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证券之星 2021-12-04

雷曼光电:国泰君安于 12 月 1 日调研我司

2021 年 12 月 1 日雷曼光电(300162)发布公告称:国泰君安刘堃 邓佳于 2021 年 12 月 1 日调研我司。

本次调研主要内容:

问:请问 COB 正装和倒装两种技术路线有何差异 ? 公司认为未来哪种技术路线才是最终趋势 ?

答:与 COB 正装路线相比,COB 倒装路线在生产工序上略有不同,产线初始投资成本也有一定差异;倒装芯片成本比正装芯片更高,另外倒装路线在生产工艺技术成熟度上目前还不如正装。公司认为,不同工艺路线产品的最终市场价值,与其工艺成熟度、良率、稳定性、生产成本等密切相关,目前尚无法判定哪种是最终的技术趋势。公司的 COB 技术及产能覆盖了正、倒装两种技术路线,且都已具备量产能力,即公司具有适用于不同使用场景、不同价格区间、不同客户需求的差异化 COB 产能,以满足不同的市场需求。

问:请问公司 COB 产品的生产良率是多少 ? 同行的 COB 生产良率又在什么水平 ?

答:公司积累了 17 年的封装经验、16 年的显示屏制造经验以及 7 年 COB 研发、制造、技术工艺及良率爬坡经验,存在一定的技术先发优势,目前公司 COB 产品的生产良率已达到 98% 以上,从公开数据来看,公司 COB 产品的生产良率处于行业领先水平。

问:公司显示产品均为 LED 直显 , 请问公司有考虑做 Mini 背光吗 ?

答:MiniLED 背光与 MicroLED 直显针对的终端市场不同,Mini 背光主要面向依赖于背光的 LCD 液晶显示产品市场,而公司的 MicroLED 直显产品主要面向大尺寸、小微间距显示领域的专用、商用及民用显示市场。公司基于自身战略发展考虑,暂未考虑进入 MiniLED 背光产品领域。

问:从消费者的角度来看 , 各家 LED 显示屏同质化严重 , 主要的关注点还是落在点间距以及价格上 , 如果抛开技术细节不看的话 , 请问公司产品的竞争优势主要体现在哪方面 ?

答:如果不提不同工艺技术路线所导致的产品差异化优势,那就只能用市场数据来侧面印证竞争能力。依据 AVCRevo 行业调研报告,公司在国内 COBMicroLED 领域的市场份额已达到 30.56%,市场占有率排名暂时领先其他厂商。

问:公司国内收入增长很快 , 请问主要是哪方面业务带动的 ? 国内收入增速快于海外收入的增速 , 这是为什么 ?

答:公司国内收入的增长动力主要来源于 COB 业务的增长,今年前三季度,公司基于 COB 技术的 MicroLED 超高清显示业务实现总收入 2.97 亿元,较上年同期增长 95%。国内收入增速高于海外,主要有两方面原因,一是国内市场开拓起步晚,基数小;二是国内显示市场向小微间距化发展的趋势明显,当点间距小于 P1.2 时,COB 技术的综合制造成本优势逐渐凸显,产品性能和显示效果也更为出色,因此 COB 产品对传统显示产品的替代能力增强。而海外市场受到疫情、购买力等因素影响,COB 产品推广速度相对国内要慢一些。目前公司已经成立了华北、华南、华东、华中、西北、西南六大国内营销中心以及 20 多个办事处,并加速产品展示厅建设,增强体验式营销。未来公司还将持续完善销售网络搭建,加强与包括战略客户、渠道商、城市合伙人等合作商的紧密合作,推动国内销售收入稳健快速增长。

问:请问公司产能利用情况怎么样 ? 未来是否有扩产计划 ?

答:目前公司 COB 产线的产能利用率较高。随着公司产品线的扩容以及下游需求的释放,公司在过去两年持续使用自有资金对 COB 产线进行了多次小步快跑式扩产,未来公司也将适时进一步扩充产能以满足 COB 业务发展的动态需求。

问:请问公司未来将重点布局哪方面业务 ?

答:目前公司 MicroLED 应用以专业显示领域为主,商用及民用显示处于推广期。未来公司将着力于专用显示赛道基本盘份额的提升,并不断拓展以 LEDHUB 智慧会议显示系统为代表的商用显示赛道,据第三方数据统计,全国面积在 50 平方米以上的中大型会议室约有 80 万间,LEDHUB 替代现有会议显示工具的市场空间很大;另外,公司还将在以 MicroLED 巨幕产品为代表的家用显示赛道发力,抢占万亿级超大尺寸家用显示蓝海市场。

问:请问公司今年照明业务情况怎么样 ?

答:公司照明产品主要销往海外,目前照明业务的在手订单充足,但如何保证国际市场顺利出货还是面临着挑战。未来公司将在增加照明产品品类、提升照明产品毛利率及增大国际市场覆盖区域方面发力。

雷曼光电主营业务:公司是中国领先的 LED 高科技产品及解决方案提供商。公司主要从事 LED 中下游业务 , 专注于 8K 超高清产业 , 以基于 COB 先进封装技术的 MicroLED 超高清显示产品为龙头 , 建立了包括基于 COB 先进技术的 MicroLED 超高清显示、智慧会议系统、LED 全系列解决方案、LED 智能照明、美丽城市亮化工程、信息化集成解决方案和体育综合运营的 LED 业务生态体系。

雷曼光电 2021 三季报显示,公司主营收入 9.23 亿元,同比上升 40.59%;归母净利润 4510.35 万元,同比上升 7137.19%;扣非净利润 3808.48 万元,同比上升 498.89%;其中 2021 年第三季度,公司单季度主营收入 3.56 亿元,同比上升 34.76%;单季度归母净利润 2470.52 万元,同比上升 589.77%;单季度扣非净利润 2208.39 万元,同比上升 361.31%;负债率 53.68%,投资收益 110.04 万元,财务费用 711.51 万元,毛利率 24.04%。

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级,买入评级 2 家;证券之星估值分析工具显示,雷曼光电(300162)好公司评级为 2 星,好价格评级为 1 星,估值综合评级为 1.5 星。 ( 评级范围:1 ~ 5 星,最高 5 星 )

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