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证券之星 07-03

国金证券:给予浙江美大增持评级,目标价位 17.85 元

国金证券股份有限公司谢丽媛 , 贺虹萍近期对浙江美大进行研究并发布了研究报告《集成灶龙头,稳扎稳打蓄力成长》,本报告对浙江美大给出增持评级,认为其目标价位为 17.85 元,当前股价为 14.75 元,预期上涨幅度为 21.02%。

浙江美大 ( 002677 )

投资逻辑

集成灶龙头,营收利润稳健增长, 行业处于高速发展通道: 2021 年,公司实现营业总收入 21.64 亿元,同比 +22.2%,实现归母净利润 6.65 亿元,同比 +22.3%。经营状况良好,盈利能力相对稳定。 21 年公司集成灶实现收入 19.68 亿元,占比达 90.97%。 我们预计 2022 年集成灶行业销量增速有望达 22%,渗透率同比提升 3.4pct。 结合集成灶行业增长预期及公司发展,在公司营销短板补齐及线上渠道逐渐放量的趋势下, 22 年公司集成灶收入增速有望小幅提振,与行业增速相当,预计 22 年公司集成灶收入同比 +18%。

线下经销渠道领跑行业, 多元化渠道加速布局: 公司线下渠道布局领跑集成灶行业, 线下经销商数量最多且实力强劲, 2021 年公司在全国拥有 1900 多家一级经销商和 3800 个营销终端。 公司加速多元化营销渠道建设,线下加快 KA、工程、家装等渠道建设; 线上方面加强投入与专供新品研发, 2021 年双十一期间,公司全网销额超 2.5 亿,同比 2020 年 +425%, 增长显著。

核心技术领先,产品力出色: 公司掌握集成灶核心技术工艺,积极开展技术研发,已拥有多项知识产权和技术专利, 不断提高高端产品占比,巩固在高端集成灶市场的龙头地位。

盈利能力出色,努力补齐营销短板: 公司净利率水平领先行业, 2014 年至今公司净利率维持在 30% 左右,主要得益于公司较高的毛利率以及对费用率的有效控制。 同时,近年公司大力推进品牌宣传工作,在传统媒体、户外媒体和新媒体等多渠道进行广告投放, 努力补齐营销短板。

投资建议 & 盈利预测

我们预计 2022-2024 年公司营收分别为 25.65、 29.78、 34.32 亿元,同比分别增长 18.5%、 16.1%、 15.2%,预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 7.69、 8.91、 10.30 亿元,同比分别增长 15.7%、 15.9%、 15.5%。 2022-2024 年 EPS 分别为 1.19、 1.38、 1.59 元,当前股价对应 2022-2024 年 PE 分别为 12x、 11x、 9x。我们选取另外三家集成灶企业作为可比公司, 2022 年可比公司 PE 平均数为 24.6 倍,给予公司 2022 年 15 倍估值,对应目标价 17.85 元,首次覆盖,给予 " 增持 " 评级。

风险

集成灶渗透率不及预期风险;行业竞争加剧风险;原材料价格上涨风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华创证券秦一超研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达 99.04%,其预测 2022 年度归属净利润为盈利 7.61 亿,根据现价换算的预测 PE 为 12.5。

最新盈利预测明细如下:

该股最近 90 天内共有 25 家机构给出评级,买入评级 23 家,增持评级 2 家;过去 90 天内机构目标均价为 20.06。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,浙江美大(002677)好公司 4 星,好价格 4 星,综合评分 4 星。(评分范围:0 ~ 5 星,最高 5 星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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