据在内,在美联储 9 月利率决议出炉之前,还会有一份美国就业报告和两份 CPI 报告要发布。

根据芝商所的美联储观察定价,目前利率市场预计美联储在 9 月加息 75 个基点的概率为 67.5%,加息 50 个基点的概率为 32.5%。

" 每个人已为通胀数据报捷 ( 出现回落 ) 做好了准备,这自然是好消息。但是,如果情况没有人们想象的那么好,那将是一个不同寻常的坏消息," 穆迪分析首席经济学家 Mark Zandi 表示。

对于今晚的市场反应,中信建投期货在研报中表示,若周三 8 月 10 日的 CPI 读数落在 8.7% 甚至以下,市场的第一反应是未来联储的加息幅度或有收窄,由此带来利率预期和市场流动性的变化。在此环境下,贵金属和铜或迎来进一步反弹的窗口。且在通胀预期见顶回落的过程中,我们观测到金银将比较多体现为强势上行。

另一方面,若通胀数据仍旧处在 8.7% 甚至 9% 以上,那么将打碎市场对通胀下行的期待,联储或面临不得不进一步做鹰派表态的时刻,届时之于整体商品的反弹应会面临腰斩。

NN Investment Partners 首席策略师 Patrick Moonen 则表示:" 高于预期的通胀数据将导致美联储出现又一轮鹰派预期。天平可能会转向价值股,比如金融股。另一方面,如果通胀表现好于预期, ( 优质 ) 成长型股票可以继续表现良好。

就外汇市场而言,嘉盛集团全球研究团队主管 Matt Weller 表示,如果美国 7 月通胀高于预期,可能提高美联储下月再加息 75 个基点的几率并提振美元。那样的话,美元可能站上 107.00 整数位并打开反击 6 月高点,即 109.00 附近的空间。与此同时,如果消费者价格指数涨幅疲弱,可能打击美元,致其跌破 50 天指数移动均线 105.50 附近,并可能扩大下行,下探 104.00。

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