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证券之星 07-03

浙商证券:给予荣泰健康买入评级,目标价位 32.28 元

浙商证券股份有限公司闵繁皓近期对荣泰健康进行研究并发布了研究报告《深度研究报告:产品领先,高端按摩乘风起航》,本报告对荣泰健康给出买入评级,认为其目标价位为 32.28 元,当前股价为 24.85 元,预期上涨幅度为 29.9%。

荣泰健康 ( 603579 )

1、按摩器具龙头企业,产品技术行业领先

荣泰是按摩椅龙头企业,深耕按摩椅行业二十五载。2002 年上海荣泰健康科技股份有限公司成立,从一家代工工厂转型为优质自主品牌企业。从股权结构上看,公司为家族企业,林氏家族持股超过 50%,公司股权结构清晰。

公司产品技术优秀,核心技术不断突破。导轨 + 机芯持续升级,荣泰产品技术不断突破,从最早的直型导轨升级到行业独创的柔性导轨,按摩机芯技术不断突破,双子座技术行业独创。

从产品销售渠道和品牌看,荣泰在国内打造年轻化的品牌形象,海外则以代工为主。2020 年荣泰将所有线下门店转为经销模式以迅速打开市场,荣泰通过明星代言 + 注入漫威 IP 的方式打造年轻的品牌形象。海外荣泰以代工为主,其中 BodyFriend 为公司最大代工客户,公司下游客户资源优势。

2、受益于老龄化和健康消费趋势,中国按摩器具潜力大

国民健康消费意识提升,我国按摩电器市场扩容。1)我国智能按摩器具市场规模逐年扩大,2020 年市场规模已经达到 150 亿元;从细分品类看,我国智能按摩椅市场规模占比达到 46%。据此推测,2020 年国内智能按摩椅市场规模为 69 亿元。2)随着居民的健康消费观念在不断提升,城镇居民的人均医疗保健支出从 2015 年的 1443 元上升到 2172 元,复合增长率达到 7%。3)中国 65 岁以上老人占比不断攀升,2021 年我国 65 岁以上人口占比为 14%,相比 2000 年提升 7pct。我国亚健康人群占比提升有助于刺激按摩电器需求。

我国按摩椅渗透率相比日韩有较大提升空间,市场潜力大。1)目前我国按摩椅渗透率仅为 1%,相比日本(27%)、韩国(12%)有较大的提升空间。2)根据我们的测算,对标日本、韩国 2020 年的老龄化率和渗透率,中国按摩椅年销售量预计在 2027 年达到 117 亿元(若中国老龄化进程与韩国、日本相似)。

3、日韩按摩市场成熟,欧美市场潜力无穷

中国是全球按摩椅生产中心,全球制造地位不断提升。国际按摩椅市场对中国制造的依赖度提升,2021 年中国按摩椅出口总额为 64.69 亿美元,2010-2021 年中国按摩椅出口额 CAGR 为 16.89%;2021 年中国按摩器具出口额占比(分母为全球按摩器具出口额)为 65%,对比 2010 年占比为 40%。

亚洲按摩椅快速发展,文化根基奠定基础。按摩椅起源于日本,按摩椅市场在日本高度成熟。在全球按摩产品和其他个人生活体验设备市场中,亚洲的增长速度最快(2016-2020CARG 为 11.4%)。亚洲高端按摩椅市场集中度高,2020 年该市场 CR5 达 79.4%。

欧美市场按摩椅市场尚处于早期,欧美按摩椅成长有助于中国制造企业。以美国、德国为例,中国对美国出口按摩器具的金额快速增长,2010-2019 年中国对美国和德国按摩器具出口额 CAGR 分别为 19.5%、13.9%。

4、盈利预测及估值

收入端,预计 22-24 年实现收入 30/36/41 亿元,对应增速分别为 15%/18%/15%。业绩端,预计 22-24 年实现归母利润 2.66/3.38/3.78 亿元,对应增速分别为 12%/27%/12%。我们预计 22-24 年 EPS 分别为 1.90/2.41/2.70 元,给予 2022 年 17xPE,目标价为 32.28 元,给予 " 买入 " 评级。

5、风险提示

市场竞争加剧;局部疫情影响;人民币汇率波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长江证券崔甜甜研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达 81.15%,其预测 2022 年度归属净利润为盈利 2.6 亿,根据现价换算的预测 PE 为 13.36。

最新盈利预测明细如下:

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级,买入评级 8 家,增持评级 1 家,中性评级 1 家;过去 90 天内机构目标均价为 29.41。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,荣泰健康(603579)好公司 3 星,好价格 4 星,综合评分 3.5 星。(评分范围:0 ~ 5 星,最高 5 星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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