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通胀扰动上半年美元债市场,地产跌,城投稳,发行规模同比增长超 5 成

财联社 7 月 4 日讯(编辑 毛乐彤)刚刚过去的 2022 年上半年,中资地产美元债整体跌幅近 3 成。同时,在通胀和美联储紧缩背景下,美债利率波动上行。

据平安证券数据统计,2022 年上半年中资美元债发行规模达 661.07 亿美元,同比下降 23.9%。其中,地产债发行量明显收缩,融资持续偏短期。此外,受地产违约影响,高收益美元债有所下跌,其指数跌幅达 25.29%。相比之下,城投稳定抗跌,其中资美元债发行增加五成,资产荒背景下市场信用下沉趋势明显。

中资美元地产债发行规模明显收缩,同比减少 76.5%

整体来看,今年上半年中资美元债一级发行规模同比下降了 23.9%。据平安证券统计数据显示,2022 年上半年中资美元债发行规模达 661.07 亿美元(2021 年同期达 868.49 亿美元),同比下降 23.9%。

各行业分布中,地产债发行量有明显收缩,相较之下城投债发行增加了五成。2022 年 1-5 月,中资美元债产业债发行规模为 267.15 亿美元(占比 40.41%),同比减少 17.5%;金融债发行规模为 228.80 亿美元(占比 34.61%),同比增加 6.8%;城投债发行规模为 103.23 亿美元(占比 15.62%),同比增加 52.8%;地产债发行规模为 61.90 亿美元(占比 9.36%),同比减少 76.5%。

(资料来源:平安证券,财联社整理)

在重点关注行业中,兴业证券统计数据显示,1-5 月地产中资美元债共计发行 36 只,票面金额最高的为正荣地产 ( 7.3 亿美元 ) ,中梁控股(6.98 亿美元)位列第二。此外,在期限和票息方面,5 月发行期限分布在 1.53-2.94 年,收益率区间为 4.1%-9.75%。由此可见,房企中资美元债融资持续偏短期的特点较为明显。城投中资美元债中,1-5 月共计发行 74 只,发行期限在 0.1287 年和 4.94 年之间,债券发行利率分布在 0%-14.95%。

此外,在到期量方面,1 月 -5 月美元债到期规模总计 970.42 亿美元 (1 月 211.94 亿美元,2 月 109.51 亿美元,3 月 229.96 亿美元,4 月 229.97 亿美元 5 月 189.04 亿美元)。其中,5 月美元债到期规模环比下降 17.8%,同比上升 45.5%。从净融资规模的角度来看,中资美元债净融资量仅 1 月为正。1 月 -5 月中资美元债融资规模分别为:1 月净融资量 14.01 亿美元;2 月净融资量 -51.70 亿美元;3 月净融资量 -74.41 亿美元;4 月净融资量 -115.35 亿美元;5 月净融资量 -15.01 亿美元,环比上升 86.9%。从平均息票率水平来看发行成本,上半年房地产中资美元债发行成本呈下降趋势,金融服务、银行、工业其他中资美元债发行成本均有所上升。

(资料来源:兴业证券,财联社整理)

投资级、高收益中资美元债收益率均有上升,投资级表现好于高收益

在通胀和美联储紧缩背景下,美债利率波动上行。据平安证券统计,截至 2022 年 6 月 17 日,上半年 10Y 美债收益率累计上行 173BP,短端 3M 美债收益率累计上行 157BP。

(资料来源:平安证券,财联社整理)

投资级、高收益中资美元债指数分别下跌 -9.04% 和 -25.29%,投资级、高收益中资美元债收益率分别上行 242BP、613BP。就市场价格来说,投资级、高收益中资美元债均有下跌。然而,相比之下投资级表现好于高收益。究其原因,平安证券认为,中资美元债中投资级主要跟随美债下跌,同时,地产占主体的高收益美元债受地产违约潮影响产生了进一步下跌。

此外,通过对比中资美元债各行业指数的涨跌幅表现,市场呈现出:城投>金融>地产。平安证券认为,因城投债相对稳定,更受市场青睐,也相对最抗跌。2022 年以来城投美元债整体下跌 0.43%。从各个品种来看,投资级品种中城投跌幅最小,而高收益城投债上半年仍在上涨,资产荒背景下市场在城投板块布局信用下沉。与此同时,因地产债或将持续,2022 年以来地产美元债下跌 29.42%,其中高收益地产美元债下跌 39.36%。

(资料来源:指数涨跌幅,平安证券,财联社整理)

平安证券则在研报中表示 5 月统计局数据商品房销售边际好转,然而隐忧在于三四线城市的商品房销售仍在加速下滑,加剧房企之间分化。同时,3 季度房企债务到期压力仍然较大,境内债和美元债累计到期约 2042 亿人民币,4 季度债务到期压力有所缓解,规模约 1444 亿人民币。3 季度是房企销售慢慢回暖和债务到期压力加剧博弈的一个观察期。

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