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大摩财经 2021-11-17

紫光集团重整进入关键阶段 阿里和浙江国资欲斥资 500 亿接盘

出品|大摩财经

半导体 " 并购狂人 " 紫光集团的破产重整进入关键阶段。

11 月 17 日,彭博报道称,紫光集团引入战略投资者已进入最后阶段,阿里巴巴和浙江国资组成的联合体有望接手,交易金额或超过 500 亿元。

自去年底以来,紫光集团已发生一系列到期债务实质违约,债务风险难以化解。今年 7 月,北京一中院裁定受理紫光集团的重整申请,标志着紫光重组大幕开启。

10 月 18 日,紫光集团等七家企业实质合并重整案进行了第一次债权人会议,披露确定债权规模 1081.81 亿,暂缓确定债权 502.99 亿元。共计七家意向投资人报名参与战略投资,预计 2022 年 2 月 27 日前给出偿付方案并由债权人表决。

以这个时间倒推,留给战略投资者确定重整偿付方案的时间已经很紧张了。不过重整方案并未最终落锤,根据彭博的说法,重组交易最快将在今年 12 月完成,相关谈判仍在进行,有关时间表、交易规模和最终买家的细节仍可能发生变化。

目前,与阿里巴巴共同竞争最后席位的是智路建广联合体,由建广资产和智路资本联合设立,二者背后是中关村融信联盟投资平台。融信联盟在半导体技术人才、专利、市场及资金方面均有优势,其联盟成员包括高通、京东方、中芯国际、工业富联、北方华创等多家半导体企业以及投资机构。

值得一提的是,2018 年 5 月,融信联盟成员建广资产、联芯科技、高通以及智路资本共同成立了合资公司瓴盛科技。这家与 " 紫光系 " 公司紫光展锐有竞争业务的公司,多次被紫光集团前掌舵人赵伟国在公开场合炮轰。

根据紫光集团之前发布的公告,参与重整的战略投资者原则上需要满足最近一年经审计的资产总额不低于 500 亿或者最近一年经审计的归母净资产不低于 200 亿的要求。同时,紫光集团还要求战略投资者还要具备芯片产业和云网产业的管理、运营或并购整合经验。

彭博引述知情人士说法称,阿里巴巴的雄厚财力,合并后双方将在云计算和半导体业务上形成协同效应,加上有浙江国资背景的资金支持,让重整管理人更倾向于选择阿里巴巴一方。

" 并购狂人 " 的没落

紫光集团起始于 1988 年,其前身为清华大学科技开发总公司,后改组成清华紫光总公司,2005 年完成改制后,正式更名紫光集团。2009 年,紫光集团因经营困难,引入清华校友赵伟国执掌经营大权。经过一系列股权变动,赵伟国控制的健坤投资也进入紫光集团股东名单。2013 年 5 月之后,清华控股与健坤投资各持有紫光集团 51%、49% 股权,赵伟国出任紫光集团董事长,紫光集团正式进入赵伟国时代。

赵伟国操盘紫光集团逾十年,让后者成为中国半导体全产业链 " 超级整合者 "。自 2013 年开始,紫光集团及下属企业先后对 20 多家企业发起了并购要约,投入资金超过 1000 亿元。先后收购了在美国上市的集成电路芯片公司展讯通信、物联网芯片公司锐迪科微电子,拿下了新华三和法国微连接器公司立联信的控制权,还合并成立了紫光展锐、组建长江存储、开工武汉存储基地、控股上海宏茂微电子。

随着金融和资本市场环境变化,赵伟国的高杠杆扩张术逐渐失灵。紫光集团长时间的大量投入,资金回笼缓慢,现金流动不畅,导致债务不断增加。在外部融资环境趋紧后,紫光集团难以通过债券市场续发债券,最终流动性困难导致违约,继而走上破产重整的道路。截止 2020 年 6 月末,紫光集团总资产 2964 亿元、总负债 2029 亿元。

紫光集团旗下两家上市公司紫光股份(000938.SZ)、紫光国微(002049.SZ)分别对应其云业务和安全芯片业务,是其最优质的资产。目前,紫光集团通过全资子公司西藏紫光通信持有紫光股份 46.45% 股权,通过紫光春华投资持有紫光国微 32.39% 股权。两家上市公司最新市值分别为 787 亿和 1293 亿。

除此之外,紫光集团掌握控制权的还有上市公司学大教育(000526.SZ)和计划在科创板 IPO 的紫光展锐。其中,紫光展锐在今年完成新一轮融资时,估值已超 600 亿。市场认为,如果紫光展锐能成功登陆科创板,其市值可能会超 2000 亿。

值得一提的是,由于紫光集团战投方迟迟未能决定,让其在重整事项上耗费了大量精力,已经影响紫光展锐的发展:上市时间无限期拉长,展锐的核心技术队伍已经出现了震荡,流失的技术高管人数不断增加。

紫光集团的家底

阿里巴巴和浙江国资不惜为紫光集团重整豪掷 500 亿,是看上了什么?

对阿里巴巴吸引力最大的,无疑是紫光集团的云业务。

紫光集团的云业务主要集中在紫光股份身上,业务范围包括公有云、政务云、行业云以及服务器、存储系统等。其政务云业务承建了 17 个国家部委级政务云、24 个省级政务云、300 余个地市区县政务云和 200 多个高校云。

阿里云是国内最大的云计算公司,其主要业务集中在企业云领域。而在政务云市场,前三甲是浪潮云、电信云和曙光云,阿里云还有较长距离需要追赶。

今年 5 月阿里云主办的云峰会上,阿里云智能总裁张建锋表示:" 阿里云为全面服务政企市场做好了准备。"如果能够拿下深度布局政务云市场的紫光云业务,无疑将大幅加强阿里云在国内政务云市场的竞争力。

除了云业务外,紫光集团的芯片业务对阿里巴巴也有不小的吸引力。

阿里巴巴正在加速布局芯片领域,其成立的平头哥半导体有限公司,在 10 月举办的云栖大会上发布了第一颗 Arm 服务器芯片倚天 710。

经过多年技术积累和大手笔收购,紫光集团在芯片领域的布局包括:全球第三大手机芯片设计企业展讯通信、射频芯片企业锐迪科微电子、存储芯片 IDM 企业长江存储、安全芯片企业紫光国微、晶圆代工企业武汉新芯等,是国内芯片领域的头部力量。

阿里平头哥成立以来,已经陆续发布了玄铁 910、含光 800 芯片、云芯片倚天等多款芯片,以阿里云和平头哥为载体,阿里 " 一云多芯 " 的框架初步成形。此次阿里巴巴携手浙江省国资竞夺紫光集团,如能成功,几乎可以实现芯片领域的全产业链布局。

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