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AutoLab 07-02

蔚来到底有没有糊涂账?

编者荐语:

灰熊这次做空,可能做了个寂寞。

以下文章来源于每日汽车电讯 ,作者宋双辉

文 / 宋双辉

关于蔚来那份被灰熊做空的报告,之前我简单和大家聊过,就是除了和蔚能的电池业务之间的关系确实有些存疑之外,其他的把戏都是这些做空机构针对中概股的惯用伎俩,挺 low 的,没有探讨的价值。

(想了解这些抹黑中概股的伎俩是啥,请移步这里)

那么蔚来和蔚能之间到底有没有搞猫腻,大家还是没搞懂,蔚来官方也没有拿出实锤来回击灰熊,倒是车主们干着急。

虽然做空报告没有让蔚来股价暴跌,已经多少说明了一些问题,不过几大投行还是很快拿出了自己的报告,驳斥了灰熊的观点。

我研究了摩根士丹利、摩根大通、大和资本和德意志银行的报告之后,发现大家的观点基本是一致的,就是灰熊对蔚来的财报数据理解有误,然后又根据这种故意或非故意的 " 理解错误 " 臆想出了一大堆观点。

咱们从头来梳理,蔚能是蔚来汽车参投的电池业务公司,通过电池租用服务 BaaS,提供车电分离、电池租用、可充可换可升级的服务。用户在购车时不需购买电池包,根据自身实际使用需求选择租用不同容量的电池包,按月支付服务费,并且和电池购买用户一样,可享受换电服务和电池灵活升级服务。

灰熊的质疑在于,蔚来卖一辆选择了租用电池的车之后,用户明明要在七年内按月给蔚能交租金,但是蔚来却把这笔未来七年才能全部拿到的钱,算成当年的一次性收入了。

不仅如此,蔚来的公开财报数据显示,截至 2021 年 Q3,蔚能明明持有 40053 块 BaaS 电池,可是持有的订单却只有 19000 个,这明显是蔚来利用蔚能多卖了超过一倍的电池出去,左手倒右手又多赚一大笔。

那么实际情况是怎样的呢?就是灰熊看错了数据。

公开资料显示,蔚能持有 40053 块电池,并将其中的 19000 个电池订单打包成了衍生品,发行了 ABS 融资,实际上的订单数肯定不止 19000 个。

所谓 ABS 融资,就是用项目所拥有的资产为基础,用项目资产可以带来的预期收益为保证,在资本市场发行债券来募集资金。

那么蔚能的 4 万多块电池是不是真能对应 4 万多个订单呢?问题不大,因为蔚来 2020 年 Q4 到 2021 年 Q3 的实际销量已经有 8.4 万辆了,这其中按照 BaaS 的购买率将近 50% 来计算,也超过 4 万个订单了。

所以,所谓的电池超售并不成立。

而且退一步讲,蔚能虽然是蔚来发起成立的,可是背后还有其他十几个股东呢,包括宁德时代等等在内,蔚来要是想用这个公司给自己谋利,其他股东能答应么。

到这里大家应该看明白了吧,灰熊这个报告核心的论点不成立。而且还有个插曲可以说明灰熊这个做调查的态度多不严谨。

灰熊的首席执行官 Siegfried Eggert 在发布做空报告后,上推特回答投资者和电动车爱好者提问去了,有人问 " 蔚来现在路上跑的车到底有多少辆啊?" 他回答了 "10 万辆吧。"

截至 6 月底蔚来的销量数据还没公布,目前全世界的路上到底跑着多少辆蔚来我也不知道,但是我知道截至 2021 年 4 月,也就是 14 个月前,蔚来销量已经到 10 万辆了。

关于这份做空报告,咱就聊到这里。上面提到的几家投行还对于接下来蔚来的股价表现作出了预测。

摩根士丹利分析师 Tim Hsiao 的团队认为,蔚来 6 月的销量应该会上涨,加上下半年良好的销售趋势,能够重振投资者信心,引发股价反弹,维持对蔚来股票 31 美元的目标价。

摩根大通分析师 Nick Lai 的团队认为,虽然做空报告发布后带来了蔚来股价的下跌,不过依然看好蔚来,预计蔚来的利润率在 Q2 触及约 15.5% 的低点后,下半年将反弹至 18%-19%;Q3 销量环比将实现 70%-80% 的增长,并维持 30 美元的目标股价。

德意志银行分析师 Edison Yu 的团队表示,做空博啊高不会影响蔚来正在开启的超级产品周期,重申对蔚来股票 45 美元的目标价。

大和资本分析师 Kelvin Lau 的团队建议投资者在股价疲软时增持蔚来股票,并重申对蔚来股票的 " 买入 " 评级。

以上内容由"AutoLab"上传发布

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