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autocarweekly 2021-10-18

宁德时代 Q4 还能飞多高?

文 | 金融街老李

宁德时代是一家每周都需要关注的企业,宁德时代也名副其实,每周都有变化。

今天上午,宁德时代开盘强势拉升,股价创造历史新高,从上周五开始,宁德时代此前,宁德时代股价已经连续震荡了三个月。

股价是产业和资本的综合反映,过去的三个月,新能源汽车市场发展迈入新阶段,月销量和月渗透率不断提升,产业端积极向好;但二级市场并不乐观,由于三季度市场风格切换较快,且 9 月的量化交易资金给市场带来了较大迷惑性,加上锂电产业链中游在前期股价较高,导致了宁德时代连续三个月的市场震荡。

四季度是产业和资本年终大考的关键阶段,宁德时代的股价在这个特殊时期将有更多想象力,今天老李和大家聊聊,周五,宁德时代为何突然大涨?Q4 宁德时代还能否再破新高?明年的宁德时代还有没有上涨机会?

机构豪赌三季度超预期

10 月是企业三季报发布的集中期,一些企业已经披露了相关信息,一般来说,如果三季报表现出色,企业的股价一般会迎来较好的表现,按照惯例,宁德时代将在 10 月后半段披露三季报。

研究和探听业绩表现是研究员最主要的工作,十一收假后,很多机构都在研究和打听宁德时代的三季报表现,但是很多人没有打听到,收假后的第一周,市场风格经历了快速切换,但到了周五,一些机构判断,宁德时代三季报很可能超预期,市场快速拉升,随后带动了锂电中游上涨。

宁德时代日 K 线

老李之前提到过,对于 200 亿以上的大盘股,游资很难拉动较大涨幅,只有单个大规模的机构资金或多个小规模机构资金同时拉动,才有可能实现单日大幅增长。宁德时代是万亿以上的大盘,自然是有数十亿的大规模资金买入,在周五盘中以后,一部分短线资金获利了结,所以尾盘出现了小幅回撤。

机构资金对宁德时代三季报的豪赌不是凭空而来,从新能源车大市场来看,Q1 到 Q3 的销量实现了逐月递增的稳定状态,Q1 总销量约 50 万辆,Q2 总销量接近 70 万辆,环比增加 30% 以上,8 月销量首次突破 30 万辆,9 月销量突破 35 万辆,Q3 的总销量则接近 95 万辆,环比增长也是 30% 以上。

总体来看,新能源车每个季度的销量都保持了较高的环比增长率,相应的,动力电池企业也会有相对理想的装机量。老李过去一直提关注新能源汽车市场表现,本质是因为:新能源车销量是新能源汽车产业链市场变化的风向标,所有的上游测算,都是基于这个数据。

从 Q2 到 Q3 新能源汽车的装机量基本和新能源汽车销量呈现出正相关趋势,判断宁德时代的业绩,要看宁德时代的市占率,老李在之前提到,宁德时代的估值密码是双高:高增长率和高市占率,新能源车市场表现决定了其增长率,而宁德时代的客户开拓能力和客户的销量直接影响了其市占率。

由于下游蔚来、小鹏等客户市场表现较好,Q3 宁德时代的市占率开始走高,今年 9 月份市占率高达 56%,超过了 1-9 月的平均市占率 50%,且远远超过第二名比亚迪的市占率,在高市占率情况下,市场认为宁德时代的三季报营收超预期,也是合情合理。

从具体的财务指标看,由于上游材料涨价,宁德时代的三季报的毛利率可能还会呈现出下滑趋势,大概率维持在 20%-25% 之间,而宁德时代的净利率有望继续保持稳定区间,维持在 10% 左右。

过去,行业一直在担心,市场成熟后,宁德时代的毛利一直在降低,净利也有可能随之降低,但是两年来,宁德时代通过业务优化,将费用维持在了较低的水平,尽管毛利率在下降,但净利率依然维持了较高的水平且相对稳定。

这意味着,只要宁德时代的装机量保持较高的水平,宁德时代的净利润将成倍提升,这也是机构在市场风格快速切换的时候敢于加仓宁德时代的最重要原因,其股价大涨也在情理之中。

Q4 股价能否创新高?

周末老李也和研究员一起讨论宁德时代的未来走势,坦率地讲,没能讨论出结果,对宁德时代这样的企业,保持耐心比创新高更重要,因为创新高是确定的,何时创新高是不确定的。

很多机构认为未来 10 年电动车渗透率将加速提升,市场将走出 "S 型 " 增长曲线,由于宁德时代已进入全球主流车企供应链,并多数获得主供地位,其成长空间将是所有动力电池企业中最大的,从具体数据看,一些机构预计 2025 年宁德时代的电池出货量有望达到 600GWh,年复合增速高达 40%-50%。

贵州茅台季 K 线

从长线看,这个判断是毋庸置疑的,所以很多机构敢于重仓宁德时代,一些朋友也喜欢把宁德时代称为 " 抱团股 "。现在买宁德时代,有点三年前买贵州茅台的感觉,当大家都认为其在高峰的时候,宁德时代还在山脚下。

