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财联社-深度 2021-12-01

刚获提名一周就翻脸转鹰!“熟悉而又陌生”的鲍威尔令华尔街措手不及

财联社(上海,编辑 潇湘)讯,在过去四年里,对于美联储主席鲍威尔,任何一位华尔街资深交易员或许都再为熟悉不过。然而,周二前往美国国会山出席参议院银行委员会听证会的鲍威尔,却似乎令所有市场人士都感到异常 " 陌生 " ——这位在首个任期内始终展露 " 鸽派 " 面貌的美联储主席,在隔夜却忽然变了一个人,嘹亮的 " 鹰声 " 震惊了市场!

而眼下,距离鲍威尔上周获得美联储主席连任的提名,才刚刚过去了一周……

对投资者来说,一个紧迫的问题是,周二的国会证词是否会成为美联储货币政策的分水岭时刻。由于鲍威尔的鹰派讲话叠加市场对新冠变异毒株奥密克戎的担忧,周二美国三大股指全线下跌,恐慌指数飙升,美债收益率曲线大幅趋平。华尔街的不安与迷茫,似乎已随处可见。

鲍威尔的鹰派 " 投名状 ":终结 " 通胀暂时论 "、" 明示 " 加速 Taper

在 2021 年的大部分时间里," 暂时性 " 一词都是美联储对通胀定性时的口头禅——鲍威尔在 2020 年最后一次新闻发布会上首次使用 " 短暂 " 一词,之后在 2021 年初改为使用 " 暂时性 " ( transitory ) 。到了 4 月,这个词已经被写入了美联储政策会议声明中,而且此后声明中一直都有它的身影。

不过近几个月,鲍威尔和他的不少同僚已越来越不屑使用这一措辞。而周二鲍威尔的最新证词演讲,显然也预示着这一字眼可能 " 暂时性 " 地退出美联储的历史舞台。

鲍威尔周二在被问及他一直使用这个词的问题时表示," 我认为‘暂时性’这个词对不同的人有不同的含义,对许多人来说,这个词给人一种稍纵即逝的感觉。我们往往用这个词来表示,通胀不会长期位于较高水准。但我认为,现在可能是弃用这个词的好时机,并尝试更清楚地解释我们的意图。"

这番讲话直接表明了鲍威尔对未来通胀前景相较以往已更为担忧。鲍威尔还表示," 包括美联储在内,大多数机构继续预期随着供需失衡状况减轻,未来一年通胀将大幅下滑,但目前很难预测供应紧张局面持续多久影响如何,目前看来,推动通胀上升的因素将持续到明年很长一段时间。"

而在市场最为关心的未来货币政策路径上,鲍威尔隔夜也鹰味十足。鲍威尔称," 我认为,我们在两周后举行的下一次会议上讨论是否适宜提前几个月完成减码,是合适的,我们将在这两周里获得更多数据,了解到更多关于新变异毒株的信息。"

美联储下次政策会议将于 12 月 14-15 日召开,这也意味着该联储下周起就将进入决议前的缄默期。美联储此前的计划是在 2022 年年中完全结束购债。但近期,包括美联储理事沃勒 ( Christopher Waller ) 、旧金山联储联储主席戴利 ( Mary Daly ) 和亚特兰大联储主席博斯蒂克 ( Raphael Bostic ) 都已表示,如果经济数据保持强劲,他们将考虑加快减码速度。

考虑到美联储主席很少预先表明立场,因此鲍威尔昨夜的讲话很可能表明,他已经得到了联邦公开市场委员会 ( FOMC ) 对加速减码的广泛支持。

" 熟悉而又陌生 " 的鲍威尔令华尔街措手不及

值得一提的是,在上周鲍威尔获得连任提名的伊始,一些敏感的金融市场参与者就曾怀疑,鲍威尔可能在其第二任期 " 变脸 ",不再如过往四年那般鸽派。而如今看来,这样的猜测显然并非 " 杞人忧天 " ……

自 2018 年 2 月开始担任美联储主席以来,鲍威尔一直在努力重新定义美联储对就业和通胀任务的看法:让物价加速上涨,甚至允许超过之前 2% 的通胀目标,以便让更多的人重返工作岗位,找到高薪工作。

而最终的实际情况也的确如此,在过往几年每一个美联储重大的决策转折点,市场都为他的鸽派立场欢呼——鲍威尔掌舵下的鸽派美联储延长了美国国债的牛市,并推动了股市的超高回报率。

然而如今,鲍威尔似乎正暗示通胀目标已经达到了。Renaissance Macro 美国经济部门主管 Neil Dutta 说,如果就业复苏继续,他实际上已经准备好迎接加息。鲍威尔发出了提前结束紧缩政策的信号,为提前加息打开了大门。

AlphaTrAI 首席投资官 Max Gokhman 也指出," 鲍威尔周二不仅以更强硬的语气讲话,而且几乎不顾市场可能如何看待他的重大政策暗示。他之前所制定的削减和经济提振计划的所有可预测性,都因此受到了质疑。"

彭博经济学家则评论称," 鲍威尔今天证词陈述展现的鹰派论调加上过去几周其它 FOMC 成员的言论,暗示该委员会内部出现了根本性转变——当美联储维持物价稳定和充分就业的两大任务有冲突时,美联储会更侧重于第一个。"

在鲍威尔隔夜发表讲话后,尽管有着新冠新毒株的困扰,但利率掉期市场对美联储明年提前加息的预期仍迅速升温。

而主要金融市场的反应也同样剧烈。其中,最有意思的无疑是债券市场。周二长短期美债收益率几乎呈现了 " 冰火两重天 " ——对利率更为敏感的短债收益率因鲍威尔的鹰派言论而大幅飙升,而长债收益率则因疫情引发的避险情绪而大幅下挫,两者的此消彼长令美债收益率曲线大幅趋平。

截止周二尾盘,10 年期美债收益率下跌 5.49 个基点报 1.450%,30 年期美债收益率下跌 6.35 个基点报 1.794%。中短期美债收益率则上涨,2 年期美债收益率涨 8.28 个基点报 0.581%,5 年期美债收益率涨 0.8 个基点报 1.165%。备受关注的衡量两年期和 10 年期美债收益率差的曲线部分一度跌至 87.80 个基点。

相比于债市,股市的反应要更为直接。美国三大主要指数周二全线收低,全天跌幅均超过了 1.5%。其中,标普 500 指数所有 11 个主要行业板块均出现下跌,甚至成分股中总共也只有 7 个上涨。随着通胀风险的增加,美联储将考虑加快撤回债券购买计划,让原本就对新冠病毒新变体感到不安的市场更添压力。

" 现在看来,除非未来两周公共卫生形势恶化,才能阻止 FOMC 在下次会议上决定加速减码了," 摩根大通首席美国经济学家 Michael Feroli 在客户报告中写道。

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