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毛利率低于同行新增产能承压 宠物食品“代工厂”路斯股份闯北交所

山东路斯宠物食品股份有限公司(以下简称路斯股份)冲刺北交所上市事宜即将迎来临门一脚。近日,北交所上市委宣布定于 1 月 14 日召开 2022 年第二次审议会议,审议路斯股份 IPO 事宜。

路斯股份主营宠物食品的研发、生产和销售,主要产品包括肉干产品、宠物罐头、宠物饼干、宠物洁牙骨等四大类。公司的产品以出口为主,内销为辅,客户主要集中在德国、俄罗斯、芬兰、美国等国家。

《每日经济新闻》记者发现,在业绩方面,2018~2020 年,路斯股份的营收分别为 3.39 亿元、3.46 亿元、4.24 亿元,归母净利润分别为 4407.47 万元、2959.92 万元、3876.66 万元。2021 年前三季度,路斯股份营收同比增长 7.71%,归母净利润同比下滑 28.44%(未经审计但已审阅)。

八成主业收入来自境外

路斯股份成立于 2011 年,公司位于山东省寿光市。路斯股份是一家宠物食品的 OEM(原始设备制造商)厂商,通俗地讲,路斯股份是 " 代工厂 "。

路斯股份主要从事宠物食品的生产和销售,主要产品包括肉干产品、宠物罐头、宠物饼干、宠物洁牙骨饲料等。不过,公司生产的宠物食品主要用于出口,2020 年,公司 83.86% 的主营业务收入来自境外。这些出口到境外的产品并非路斯股份自己的品牌,而是贴牌。

对此,路斯股份解释称,在欧美等发达国家和地区,宠物食品市场发展较为成熟,一些大型品牌商已树立了牢固的品牌形象,并占据了大部分市场份额,而新进品牌的营销成本和风险相对较高。因此,路斯股份选择与当地的宠物产品品牌商进行合作,以 OEM 方式进入当地市场。

然而,这种代工厂的模式,也注定路斯股份很难实现品牌溢价,导致公司在议价能力上也处于弱势,这也反映在路斯股份的毛利率上。2021 年上半年,路斯股份的毛利率仅 17.33%。相比之下,根据半年报,路斯股份的竞争对手——中宠股份(002891,SZ;前收盘价 28.24 元)的宠物食品及用品业务和佩蒂股份(300673,SZ;前收盘价 18.75 元)营养肉质零食业务 2021 年上半年的毛利率分别为 22.10% 和 24.01%,明显高于路斯股份。

毛利率整体呈下滑态势

路斯股份的毛利率不仅低于同行,从最近几年的横向比较来看,公司毛利率也是整体上处于下滑态势。2017 年时路斯股份的毛利率为 28.88%,2018 年降至 27.35%,2019 年又降到 21.45%,2020 年略回升至 21.49%。而 2021 年上半年公司毛利率降至 17.33%。

2021 年毛利率下滑,加之营收增长较为乏力,也导致路斯股份净利润出现下滑。在招股书(上会稿)中,路斯股份预计 2021 年归母净利润 2900 万 ~3500 万元,同比下滑 9.72%~25.19%。

路斯股份原本生产的肉干产品、宠物罐头、宠物饼干等产品,属于宠物零食细分领域。此次 IPO 公司拟募资约 1.18 亿元,用于 " 年产 3 万吨宠物主粮 " 等项目,涉足宠物主粮领域。

不过在涉足新领域的同时,产能消化也是路斯股份必须要考虑的问题。目前,路斯股份的产能并不高,2020 年公司产能约 1.19 万吨。2018~2020 年,公司的产能利用率分别为 90.66%、89.83% 和 86.71%,呈现下滑趋势。2021 年上半年,公司产能利用率降至 81.42%。在现有领域产能利用率下滑的情况下,路斯股份又涉足宠物主粮领域,公司能否承受新增产能的压力?

记者注意到,监管也就产能利用率相关问题进行了问询。对此,路斯股份表示,一方面,公司将积极拓展新客户,加强营销体系的建设;另一方面维护现有客户,满足客户多样性需求;此外,公司还将合理规划募投项目产能,避免新增产能消化压力集中出现。

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