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和讯网 2021-12-07

华峰测控 SGI 指数最新评分 88 分,股价上涨 3.69 倍,账面不差钱却大肆“圈钱”

和讯 SGI 指数评分出炉公司获得 88 分,从图中可以清楚的看出,公司在近七个季度得分较平均。大多数的季度得分维持在 80 以上。反应出公司发展一帆风顺蒸蒸日上。

华峰测控成立于 1993 年,是由航天工业第一研究院下属国营二〇〇厂出资设立的国有企业,主营业务是集成电路测试机的研发、生产和销售。1999 年公司改制,骨干员工认购部分股份,形成骨干员工团队(65%)、航天科技集团(35%)的持股结构。奇特的是,这些骨干员工并没有以私人名义直接持股,而是联合成立芯华投资,大有抱团霸占控制权的趋势,直接控股了华峰测控,这波混改直接把华峰测控整成了民营企业。

上市前夕,华峰测控又经过一系列操作,引入中国国新旗下芯瑞创投,稀释了骨干员工的持股比例(航天科技集团的股份并没有同步稀释)

账面不差钱却大肆 " 圈钱 "

2020 年 2 月 18 日,华峰测控本次公开发行股票1529.63 万股,占公司发行后总股本的 25%,其中 1324.31 万股于 2 月 18 日上市交易,发行价为 107.41 元 / 股,发行市盈率为 72.58 倍。本次发行募集资金总额为 16.43 亿元,扣除发行费用后,募集资金净额为 15.12 亿元。上市首日,华峰测控股票开盘价报 355.00 元 / 股,涨幅 230.51%。

华峰测控从上市以来股票整体处于徘徊上升的的态势,截止 12 月 6 日,股价报 502 元左右,相比发行价上涨 3.69 倍,妥妥的造福机器。

华峰测控此次拟募集资金 10 亿元,截止 2019 年 6 月末,公司总资产为 3.99 亿元,本次募集资金是总资产规模的 2.5 倍。其中,华峰测控拟使用 1 亿元用于补充流动资金。

而从华峰测控账面上来看,公司并不差钱。

招股书显示,2016-2018 年及 2019 年前三季度,华峰测控经营活动产生的现金流量净额分别为 0.36 亿元、0.11 亿元、1.01 亿元、0.19 亿元。货币资金分别为 0.53 亿元 0.64 亿元、1.11 亿元、2.20 亿元。其货币资金以银行存款为主,同期,华峰测控银行存款分别为 0.53 亿元、0.64 亿元、1.11 亿元、2.20 亿元。

不仅如此,2016-2018 年及 2019 年前三季度华峰测控的未分配利润分别为 0.99 亿元、0.71 亿元、0.11 亿元、0.13 亿元。

除此之外,华峰测控并无偿债压力。

报告期内,华峰测控的资产负债率分别为 14.52%、15.31%、17.63%、8.89%。同期,华峰测控并无短期借款和长期借款。

以上表面数据意味着,华峰测控并不怎么缺钱,其急迫募资 " 补血 " 之举有些令人费解。

市场占有率低,但有后起之势

集成电路检测设备外国厂商占比 91.2%,中国厂商占比 8.8%,其中华峰测控为国内龙头占比 6%。中国市场半导体测试机核心玩家包括泰瑞达 Teradyne 市场占有率 47%、爱德万 Advantest 为 35%、科休 Cohu9%、华峰测控 6.1%、长川科技 ( 300604,股吧 ) 2.4%。

华峰测试半导体测试板块收入占据全球 6.1% 的市场份额,占中国厂商 8.8% 市场份额的 69.3%。

华峰测控在国内测试机领域起步较早,虽然跟国际巨头仍有较大差距,但跟国内企业比也是本土龙头。华峰测控的测试机技术跟长川科技不相伯仲。

与长川科技不同的是,华峰测控的中航系股东背景,在市场拓展方面比纯民营的长川科技要好一点,对国内主流集成芯片制造大厂和封装代工厂都有所供货,甚至与华为也有合作,成为国内三大半导体封测厂模拟测试领域的主流本土供应商,客户超过 300 家。目前,华峰测控在测试机领域,已经是国内最大的本土供应商。