所以老李认为,如果是长线投资的朋友,买宁德时代其实没有太多技巧,一直加仓即可,从季度周期内,宁德时代一定是不断创造新高。

宁德时代 K 线

时间颗粒度细分到 Q4,宁德时代将是什么走势呢?老李认为 Q4 走势比 Q3 会好判断,Q3 没有年终大考业绩约束,市场随机性大,而 Q4 宁德时代能否再创新高本质是由业绩决定的,宁德时代在二级市场股价新高的外部驱动力有两个:一是 Q4 的装机量能否超预期,二是市场 " 春季行情 "。

装机量是由市场和客户决定的,Q4 宁德时代的重点客户蔚来、小鹏、吉利等企业必须有出色的市场表现,老李在此给大家一个指标,Q3 宁德时代的装机量是 25.6GWh,如果宁德时代 Q4 的装机量能增长 30%,达到 33.28GWh,不管 Q4 市场行情如何,机构一定会给宁德时代一个比较乐观的价格。

去年的春季行情大家印象深刻,从 1 月份一直到 3 月初,市场都有不错的表现,无论板块业绩是否在预期内,龙头股都能有不错的市场表现。

近期,二级市场也一直在鼓吹 " 春季行情 ",很多卖方认为,10 月份和 11 月份市场将走在相对平稳的状态,由于明年春节较早,从 12 月份开始,春季行情会提前来到,如果宁德业绩达不到,市场也会存在上攻机会。

从目前信息来判断,到 12 月份,不管宁德时代业绩如何,都将迎来一个上攻机会,达到一个新的高度。

在此需要说明,一般来说,龙头股的市值上涨不是单调递增的,而是呈现出 " 阶梯形态 ",即当股价在一个价格区间内整理震荡后上涨进入新的价格区间,而后重新整理震荡。

在这个规律下,宁德时代的表现也符合预期:Q3 的宁德时代处在一个合理的震荡区间内, Q4 新能源汽车的市场表现和宁德时代的业绩非常重要,当两个触发点达到后,随着春季行情的到来,在没有外部干扰的情况下,宁德时代的股价必然突破当前震荡区间,经过拉升后,再次震荡整理。

明年还有想象空间吗?

明年宁德时代股价的主要影响因素不是动力电池,而是储能电池。

宁德时代有动力电池和储能电池两大板块业务,动力电池主要应用场景是新能源汽车,这是宁德时代营收的最主要部分,也是影响宁德时代业绩最重要的因素,当前处在稳步增长阶段,市场空间可预测,市场已经给了动力电池相对合理的估值。

储能电池的主要应用场景是电化学储能,这是宁德时代业绩增长的新动力源,储能电池当前仍然处在发展萌芽期,类似于十年前的新能源汽车。

国家也在出台相关政策驱动储能电池发展:2021 年 7 月 15 日,国家发改委、国家能源局正式印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》,明确到 2025 年新型储能装机规模达 30GW 以上,未来五年将实现新型储能从商业化初期向规模化转变,到 2030 年实现新型储能全面市场化发展。

机构对储能的预期更加乐观,远超国家规划,根据中关村储能产业技术联盟预测的数据,未来五年,我国电化学储能的复合增长率在 50% 以上,这个增速远远超过了二级市场 " 高增长率 " 的临界点 30%。

从总的市场空间看,部分机构虽然做了预测,但储能电池还没有特别明确的空间。老李在此说一个参考指标,按照起点研究院的预测,2021-2023 年我国储能电池的需求规模依次是 21.6/34.5/48.2GWh。

宁德时代在储能领域布局较早,现阶段占据了较大的市场份额,如果按照 80% 计算宁德的市占率,到 2023 年,其储能电池的出货量将达到 38.56GWh,这是一个超乎大家预期的数字,要知道,2020 年宁德时代的总出货量也不过 34GWh。

过去三年,机构一直关注宁德时代的储能财务表现,2018 年宁德时代储能系统的营收仅为 1.89 亿元,2019 年达到了 6.10 亿元,营收占比为 1.33%,但同比增长 221.95%;2020 年营收为 19.43 亿元,营收占比提升至 3.86%,同比增长 218.56%;而在今年上半年,宁德时代储能系统业务实现了大爆发,营收达到了 46.93 亿元,营收占比提升至 10.65%,同比增加 727.36%。

2018 年宁德时代设立了独立的储能事业部,仅仅三年的时间,就规划和布局了有湖西项目、车里湾项目、江苏溧阳项目、时代吉利项目、肇庆项目等多个储能项目。

汽车行业都在提,2020 年是新能源汽车爆发之年,同样的,储能行业认为,2021 年是储能行业的爆发之年,宁德时代储能业务在今年已经崭露头角,二级市场将在明年进入预热阶段。

过去机构研究宁德时代最关注动力电池装机量,后来开始关注海外市场装机量,现在大部分机构最关心的业务变成了储能电池装机量。

今年上海交大 125 周年校庆上,宁德时代董事长曾毓群讲了宁德时代发展的三个方向:一是希望把动力电池作为核心,目标是将移动式的化石能源替代掉;二是希望与储能和发电领域,尤其是新型的太阳能电池方面结合,目标是将固定式的化石能源替代掉;三是在特定领域进行智能化和电动化合作。

宁德时代已经在方向一实现了兑现,明年将在方向二实现兑现,至于方向三,宁德时代已经做了较多布局,其估值想象力将在更长期实现。

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