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证券之星 07-03

太平洋:给予健之佳买入评级,目标价位 62.0 元

太平洋证券股份有限公司盛丽华 , 何展聪近期对健之佳进行研究并发布了研究报告《完成收购河北唐人医药,门店数量跨越式增长》,本报告对健之佳给出买入评级,认为其目标价位为 62.00 元,当前股价为 46.15 元,预期上涨幅度为 34.34%。

健之佳 ( 605266 )

事件:2022 年 6 月 29 日晚,公司公布拟以 20.76 亿元收购河北唐人医药 100% 股权,其中 80% 股权即期交割,20% 股权在业绩承诺期后进行交割。

收购 PE 估值为 24.54 倍,对价较为合理。2021 年河北唐人实现收入 14.7 亿元,实现净利润 0.86 亿元,对应 20.76 亿元交易对价 PE 为 24.25 倍,相比同行可比交易案例平均市盈率 24.54 倍(益丰收购新兴、国药收购成大方圆、老百姓收购怀仁和华佗),此次交易低于平均水平,对价较为合理。

根据业绩承诺,收购标的 2022/2023 年承诺扣非归母净利润为 0.858/0.863 亿元。根据业绩承诺,标的公司需在业绩承诺期内保证经营管理团队稳定、业务稳定、员工稳定、地政关系稳定,2022/2023 年承诺扣非归母净利润为 0.8576/0.8630 亿元,2022 年门店增速 5%,营收增速不低于 3%。2023 年门店增速 5%,营业收入增速不低于 8%。

完成并购后,公司门店数量将实现跨越式增长,突破西南地域限制进入京津冀市场。2021 年唐人医药拥有门店 659 家,占公司 2022Q1 零售药店门店数量的 23%,完成并购后,公司门店数量将增至 3800 家左右,其中零售药店将增至 3500 家左右,门店数量实现跨越式增长。此外,唐人医药在唐秦地区的品牌、门店数、规模、专业服务能力均处于优势地位,业务和人员团队成熟稳定,此次并购将帮助公司快速进入京津冀市场,突破西南区域的地域限制。此外,公司有望依托其成熟的全渠道运营模式帮助并购门店提高运营效率和盈利能力。

投资建议:暂不考虑此次并购影响,我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 3.54/4.25/5.31 亿元,对应 PE 分别为 13/11/9 倍。公司为云南区域性的连锁药店龙头,云南县域渗透率持续提升,积极向广西、四川、重庆拓展,规模效应逐步体现,经营效率持续改善 , 给予 " 买入 " 评级。

风险提示:竞争加剧风险;整合不及预期风险;政策风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华创证券高岳研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达 99.03%,其预测 2022 年度归属净利润为盈利 3.56 亿,根据现价换算的预测 PE 为 9.03。

最新盈利预测明细如下:

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级,买入评级 3 家,增持评级 2 家;过去 90 天内机构目标均价为 54.52。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,健之佳(605266)好公司 3.5 星,好价格 4 星,综合评分 3.5 星。(评分范围:0 ~ 5 星,最高 5 星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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