除此之外,华峰测控在海外市场也有一定的拓展,海外业务占比 10% 左右,对德州仪器、意法半导体等国际巨头也有一定供货,客户质量总体比长川科技母公司要好一些。当然,作为中国航天旗下公司,华峰测控在军工行业也有大约 10% 的销售额。

利润增速长年跑赢营收增速,盈利能力强

从重要财务数据加权净资产收益率中可以看出在 2019 年之前华峰测控发展蒸蒸日上,但是进入 2019 年就出现疲态。

在全球贸易争端不断、世界经济增长放缓、疫情影响持续在全球蔓延、国内经济下行压力加大的背景下,华峰测控能有如此发展势头实属难得。

华峰测控在进一步开拓市场的过程中运营能力、盈利能力、资本结构方面基础稳固,尤其在盈利方面潜力足。

华峰测控的各项盈利指标都非常高,在制造业属于罕见的超高附加值企业。

从收入角度来看,2016-2018 年,华峰测控的营业收入保持着较快速的增长;其中,2018 年,实现营业收入 2.19 亿元,同比增长了 47.18%。

净利润方面,2018 年,华峰测控实现净利润 9072.93 万元,同比增速高达 71.80%,较 2016 年的 4120.82 万元的净利润规模扩大了 1.2 倍。

进入 2019 年,在全球半导体行业处于整体下行、尚未完全回暖的大环境下 2020 年财报显示营收同比增长 56.11%,利润增长 95.37%。

进入 2021 年公司发展依然朝气蓬勃,华峰测控前三季度营收净利增长分别是 117.75%、127.57%。

净利常年跑赢营收,公司产品竞争强、销售指出等成本控制较好。

不得不说,利润还是相当不错。

华峰测控毛利率常年维持在 80% 以上,净利率从 2017 年到 2020 年增长较快,去年达到 50.11%。

去年华峰测控毛利率略有下降,公司解释:新产品的推出,装机量提升,原材料价格有所上升,公司整体的毛利率有所下降。同时,公司将境外装机和调试委托合作伙伴进行,发生的费用计入了成本,导致境外销售的毛利率出现小幅下降。

从收入构成来看,华峰测控的营业收入也主要由两大板块构成:测试系统、配件。

华峰测控还称为国内最大的半导体测试机本土供应商。国内半导体测试的市场份额主要被泰瑞达、爱德万和科休三大外企占据,根据赛迪顾问的数据,2018 年,这三家外企测试设备收入分别为 16.8 亿、12.7 亿和 3.3 亿,市场份额分别为 46.7%、35.3% 和 9.2%。

华峰测控凭借超高的利润率和强悍的回款能力,即使营业收入规模不大,每年净利润和经营净现金流也相当不错,不管是账面还是银行流水,都非常漂亮。

研发投入不足成隐患

华峰测控所处行业为知识密集型、技术驱动型产业,技术更新变化较快,公司需要不断地进行研发投入,以保持公司产品的市场竞争地位。

2016-2018 年,华峰测控的研发投入规模逐年增长,研发投入资本化比例为零。华峰测控 2020 年年报研发是 5913.50 万元。

公司共有 112 名员工从事研发工作,占员工总人数的 37.71%,其中,95.54% 的研发人员拥有本科及以上学历。

在现金流节节攀升的前提下,虽然公司对研发的投入逐年增加但是整体来看还是不够,据同花顺 ( 300033,股吧 ) 显示,华峰测控 2021 三季报披露其研发费用为 6439.68 万元,在半导体及元件行业中排名第 90/130,处于中等偏下水平。

(责任编辑:岳权利 HN152)

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