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和讯网 10-15

美联储 Taper 步伐难以阻挡,欧元 / 美元趋势还会延续?

9 月 3 日至今,欧元兑美元延续跌势,与该时间段内美元指数的走势恰好相反。实际上,这同我们 8 月份做出的判断基本一致,即未来影响欧元兑美元的趋势是美元而不是欧元,美国经济强劲与否,美联储政策是否收紧才是关键。

图 1:欧元兑美元延续跌势

图 2:美元指数走强

不过,近期重大事件突发,通胀居高不下,能源短缺问题愈演愈烈以及非农不及预期等情况下,美元的看涨逻辑是否发生改变?

非农遇冷不改美元强势

先看非农,9 月非农就业意外 " 遇冷 ",仅新增 19.4 万人,创 2021 年 1 月以来最小增幅,大幅低于市场预期的 50 万人,政府部门、教育部门就业拖累整体情况,新冠疫情扭曲了正常的季节性招聘规律,因此季节性调整后的就业数据更显疲弱。

单纯从数据分析,加息预期应当大幅降低,美元指数也应当断崖式下跌,但当日美元指数并没有出现趋势性翻转,只能说是小幅波动。

关于这一点,我们认为,刻板地死守教条分析美元指数与非农的关系可能无法理解。美联储采取宽松的货币政策主要是为了刺激因疫情而被抑制的就业需求,但当下美国各行各业,尤其是零售业、餐饮业等低端就业群体的需求十分旺盛,就业数据不佳,更多是低收入人群的自身就业动力不足。

换一个更容易理解的角度来说,美国餐饮零售业当前的工资对低收入人群并不具有吸引力。回到最初的问题,美联储也并不会因为民众就业动力不足而继续维持 " 放水 " 政策,美联储对就业动力不足既不需要负责,也无能为力。

通胀暂时论调已被证伪

再看通胀,美国劳工部公布数据显示, 9 月 CPI 同比上涨 5.4%,超市场预期 5.3%,连续第 5 个月同比增长超过 5%,实现连续 16 个月上涨,为 2008 年 7 月以来最高水平,较前值 5.3% 进一步攀升。剔除波动较大的食品和能源价格,美国 9 月核心 CPI 涨幅有所放缓,同比上涨 4%,能源价格上涨导致 9 月 CPI 再创新高。

图 3:美国 9 月 CPI 创新高

复盘今年以来的一系列事件,美联储反复重复,通胀是暂时的论调 " 不攻自破 "。事实证明," 大放水 " 之后,通胀很难在短时间被消化,过剩的流动性极有可能在各个行业的产品间 " 乱窜 ",商品价格轮番上涨将成为常态。

不论是就业市场,还是通胀数据,目标很明显已经达到,美联储实施 Taper 只是时间的问题,且这个时间最早可能就是下次议息会议。

欧央行等待美联储的动作

就欧元兑美元的趋势而言,虽然基本取决于美元,但我们不得不关注一下欧元的影响。近期欧元区也是 " 胀 " 得厉害,9 月欧元区通胀达到近 13 年以来的新高,但并未改变欧洲央行通胀是暂时的论调。

很显然,欧洲央行是在等待美联储的动作。发达经济体向来将美联储的动向作为自己行动的重要 " 准绳 ",自身货币政策的松紧基本不可能与美联储不一致。我们认为,欧洲央行 Taper 动作要在美联储之后,对于欧洲而言,通胀究竟是不是暂时的还需要等待能源危机过去之后才能看得更加清楚。

整体来看,货币政策收紧预期是美元走强的主要逻辑。强美元弱欧元的格局没有发生太大变化,欧元 / 美元仍会持续走低,但下跌的空间可能没有 5 月底至今这么明显。投资者可关注芝商所欧元 / 美元期货合约(6E)高位做空的机会。

(责任编辑:赵鹏 )

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