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“滞涨” + 利率走低!美国市场在显示什么?

美国通胀 " 高烧不退 ",经济增长率也远低于经济学家们的预期。

在过去的半年里,全球经济一直在经历新冠疫情带来的供应危机。这一方面使得通胀率急剧上升,另一方面使经济增长急剧下降。

德意志银行外汇策略主管 George Saravelos 此前表示,目前发生的一切都可以归结为人们对美国利率市场的悲观态度。

从理论上来讲,通胀预期的上升通常会使得无风险资产的吸引力下降,从而使其被大幅抛售,提高其收益率。这也会使得实际利率上升。

但实际上,随着通胀预期上升至今年的高点,实际利率却处于今年的低点。

值得注意的是,实际利率下降的幅度已经超过了通胀预期上升的幅度,最终降低了名义利率。

正如 Saravelos 所说,哪一种结果占主导地位并不是自发的,它最终取决于消费者对价格上涨的敏感性,或者说是消费需求曲线的斜率:

价格上涨对需求的破坏越大,相对于通胀压低收益率来说,其对经济增长的负面影响就越大,反之亦然。

因此,市场实际上正在反映出因供应冲击造成的需求下降。

Saravelos 认为,美国前财政部长拉里 · 萨默斯对今年通胀风险的整体判断是正确的,但对通胀原因的判断却是错误的。实际上,是供应方面的短缺带来了需求的下降。

最新调查显示,美国 9 月密歇根消费者信心整体徘徊于最近约 10 年低点附近。由于物价上涨的缘故,美国消费者购买条件创 1980 年以来最糟。

这也反映了美国人对飙升的通胀感到恐慌,他们的购买意愿已跌至历史上的最低水平。

各国央行将当前的通胀危机描述为暂时性的,但这只是一种说辞,他们目前更倾向于适应而不是采取措施应对供应冲击。

面对这样的供应冲击,央行们的措施并没有取得实质性的进展,因此加息只会加剧经济增速的放缓。

就资本市场而言,只要美联储能挺过这次冲击,市场波动性就会稳定在较低的水平;一旦美联储做出反应,一切都仍未可知。

Saravelos 仍然认为,消费者的行为,包括预防性的储蓄水平、对供应冲击的反应等,是今年及以后市场最重要的宏观变量。

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